名创优品(MNSO.US)FY3Q2023业绩前瞻：预计国内及海外业务同步高增长，盈利维持优秀表现

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 名创优品 MNSO.N 公司研究 | 动态跟踪 ⚫ 国内消费强劲复苏，预计国内业务触底反弹。1）MINISO：根据国家统计局披露，23 年 1-2/3 月 社 零 总 额 同 比 分 别 为 3.5%/10.6% ， 餐 饮 社 零 同 比 分 别 为9.2%/26.3%，疫情放开带来了消费需求的释放。公司线下门店客流量有望大幅提升，带动单店收入的增长。预计 MINISO 国内 FY3Q23 实现收入 18.4 亿（原 17.7亿）。2）TOP TOY： FY3Q23 我们预计该板块业务同样受益疫情放开后的线下流量增长，但增速可能略低于 MINISO。主要原因为 TOPTOY 在 FY23 进行了业务调整，在需求较弱的环境中维持较低库存量，预计在疫情放开后的早期阶段复苏较慢。预计公司 TOP TOY 业务 FY3Q23 实现收入 1.5 亿（原 1.9 亿）。 ⚫ 海外业务多区域开花，预计 MINISO 海外保持高增长态势。目前全球疫情防控措施基本取消限制，日常活动和生产活动受影响较小。我们预计公司本季度海外业务表现优秀主要原因为：a）在北美和亚洲等增长潜力巨大的市场，公司实现单店收入和门店的同增；b）在拉美市场，公司产品需求旺盛；c）上一财年同期海外门店收入基数较低。考虑到海外业务复苏已进入相对后期阶段，预计 MINISO 海外 FY3Q23实现收入 9.3 亿（原 9.7 亿）。 ⚫ 盈利水平预计保持优秀表现，主要受海外市场优异表现和毛利率改善的影响。我们预计公司本季度经调整净利润仍能保持稳定优异的表现。主要基于两方面原因：a）海外直营市场占比稳定，使海外市场毛利率维持较高水平；b）国内品牌升级战略持续展现成效，毛利率在较高水平保持稳定，费用端同比优化。 ⚫ 综合以上，预计公司 FY3Q23 实现收入 29.6 亿（原 29.9 亿），同增 26.6%（原同增 27.5%），实现 Non-IFRS 归母净利润为 4.0 亿（原 3.8 亿）。 ⚫ 考虑国内疫情的影响及公司海外业务的复苏，我们小幅调整公司预测，预计FY2023-2025 年营收 115/144/163 亿元（原 115/143/163 亿元），Non-IFRS 归母净利润 15.7/20.1/23.8 亿元（原 15.2/19.9/23.7 亿元）。公司面对全球市场，增长速度仍超越同业，维持 10%的估值溢价，维持给予公司 FY2023 年 27.8XPE，对应股价19.87 美元/ADS（5 月 11 日美元兑人民币汇率 6.9343），维持“增持”评级。 风险提示 ⚫ 海外复苏不及预期；行业竞争加剧；新业态孵化不及预期；宏观经济形势变动 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 9,072 10,086 11,542 14,375 16,348 同比增长(%) 1.03% 11.18% 14.44% 24.54% 13.73% 营业利润(百万元) 401 882 1,989 2,563 3,054 同比增长(%) -47.68% 119.94% 125.45% 28.88% 19.18% 归属母公司净利润(百万元) -1,415 638 1,508 1,944 2,320 同比增长(%) 439.52% -145.10% 136.28% 28.94% 19.31% 每股收益（元） (4.6) 2.0 4.8 6.2 7.3 毛利率(%) 26.8% 30.4% 38.0% 38.6% 39.2% 净利率(%) -15.76% 6.34% 13.13% 13.59% 14.26% 净资产收益率(%) -21.27% 9.08% 18.69% 19.40% 18.78% 市盈率（倍） (23.6) 54.0 22.8 17.7 14.8 市净率（倍） 3.7 3.4 3.0 2.4 2.0 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2023年05月10日） 16.45 美元 目标价格 19.87 美元 52 周最高价/最低价 19.49/4.45 美元 总股本/流通股（亿股） 12.64/12.64 美股市值（亿美元） 52.10 国家/地区 中国 行业 商业贸易 报告发布日期 2023 年 05 月 12 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现 0.67 -2.61 4.38 196.93 相对表现 -0.48 -3.3 3.23 193.52 标普 500 1.15 0.69 1.15 3.41 项雯倩 021-63325888*6128 xiangwenqian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517020003 香港证监会牌照：BQP120 崔凡平 021-63325888*6065 cuifanping@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521050003 全球业务持续复苏，看好公司长期高盈利能力：——名创优品 FY2Q2023 业绩点评 2023-03-04 预计国内业务短期承压，海外业务保持高增：————名创优品 FY2Q2023 业绩前瞻 2023-02-03 盈利能力大幅提升，海外业务强劲复苏：——名创优品 FY1Q2023 业绩点评 2022-11-18 预计国内及海外业务同步高增长，盈利维持优秀表现 ——名创优品 FY3Q2023 业绩前瞻 增持（维持） 仅供内部参考，请勿外传 名创优品动态跟踪 —— 预计国内及海外业务同步高增长，盈利维持优秀表现 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 附录 表 1：公司业绩预测（百万元） 资料来源：Bloomberg，东方证券研究所 FY1Q23FY2Q23FY3Q23EFY4Q23EFY2023EFY2024E营业收入2,7722,4942,9643,31111,54214,375同比增长4.46%-10.04%26.63%42.86%14.44%24.54%营业利润5104485025291,9892,563同比增长75.22%256.29%94.47%0.00%125.45%28.88%归母净利润4123523813631,5081,944同比增长170.74%90.78%294.43%77.18%136.28%28.94%经调整归母净利润4253664013761,5682,006同比增长126.62%82.14%263.83%71.49%118.03%27.84%仅供内部参考，请勿外传 名创优品动态跟踪 —— 预计国内及海外业务同步高增长，盈利维持优秀表现 有关分析师的申明，