中国航空行业公司：4月行业稳步爬坡，五一需求旺盛，看好暑运旺季表现

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 18 May 2023 中国航空公司 China Airlines 4 月行业稳步爬坡，五一需求旺盛，看好暑运旺季表现 Steady Recovery in April; High Air Demand in Labor Day; Demand Increase in Summer Peak Season In-sight [Table_Info] 市盈率 P/E 股票名称 评级 目标价 2023E 2024E 中国国航 Outperform 10.79 25 10 上海机场 Neutral 50.86 47 27 春秋航空 Outperform 68.23 27 17 海南机场 Outperform 5.45 46 34 吉祥航空 Outperform 18.25 40 18 白云机场 Outperform 19.12 n.a. n.a. 深圳机场 Neutral 7.62 37 n.a. 资料来源： Factset, HTI Related Reports 市场供需持续改善，行业周期稳步上行（Industry Supply and Demand Improved, Returning to Upcycle） (16 Apr 2023) 换季航班时刻落地，国际有望快速恢复（Summer Flight Season Schedule has Announced, International Market is Expected to Resume Quickly） (27 Mar 2023) 春运收官，航空大周期酝酿启航（Eyes on Cyclical Rebound Opportunity with the end of the Spring Festival Period） (17 Feb 2023) (Please see APPENDIX 1 for English summary) 国内、国际和地区线供需环比上升；五一黄金周带动需求持续复苏，国际市场恢复显著加快。4 月五家上市航司（中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空、吉祥航空）国内线供给、需求环比各上升 5.60%/8.45%，同比各上升 397.7%/555.1%（约为 19 年同期的131.61%/118.27%）；国 内线客座率 同比上 升 18.1 个百分点 至75.38%，但较 19 年同期仍下滑 8.5 个百分点。国际线环比修复速度显著上升，五家上市公司国际线供需环比上升 45.57%/39.40%，同比各增 818.5%/967.5%，恢复至 19 年同期 33.05%/26.78%，客座率环比下降 2.92 个百分点至 65.9%；地区线供需环比分别上升21.08%/16.63%， 同 比 增 长 612.0%/691.1%， 为 19 年 同 期 的61.35%/51.31%，客座率环比降低 2.6 个百分点至 68.2%。五一黄金周带动航空出行需求进一步改善，尤其是中国公民出境旅游意愿明显上升。 春秋、吉祥国内线供需环比上升趋势放缓；吉祥航空国际线恢复进度领先，但仍略低于 19 年水平。吉祥航空 4 月国内线供需环比各-0.35%/0.27%，同比各升 1089.55%/1585.10%，约为 19 年同期120.09%/117.52%；客座率同比上升 24.6 个百分点至 83.6%，较 19年同期下滑 1.8 个百分点。国际恢复相对较好，地区线恢复放缓。国际线供需同比分别上升 1637.34%/2311.02%，已快速恢复至 19年同期 95.03%/68.34%;地区线供需环比分别下降 23.42%/29.83%,地区线恢复至 19 年同期 63.56%/51.54%。春秋航空 4 月国内线供需环比上升 0.07%/1.76%，较 19 年同期分别上升 42.62%/40.14%，客座率同比上升 23.4 个百分点至 90.2%，较 19 年同期下滑 1.6 个百分 点 ； 国 际 线 供 需 环 比 各 上 升17.15%/9.87%， 同 比 上 升7561.01%/11650.00%，为 19 年同期的 48.80%/42.73%。 5 月各航司执飞航班量与飞机利用率整体稳步回升，各航司恢复趋稳。2023 年 5 月 8 日~5 月 14 日，三大航运营主体中，国航、东航、南航日执飞航班量较 4 月环比各上升 0.3%/2.1%/2.3%；春秋与吉祥环比分别-0.1%/3.7%。飞机利用率方面，国航、东航、南航 5月 8 日~5 月 14 日利用率较 4 月环比各上升 0.3pct/1.8pct/2.5pct，春秋、吉祥环比各-1.4pct/+1.3pct。 国际航班复苏开启，关注大周期投资机会。23 年国际航班加速恢复，五一黄金周国内、国际供给、需求环比上升迅速。我们认为行业恢复趋势确立，大周期逐渐上行：需求端，短期将迎来暑运，出行需求恢复坚挺。随着出境政策宽松，国际航空出行需求将进一步回暖。此外海外机场地面保障、航司运力等逐渐恢复，随着国际关系缓和，国际线有望进一步修复。我国航空公司长期看运力引进增速放缓确定性高；出行信心持续修复，看好未来航空行业长期投资逻辑不变（即供需格局改善、票价市场化），建议关注航空板块大周期投资机会，布局暑运旺季投资机会，尤其是中国国航、春秋航空、吉祥航空。 风险提示：汇率、油价波动、经济下行、安全事故 [Table_Author] 虞楠 Nan Yu 陈宇 Yu Chen 骆雅丽 Yali Luo nan.yu@htisec.com yu.chen@htisec.com yl.luo@htisec.com 5075100125150May-22Aug-22Nov-22Feb-23May-23HAI China AirlinesMSCI China 18 May 2023 2 [Table_header2] 中国航空公司 图 1 三大航合计单月国内供给、需求同比增速变化 资料来源：各公司月度生产经营数据公告，HTI 图 2 三大航合计单月国内客座率变化 资料来源：各公司月度生产经营数据公告，HTI 图 3 五家上市航司合计单月国内供给、需求同比增速变化 资料来源：各公司月度生产经营数据公告，HTI 注：不含海南航空、华夏航空 图