国债期货：“股债跷跷板”抬升期债价格

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 国债期货：“股债跷跷板”抬升期债价格 虞堪 投资咨询从业资格号：Z0002804 yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人） 从业资格号：F03107886 linzhiyuan026783@gtjas.com 【基本面跟踪】 4 月 21 日，国债期货全线收涨，30 年期主力合约涨 0.37%，10 年期主力合约涨 0.17%，5 年期主力合约涨 0.07%，2 年期主力合约涨 0.03%。国债期货指数-0.07，中短期方向看空。无杠杆下，策略近 20 日年化收益为-2.06%，近 60 日年化收益为 4.77%，近 120 日年化收益为 3.37%，近 240 日年化收益为 4.29%。 市场方面, A 股三大指数今日持续走低，截至收盘，沪指跌 1.95%，深成指跌 2.28%，创业板指跌1.91%，北证 50 跌 1.1%，沪深两市全天成交额 12179 亿元，连续第十四个交易日突破万亿。两市超 4500家个股下跌，北向资金全天净卖出 76.19 亿元，其中沪股通净卖出 47.27 亿元，深股通净卖出 28.92 亿元。 资金方面，隔夜 shibor 报 2.2720%，上涨 6.50 个基点；7 天 shibor 报 2.1990%，上涨 9.80 个基点；14 天 shibor 报 2.4120%，上涨 8.10 个基点；1 月 shibor 报 2.3100%，上涨 0.10 个基点；3 月 shibor 报2.4290%，与前一交易日持平。 表 1：上一交易日国债期货市场 品种 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2 年期 TS2306 100.910 100.945 100.895 100.940 0.030 0.050 27529 62083 5 年期 TF2306 101.160 101.270 101.130 101.250 0.075 0.138 58414 106320 10 年期 T2306 100.745 100.925 100.690 100.900 0.170 0.233 76804 188652 30 年期 TL2306 96.09 96.28 96.01 96.21 0.350 0.365 11587 4556 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2 年期活跃 CTD 券为 220028.IB，IRR 为 2.29%，5 年期活跃 CTD 券为 220016.IB，IRR 为 1.96%，10 年期活跃 CTD 券为 200006.IB，IRR 为 1.63%，30 年期活跃 CTD 券为 200004.IB，IRR 为 2.44%，目前 R007 约2.5063%。 现券方面：国债收益率曲线下移 0.09-0.74BP（2Y、5Y、10Y 和 30Y 期国债活跃券收益率分别下移0.09BP、0.20BP、0.74BP 和 0.49BP 至 2.41%、2.67%、2.83%和 3.17%）；信用债收益率曲线涨跌不一（评级为 AAA 的中短期票据到期收益率 6M 和 3Y 期分别下移 2.20BP 和 1.02BP 至 2.54%和 3.03%；1Y 和 5Y 期分别上行 0.02BP 和 0.41BP 至 2.75%和 3.26%）。 货币市场方面，4 月 21 日银行间质押式回购市场共成交 25 亿元，减少 2.42%。其中，隔夜收于1.78%，较前一交易日上涨 3bp，7 天收于 2.10%，较前一交易日下跌 10bp；中期方面，14 天收于 2.50%，2023 年 04 月 24 日 金融衍生品研究 国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 较前一交易日上涨 9bp；长期方面，1 个月收于 2.50%，较前一交易日上涨 15bp。 图 1：银行间质押回购利率 图 2：国债期货主力合约 IRR 走势 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 4 月 21 日，央行今日进行 880 亿元 7 天期逆回购操作，中标利率为 2.00%，与此前持平；同花顺iFinD 数据显示，今日有 150 亿元 7 天期逆回购到期，当日实现净投放 730 亿元。央行本周共开展 1700亿元 1 年期中期借贷便利(MLF)操作和 3820 亿元 7 天期逆回购操作，因本周共有 1500 亿元 1 年期中期借贷便利(MLF)和 2040 亿元 7 天期逆回购到期，当周实现净投放 1780 亿元。 4 月 21 日，央行上海总部发布 2023 年 3 月份境外机构投资银行间债券市场简报。截至 2023 年 3 月末，境外机构持有银行间市场债券 3.21 万亿元，约占银行间债券市场总托管量的 2.5%。从券种看，境外机构的主要托管券种是国债，托管量为 2.13 万亿元，占比 66.5%；其次是政策性金融债，托管量为 0.70万亿元，占比 21.9%。 为贯彻落实党中央、国务院关于机构改革的决策部署，根据《中国证监会国家发展改革委关于企业债券发行审核职责划转过渡期工作安排的公告》，证监会对国家发展改革委移交的 34 个企业债券项目依法履行了注册程序，同意核发注册批文。首批企业债券发行拟募集资金合计 542 亿元，主要投向交通运输、产业园区、新型城镇化、安置房建设、农村产业融合发展、5G 智慧城市和生态环境综合治理等产业领域。 【趋势强度】 国债期货趋势强度： -1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示最看空，2 表示最看多。 【观点及建议】 4 月 21 日，30 年期国债期货上市首日迎“开门红”，期债集体收涨，30 年期成交量超预期反映市场参与度活跃。资金面流动性方面，持续收敛，近期“股债跷跷板”效应显著。受股市下行，资金恐慌出逃影响，国债期货价格进一步抬升，已逐渐达到此前按 10 月底高位，此轮上行见顶可能性较大，进一步修复空间有限，短期内围绕高位将继续展开多空博弈，维持震荡盘整行情判断。今日国债期货多空因子模型信号维持看空，建议逢高平多仓。 0.000.501.001.502.002.503.001日7日14日1月当日前一交易日(5.00)0.005.0010.00TS主力合约IRRTF主力合约IRRT主力合约IRRTL主力合约IRR期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能