商贸零售行业点评：4月弱复苏下必需韧性强，可选低基数下增速靓丽

敬请参阅最后一页特别声明 1  2023 年 5 月 16 日据国家统计局，4 月社会消费品零售额同比+18.4%（环比 3 月+7.8PCT，下同），不考虑疫情低基数、复合 21 年同期增 2.6%（环比-0.7PCT）、消费修复持续，其中限额以上企业零售额同比+17.3%（环比+8.8PCT）、复合 21 年同期增 0.8%（环比-3.1PCT）；1-4 月社零/限额以上企业零售额同比+8.5%/6.7%、复合 21 年同期增 4.1%/增 3.8%。  23 年 4 月社零及限额以上企业零售额低基数下同比均提速增长（去年 4 月疫情影响环比 3 月加大），复合 21 年增速环比有所放缓，社零总体表现好于限额以上企业零售额。  分品类，可选表现最优、增速延续靓丽（同比提速增长），必需消费稳健、耐用消费中家电表现最好。  可选消费：黄金珠宝延续景气、化妆品表现偏弱。线下消费场景复苏+金价上涨+婚庆等偏刚需需求释放，低基数下金银珠宝类持续亮眼、4 月/1-4 月同比+44.7%/+18.5%；纺织服装类 4 月/1-4 月同比 32.4%/+13.4%；化妆品类4 月/1-4 月同比+24.3%/+9.3%，表现弱于其他可选品类。不考虑疫情影响，金银珠宝表现最优，4 月金银珠宝/纺织服装/化妆品复合 21 年同期增 3%/增 1.1%/降 1.7%，1-4 月复合 21 年同期增 9%/增 3.2%/增 2.6%。  耐用消费：家电趋势向好。家电类 4 月增速转正、4 月/1-4 月同比+4.7%/-0.3%；家具类 4 月保持稳健增长，4月/1-4 月同比+3.4%/+4.3%；汽车类消费低基数下 4 月继续提速，4 月/1-4 月同比+38%/+5.4%。家电 1-4 月修复至 21 年同期水平，4 月家电/家具/汽车复合 21 年同期降 1.9%/降 5.7%/降 2.8%，1-4 月复合 21 年同期增 1%/降2.5%/降 1.7%。  必需消费：粮油食品/药品环比增速放缓。4 月/1-4 月中西药品同比+3.7%/+13.3%、4 月增速环比继续放缓；粮油食品/饮料 4 月增速总体稳健，4 月同比+1.0%/-3.4%、1-4 月同比+6%/+0.6%；烟酒类 4 月/1-4 月同比+14.9%/+8.3%。必需消费总体韧性强，4 月药品/粮油食品/饮料/烟酒复合 21 年同期增 5.8%/增 5.4%/增 1.2%/增 3.4%，1-4 月复合 21 年同期增 11%/增 7.7%/增 5.4%/增 8%。  分渠道，4 月线上表现亮眼，线下延续复苏、其中百货店/便利店/专业店复苏相对强劲。  线上：4 月（推算）/1-4 月全国网上零售额同比+31.2%/+12.3%、4 月继续提速，其中 1-4 月实物商品网上零售额同比+10.4%，占社零比重 24.8%（同比/环比+1/+0.6PCT）。  线下：推算 4 月/1-4 月线下（社零-实物商品网上零售额）同比+17.1%/+7.0%。分零售业态看，1-4 月限额以上零售企业中的超市、便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比+0.7%/+8.1%/+6.5%/+2.9%/+11.1%。  分区域，4 月城镇消费修复略好于乡村。4 月城镇/乡村消费品同比+18.6%/+17.3%、1-4 月同比+8.4%/+8.6%。  美妆：化妆品板块品牌商预计 Q2 延续分化趋势，建议关注“618”行情催化，推荐成长性优的重组胶原蛋白龙头巨子生物（当前位置估值性价比高）+大促爆发性强的珀莱雅+拐点初步兑现、势能向上的丸美股份。  珠宝：展望 Q2，4 月珠宝零售在去年疫情低基数下延续靓丽表现，“五一”旺季婚庆需求回补、销售有望继续靓丽；疫情加速珠宝品牌集中度提升，同时头部品牌设计能力增强、迎合国潮趋势、同店变现有望继续较优，关注周大生/老凤祥/潮宏基/迪阿股份。  1）居民收入增长不及预期；2）消费信心恢复不及预期；3）疫情反复。 行业点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 图表1：社会消费品零售总额同比增速 图表2：限额以上企业零售额同比增速 来源：国家统计局，国金证券研究所 来源：国家统计局，国金证券研究所 图表3：限额以上必选消费品当月同比增速 图表4：限额以上非耐用可选消费品当月同比增速 来源：国家统计局，国金证券研究所 来源：国家统计局，国金证券研究所 图表5：限额以上体育/娱乐用品类当月同比增速 图表6：限额以上耐用可选消费品当月同比增速 来源：国家统计局，国金证券研究所 来源：国家统计局，国金证券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%19-0219-0519-0819-1120-0220-0520-0820-1121-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-02社会消费品零售总额:当月同比-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%19-0219-0519-0819-1120-0220-0520-0820-1121-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-02限额以上企业商品零售总额:当月同比-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%19-0219-0519-0819-1120-0220-0520-0820-1121-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-02零售额:粮油、食品类:当月同比零售额:饮料类:当月同比零售额:烟酒类:当月同比-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%19-0219-0519-0819-1120-0220-0520-0820-1121-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-02零售额:服装鞋帽针纺织品类:当月同比零售额:化妆品类:当月同比零售额:金银珠宝类:当月同比-20%-10%0%10%20%30%40%50%19-0219-0519-0819-1120-0220-0520-0820-1121-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-02零售额:体育、娱乐用品类:当月同比-40%-20%0%20%40%60%80%19-0219-0519-0819-1120-0220-0520-0820-1121-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-02零售额:家用电器和音像器材类:当月同比零售额:家具类:当月同比零售额:通讯器材类:当月同比行业点评 敬请参阅最后一页特别声明 3 图表7：限额以上中西药品类当月同比增速 图表8：限额以上汽车类当月同比增速 来源：国家统计局，国金证券研究所 来源：国家统计局，国金证券研究所 图表9：实物商品网上零售额累计值及累计同比 来源：国家统计局，国金证券研究所 0%5%10%15%20%25%30%35%4