非银金融行业周报：调降负债成本利好保险，关注新准则下增量信息

非银金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 10 非银金融 2023 年 04 月 23 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《一季报有望超预期，居民储蓄迁移开 启 ， 增 配 非 银 — 行 业 周 报 》-2023.4.16 《股债双击驱动自营高增，居民储蓄迁 移 有 望 开 启 — 行 业 深 度 报 告 》-2023.4.11 《居民投资意愿回升，财富迁移开启，增 配 非 银 正 当 时 — 行 业 周 报 》-2023.4.9 调降负债成本利好保险，关注新准则下增量信息 ——行业周报 高超（分析师） 吕晨雨（分析师） 卢崑（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lvchenyu@kysec.cn 证书编号：S0790522090002 lukun@kysec.cn 证书编号：S0790122030100  周观点：调降负债成本利好保险，关注新准则下一季报增量信息 一季报进入密集披露期，传统券商受益于低基数下的自营改善，业绩同比高增可期；互联网券商业绩主要受证券和基金市场活跃度影响，1季度市场复苏偏弱，叠加高基数，业绩同比仍有压力。市场对保险一季度NBV增速转正已有预期，新金融工具及新保险合同准则于上市险企2023年一季报首次应用，将披露较多新维度的财务数据，关注利差、死差和费差等增量数据，有助于筛选优质险企。继续看好保险板块机会，券商板块关注一季报超预期和低估值标的机会。  保险：调降负债端成本利好保险，关注一季报对“三差”数据的增量信息 （1）根据财联社报道，近期监管部门正陆续召集相关保险公司开会，要求寿险公司调整新开发产品的定价利率，控制利差损，要求新开发产品的定价利率从3.5%降到3.0%。市场对监管调降保险负债端成本已有一定预期，我们认为短期利好存量高价产品销售，中长期利好降低保险利差损风险，利于提升估值。市场对利率调降对产品吸引力的影响具有分歧，我们认为，与银行长期储蓄相比，调降后储蓄类保险产品仍有相对吸引力，与银行理财相比，保险仍是稀缺的保本产品，在市场利率中枢长期下降、净值波动加大的背景下，保险产品仍具有较强相对优势。（2）我们预计上市险企Q1 NBV同比将明显改善：中国太保+18.6%、新华保险+13.1%、中国平安+8.0%、中国人寿+6.1%；2023Q1权益市场表现优于2022年同期，我们预计上市险企净利润同比有望高增。（3）我们认为储蓄型产品供需改善趋势有望在2季度延续，看好保险负债端超预期；经济复苏超预期或驱动保险资产端改善，首推估值空间仍较大且NBV预期边际改善明显的中国太保，推荐中国平安和中国人寿，港股推荐友邦保险和众安在线。  券商：4 月基金新发相对平淡，自营驱动一季报超预期 （1）本周日均股基成交额1.24万亿，环比-1.5%；本周新发偏股/非货基金27/103亿，环比+25%/-23%，同比-9%/+13%。2月和3月偏股基金新发规模同比增速转正，而从目前4月新发数据看，同比增速或转负，环比下降主要受季节性影响，基金市场修复仍有波折。（2）2023Q1股市和债市表现同比明显改善（2022年同期股债双杀），驱动券商盈利同比高增，我们预计40家上市券商2023Q1归母净利润433亿，同比+89%，高于市场预期。（3）3月社融总量和结构数据均超预期，全球流动性有望向好，权益资产受益，居民储蓄向投资迁移趋势或已开启，券商一季报超预期或带来催化，当下券商板块估值仍在低位，看好板块机会。盈利高弹性、大财富管理和金融科技类标的有望领跑，受益标的：兴业证券，东方证券，财通证券，东方财富，同花顺，指南针，广发证券，中信证券。  受益标的组合 保险：中国太保，中国平安，中国人寿，友邦保险，众安在线。 券商&多元金融：兴业证券，东方证券，财通证券，东方财富，同花顺，指南针，广发证券，中信证券；江苏金租，中航产融，中粮资本。  风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 -19%-10%0%10%19%29%2022-042022-082022-12非银金融沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 10 目 录 1、 周观点：一季报有望超预期，居民储蓄迁移开启，增配非银 ............................................................................................. 3 2、 市场回顾：A 股整体下跌，非银板块跑赢指数 ..................................................................................................................... 4 3、 数据追踪：成交额环比下降 .................................................................................................................................................... 5 4、 行业及公司要闻：证监会发布企业债券发行审核职责划转过渡期工作安排 ..................................................................... 7 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 8 图表目录 图 1： 本周 A 股下跌，非银板块跑赢指数 ................................................................................................................................... 4 图 2： 中国人保/中国太保分别+7.71%/+7.29% ............................................................................................................................ 4 图 3： 2023 年 3 月日均股基成交额同比-6% ..........................................................................