所长早读

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 所长 早读 国泰君安期货 2023/4/24 期 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 美国 4 月制造业和服务业 PMI 超预期上升 观点分享： 美国 4 月制造业和服务业 PMI 回升抬高通胀担忧，购进价格和进厂价格均为半年新高，美指下跌，芯片股、AI 股、中概股跑输大盘。美债收益率盘中拉升，美元指数此前持续偏弱下跌却开始跳涨上行。黄金连跌 2 周，回到 2000 美元以下。国内市场整体需求复苏不及预期，权益端持续偏弱，商品也面临淡季压力，短期继续回调。 0123456美债收益率30Y美债收益率2Y美债收益率10Y2023/4/24 美联储削减QE“灰犀牛”迟则终至 所长 早读 今 日 发 现 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 期指：或仍需调整整固。上周五市场出现显著回调，市场主流认为直接原因在于美国部分产业对华投资限制消息、二次疫情反复的担忧。以及对于宏观层面的担忧：经济数据超预期后，政策面对经济看法转乐观，市场开始担心随后将召开的政治局会议将透露出更明显的政策收紧。海外方面，近期美国经济数据表现韧性，美联储官员释放鹰派言论，在 5 月即将到来的议息会议前市场保持谨慎。周末消息面来看，二十届中央全面深化改革委员会第一次会议，提到科技创新，国企改革与支持民企。整体上，近一阶段成长回落，价值补涨之后，市场开始出现全面下行。在宏观预期扰动反复情况下，短期来看避险情绪有所升温，预计行情偏弱震荡，偏空思路为主。 期债：上周五 30 年期国债期货上市首日迎“开门红”，国债期货集体收涨。T 合约大涨 0.17%，创下年内新高。活跃合约基差进一步收敛，套保成本持续降低。资金面整体仍然偏紧，本周逆回购到期量超 2000 亿。4 月份 1 年期和 5 年期的 LPR 仍维持原位，央行明确表示我国当前不具备长期通缩的基础，货币政策上进一步宽松的意愿和必要性均较低。基本面而言，不论是一季度的 GDP，还是月度金融、进出口数据等，均出现数据超预期但持续性存疑的市场观点。二次疫情的担忧与美国对华投资限制新闻引发了近期全球市场短期风险偏好的调整，债市获得了上行助推。当前不论是消费复苏的结构还是通胀情况，都和 2020 年二季度（债市变盘时间点）有所相似，考虑到这两次均为被动去库周期开始时间点，对期债后市观点偏谨慎。 品种 关注指数 期指 ★★★★ 品种 关注指数 期债 ★★★ 所 长 首 推 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 提醒：关注指数最高为★★★★ 相关品种详细研报，见下方。 本期内容提供：研究所 主编： 林小春 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 黄金：高位震荡 .................................................................................................................................................................................. 7 白银：震荡调整 .................................................................................................................................................................................. 7 铜：库存减少，限制价格回落 ...................................................................................................................................................... 9 铝：冲高回落，市场信心终究不足 ........................................................................................................................................... 11 锌：消费增速迟缓，偏弱震荡 .................................................................................................................................................... 13 铅：消费承压，偏弱运行 ............................................................................................................................................................. 15 镍：供应预期施压，交割资源偏紧支撑 .................................................................................................................................. 17 不锈钢：库存加速去化，钢厂利润修复 .................................................................................................................................. 17 锡：情绪略有褪却 ........................................................................................................................................................................... 19 工业硅：基本面弱势，价格偏弱 ............................................................................................................................................... 21 铁矿石：负反馈担忧加剧，