有色金属产业链日报：国内弱复苏，预期下修，铜价承压回落

东海研究产业链日报有色金属HTTP://WWW.QH168.COM.CN1 / 4请务必仔细阅读正文后免责申明投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号2023年4月26日[Table_Title]国内弱复苏，预期下修，铜价承压回落——有色金属产业链日报分析师贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181邮箱：jialj@qh168.com.cn联系人杨磊从业资格证号：F03099217电话：021-68758820邮箱：yangl@qh168.com.cn杜扬从业资格证号：F03108550电话：021-68758820邮箱：duy@qh168.com.cn顾兆祥从业资格证号：F3070142电话：021-68758820邮箱：guzx@qh168.com.cn[Table_Report][table_main]沪铜：国内弱复苏，预期下修，铜价承压回落1.核心逻辑：宏观，我国全面实行不动产统一登记；欧洲央行多位官员放鹰，暗示将继续加息；美国2月标普凯斯席勒全美房价指数环比涨0.2%，结束此前连续七个月的下跌，库存为近一年最低，美国楼市现转暖迹象。基本面，供给，铜精矿供应宽松，TC高位回升，冶炼厂集中检修但整体产能增加，精铜产量预计仍增。需求端，铜价回落，线缆、漆包线订单回升，铜杆开工预计企稳；地产近期成交回落，复苏放缓；据乘联会，4月狭义乘用车零售预计157万辆，环比-1.3%，受低基数影响，同比增49.8%，其中新能源零售预计50万辆，环比-8.4%，渗透率31.8%，车市承压；据奥维云网，5月空调内销排产同比增25%，延续高增长，一季度国内空调零售额同比增9.8%，但4月增速下滑，高排产主要因高温预期下的补库，而消费复苏的传导力度有限。库存，4月25日沪铜期货库存58491吨；LME铜库存60775吨，日增6900吨；LME铜库存紧张有缓解迹象，沪铜期货库存仍去库。月差，供给扰动较少，需求弱于预期，社库仍去但紧张弱于去年，月差和现货升水难走强。综上，国内弱复苏，预期下修，铜价承压回落。2.操作建议：逢高沽空3.风险因素：美联储紧缩不及预期、国内复苏超预期4.背景分析：外盘市场：4月25日LME铜收盘8528.5美元/吨，跌2.46%。现货市场：4月25日上海升水铜升贴水5元/吨，跌15元/吨；平水铜升贴水-10元/吨，跌10元/吨；湿法铜升贴水-40元/吨，持平。沪铝：5月加息临近，沪铝共振下跌1.核心逻辑。宏观面，关注 4 月 28 日美国 3 月核心 PCE 数据情况、5 月 4 日凌晨 2:00 美联储加息决议；留意五一假期前市场提前交易 5 月初宏观预期的情况。基本面，供应，云南地区降水量不及预期，电力紧张因素仍然存在，青海错峰限电的通知在市场流传，供应扰动仍在，铝价下方支撑较强；需求，由于铝消费偏向于地产后端，地产竣工带动作用明显，带动库存不断去化。库存，4 月 24 日 SMM 国内电解铝社会库存去库 2.1 万吨至 88.5 万吨，处于近 5 年同期低位；SHFE 铝仓单去库 4788 吨至 156400 吨；LME 库存不变，仍维持在 569600吨。夜盘铝同其他有色金属共振下跌，于（18600,18700）之间震荡。2.操作建议：短线择机多空3.风险因素：欧美衰退超预期4.背景分析：外盘市场：4月25日LME铝开盘2381.5美元，收盘2332美元，较上个交易日收盘价2385HTTP://WWW.QH168.COM.CN2 / 4请务必仔细阅读正文后免责申明东海产业链日报美元下跌53美元，跌幅2.22%。现货市场：4月25日上海现货报价18830元/吨，对合约AL2305维持平水，较上个交易日下降10元；沪豫（上海-巩义）价差为100元/吨；沪粤价差为-130元/吨。锌：宏观压力仍占主导，预计短期锌价维持弱势1.核心逻辑：沪锌主力隔夜低开后加速下行，收跌2.35%。2023年3月SMM中国精炼锌产量为55.68万吨，环比增加5.53万吨或环比增加11.03%，同比增加12.26%。1至3月累计产量达到156.9万吨，同比增加6.62%。矿供应方面，矿端延续偏紧格局，Zn50周度加工费持续回落至4950元/吨。近日产能在15万吨的Nyrstar旗下法国Auby炼厂复产，海外对锌精矿的需求提升，进口矿TC顺应供需变化回落至200美元/吨。截至4月24日，SMM七地锌锭库存总量为13.65万吨，较上周五（4月21日）减少0.02万吨，较上周一（4月17日）减少0.62万吨，国内库存录减。消费端，目前镀锌开工率表现一般，国内企业订单并不火爆，目前依然以消耗成品库存为主，逢低采买继续带动国内的库存走低。短期内，锌价或呈现窄幅震荡。2.操作建议：观望3.风险因素：去库幅度，供应增量扰动4.背景分析：外盘市场：LME三月锌隔夜收2600，-70，-2.62%现货市场：0#锌主流成交价集中在21650~21780元/吨，双燕成交于21730~21850元/吨，1#锌主流成交于21580~21710元/吨。贸易商报价均价+20~30元/吨为主，贸易商报价较为谨慎，基无跟盘报价，出货为主，成交偏弱。锡：缅甸佤邦完全停采矿仍待验证，锡价承压1.核心逻辑：沪锡主力隔夜低开后加速下行，收跌3.23%。3月份国内精炼锡产量为15114吨，较2月份环比增加18.15%，同比减少0.54%，1-3月累计产量同比增加0.41%。3月份国内锡矿进口量21929吨，环比27.68%，同比-24.35%，1-3月累计进口量为55500吨，累计同比-37.45%，较此前进口状态有所改善，一部分因素和国内锡矿进口盈利水平在3月份前后处于较高水平相关，另一方面前期从缅甸进口锡矿量的基数也较低。近期国内锡矿加工费也持续走低，当下13500元/吨的40%锡精矿加工费已经贴近于炼厂生产成本，若加工费再度下行，冶炼企业生产积极性或将有较大受损。目前电子订单依然较差，短期未看到修复的迹象。需要继续关注缅甸佤邦禁止矿山开采政策的实际执行情况，若执行力度不及预期，将对价格带来较大负面影响。还需要关注冶炼厂的开工变动，若开工率快速下滑，矿端紧缺将更快传导至供应端。预计锡价短期内波动幅度剧烈。2.操作建议：观望3.风险因素：矿端供应4.背景分析：外盘市场：LME三月锡隔夜收25584，-1062，-3.99%现货市场：上海金属网现货锡锭报价211500-213500元/吨，均价212500元/吨，较上一交易日跌1500元/吨。听闻小牌对5月贴水1000-400元/吨左右，云字头对5月贴水400-升水200元/吨附近，云锡对5月升水200-800元/吨左右不变。HTTP://WWW.QH168.COM.CN3 / 4请务必仔细阅读正文后免责申明东海产业链日报沪镍：锂电池仍去库，镍盐转产电积镍驱动下，盘面继续承压1.核心逻辑：宏观，我国全面实行不动产统一登记；欧洲央行多位官员放鹰，暗示将继续加息；美国2月标普凯斯席勒全美房价指数环比涨0.2%，结束此前连续七个月的下跌，库存为近一年最低，美国楼市现转暖迹象。基本面，供给，硫酸镍价格继续下挫，镍盐转产电积镍利润重新打开，转产驱动