Meta(META.US)全球领先的社交生态，核心业务触底回升

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·美股公司深度 软件与服务 META: 全球领先的社交生态，核心业务触底回升 核心观点 23Q1 及 22Q4 业绩边际改善显示出公司自身转型的成效以及自身业绩的韧性，同时降本增效显著提升了市场对公司利润改善的预期。战略层面，经过前期调整，公司将继续聚焦在短视频、AI 技术等领域。从中长期视角下，视频化与在线广告技术的调整，将支撑公司长期增长，竞争格局的边际改善、用户粘性提升等均是公司股价上行的支撑力量。 Meta 拥有全球用户规模最大的社交媒体矩阵。通过熟人社交、图文分享及即时通讯多领域发展，Meta 打造了自己的社交媒体产品矩阵，并已可以满足大多数国家用户的社交需求。在近 20 年的成长过程中，以 Facebook 平台为核心，通过自设、收购等方式，围绕社交领域逐渐延伸自己的能力圈。截止 2022 年底，Facebook 主 App 为全球月活最高、访问量最多的社交媒体平台之一，Instagram、Messenger、WhatsApp 的用户数也处于领先水平。受短视频 TikTok 冲击，Meta 加强 Reels 的宣传和建设以争夺短视频市场。 站在当前时点，我们认为随着管理层经营重心从 VR 回归广告的转变，未来在不发生深度衰退的宏观背景下，Meta 已经走完自身的下坡周期，重回增长通道。回暖的预期主要基于三驾马车：1）流量回暖；2）reels 带动粘性提升并将继续扩大变现；3）TikTok 竞争减弱，Meta 底层社交护城河依然难以撼动。 MR 生态处于早期阶段但具有潜力，同时公司的研发方向将更加聚焦硬件产品的代际升级，Quest3 后续值得关注。虽然元宇宙的亏损仍将扩大，但相较此前而言，其投入的方向性更加明确。后续随着相关人员的优化，效率将逐步改善。未来虚拟现实部门将逐步减亏，同时布局多样化新品。 布局生成式 AI，SAM+LLaMA 模型前景可期。今年 2 月，Meta推出针对研究社区的大型语言模型 LLaMA。作为开源的“研究工具”，LLaMA 可在非商业许可下提供给政府、社区和学术界的研究人员和实体工作者。2023 年 4 月 5 日，Meta 宣布推出通用的图像大模型 Segment Anything Model（SAM），能够根据文本指令等方式实现图像分割，并且万物皆可识别和一键抠图。同时，Meta 也发布了与之对应的数据集 Segment Anything 1-Billion mask dataset（SA-1B），并将该模型及数据集在 GitHub上开源，以促进机器视觉通用基础大模型的进一步研究。 首次评级 买入 孙晓磊 sunxiaolei@csc.com.cn SAC 执证编号:s1440519080005 SFC 中央编号:BOS358 崔世峰 cuishifeng@csc.com.cn SAC 执证编号:S1440521100004 发布日期： 2023 年 05 月 11 日 当前股价： 233.37 美元 目标价格 6 个月： 279.4 美元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 7.99/7.23 27.23/24.97 14.53/14.24 12 月最高/最低价（美元） 243.18/88.91 总股本（万股） 256,273.20 流通股本（万股） 221,215.32 总市值（亿美元） 5,980.65 流通市值（亿美元） 5,980.65 近 3 月日均成交量（万） 2688.39 主要股东 Entities affiliated with BlackRock 股价表现 相关研究报告 -55%-35%-15%5%25%45%2022/5/102022/6/102022/7/102022/8/102022/9/102022/10/102022/11/102022/12/102023/1/102023/2/102023/3/102023/4/10Meta标普500Meta(META.O) 仅供内部参考，请勿外传 美股公司深度报告 Meta 请参阅最后一页的重要声明 目录 核心观点 ................................................................................................................................................................... 1 1．公司分析：全球领先的社交生态，核心业务触底回升 .................................................................................. 1 1.1 公司概况：社交媒体巨头 ......................................................................................................................... 1 1.2 财务分析：走出阴霾，收入触底回升...................................................................................................... 5 2. 核心广告：Facebook 和 Instagram 流量回暖，Reels 加速变现 ....................................................................... 7 2.1 流量回暖，粘性上升 ................................................................................................................................. 8 2.2 进军短视频，依托 Facebook 和 Instagram 流量推进 Reels ..................................................................... 9 3. XR: 逐步减亏，新品多点开花 .......................................................................................................................... 14 3.1 系列产品: 收购 Oculus，全球最大的硬件设备商 ............................