宏观经济周刊：国内复苏分化，海外加息预期升温

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 分析师：张德礼 执业证书编号：S0740523040001 联系人：马骏、刘雅丽 [Table_Report] 相关报告 投资要点  国内实体经济：地产销售趋弱，工业开工率分化。需求端，地产销售分化，汽车销售强劲。本周 30 城商品房成交面积环比下降，仅一线城市回升；4 月前 20 天 30 城商品房日均成交面积同比增速放缓，仅一线城市同比增速跃升，剔除低基数影响，以两年平均增速看，30 城及二、三线城市日均成交面积同比增速仍降，仅一线城市日均成交面积同比增速上升。4 月首套房贷利率微降，二套利率不变。上周土地市场供给走弱、需求改善，溢价率回落。4 月前 16 天，汽车销售在低基数下异常强劲，零售同比增速好于批发，两年平均增速看零售改善，批发回落。本周电影票房回落，地铁客流持平，继续保持同期新高。本周集运价格普遍走低，集装箱吞吐量回落。生产端，开工率环比延续分化，同比多有增长。本周钢铁产业链开工率涨跌互现，全国高炉开工率降，焦化企业开工率升；汽车开工率均有回落，化工开工率下行。本周基建相关的石油沥青装臵开工率上升，上周水泥磨机运转率回升，4 月以来持续上行。各产业链开工率较去年同期多有增长，但多数不及 2021 年同期水平。库存方面，本周钢材、煤炭库存均加速去化。价格方面，浮法玻璃价格走强，食品价格涨少跌多。国内定价的工业品方面，本周沥青期货收盘价环比下降，全国浮法玻璃平均价格大幅上涨。黑色商品价格继续回落，本周焦煤、动力煤、铁矿石、螺纹钢价格均有下降，水泥价格指数也现回落。本周食品价格涨少跌多，农产品批发价格 200 指数加速回落，猪价、蔬菜、水果批发价环比下跌，仅鸡蛋批发价环比上涨。  海外经济与政策：欧央行公布货币政策会议纪要，美国银行业信用收紧。会议纪要显示，欧洲经济增长面临下行，劳动力市场强劲，通胀长时间保持在过高水平。同时受银行业危机影响，加息不确定性增加，需要加强对数据的观测。美联储加息渐进，欧央行银行业压力减轻。美国当前通胀仍处于高位，五月或加息最后一次。同时，欧元区银行控制了高利率对客户的影响。日本经济恢复信心强烈，物价与工资方面已出现积极信号。欧元区制造业 PMI 持续回落，欧美经济景气持续下降。通胀和经济疲软加剧欧元区的生活成本危机，持续侵蚀市场对商品的需求，导致欧元区制造业 PMI 指数持续下降，但美国 PMI 指数均有所回升，4月美国 ZEW 经济景气较上月下降 8.2，欧元区 4 月 ZEW 经济景气，较上月下降3.6。同时受市场对美联储加息接近尾声的预期影响，美国房地产市场需求改善，建筑商信心提升，但美国房地产市场景气程度依然较低。  全球大类资产：海外加息预期再度升温。周五公布的美国 4 月商业活动 PMI 初值显示美国通胀压力重新抬头。加息预期重新主导海外交易，本周美股、美债走跌，美元指数重新上涨。10 年期美债收益率上行 5BP，标普 500 下跌 0.1%，美元指数上涨 0.14%。国内方面，经济数据虽超预期，但复苏结构不均衡提示复苏并不稳固。3 月数据却隐含复苏斜率放缓的忧虑，一季度经济数据中通胀、就业和工业企业利润不及预期。资金面继续宽松，10 年期国债期货延续上涨 0.17%。股市方面，本周价值板块也明显回落，多数行业指数下跌，上证指数收跌 1.11%。商品方面，国内外商品均有回落。加息预期升温，外盘风险资产价格下跌，本周LME 铜下跌 2.21%，伦敦黄金现货下跌 0.2%。原油还叠加衰退预期，本周 WTI原油跌幅达 5.22%。3 月国内地产新开工同比回落，上海螺纹钢延续下跌趋势，本周下跌 1.21%。综合来看，本周大类资产表现呈现为：中债>美元>人民币>贵金属>美债>美股>商品。  风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 国内复苏分化，海外加息预期升温 证券研究报告/宏观经济周刊 2023 年 04 月 22 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 宏观经济周刊 内容目录 一、国内实体经济：地产销售趋弱，工业开工率分化 ........................................ - 5 - 1.1 需求：地产销售分化，汽车销售强劲 .................................................... - 5 - 1.2 生产：开工率环比延续分化，同比多有增长 ......................................... - 6 - 1.3 库存：钢材、煤炭库存均加速去化 ........................................................ - 7 - 1.4 价格：浮法玻璃价格走强，食品价格涨少跌多 ...................................... - 7 - 二、海外经济与政策：欧央行或加息继续，美国银行业信用收紧 ...................... - 9 - 2.1 海外热点：欧央行或加息继续，美国银行业信用收紧 ........................... - 9 - 2.2 海外政策：美联储加息渐进，欧银行业压力减轻 ................................ - 11 - 2.3 海外数据：欧元区制造业 PMI 持续回落，欧美经济景气继续下行 ...... - 13 - 三、资本市场与大类资产表现 ........................................................................... - 14 - 3.1 全球大类资产：海外加息预期再度升温 ............................................... - 14 - 3.2 权益：海外股市分化，国内股市回调 .................................................. - 15 - 3.3 债市：海外利率继续上行，国内债券利率下行 .................................... - 16 - 3.4 商品：主要商品价格回落，原油大幅回调 ........................................... - 17 - 3.5 外汇：美元重新走强，其他货币贬值 .................................................. - 17 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 宏观经济周刊 图表目录 图表 1：30 城地产成交面积同比（%） .............................................................. - 5 - 图表 2：乘联会乘用车批发、零售销量同比（%） .................................