黑色产业链月报：强预期再来，关注弱现实拖累和中央政策动向

交易咨询资格号：证监许可[2012]112强预期再来，关注弱现实拖累和中央政策动向黑色产业链月报2023年6月4日黑色研究团队裴红彬 从业资格号：F0286311 投资咨询证书号：Z0010786 张林 从业资格号：F0243334 投资咨询证书号：Z0000866董雪珊 从业资格号：F3075616 投资咨询证书号：Z0018025联系人 盛世龙从业资格号：F03091804 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com请务必阅读正文之后的声明部分宏观——宏观预期转向关注政策，提前交易旺季预期1煤焦——焦炭八轮提降落地，煤焦弱势调整4铁矿——铁矿供需强势步入尾声，关注供给侧政策3钢材——钢价预期转好但未减产，反弹仍会面临弱现实2报告摘要：强预期再来，关注弱现实拖累和中央政策动向锰硅——供需有驱松预期，提防盘面冲高回落风险5硅铁——基本面与盘面出现背离，提防盘面冲高回落风险6动力煤——6月动力煤市场或弱势震荡运行7主要交易逻辑从季节性和节奏来看，钢材现货逐渐进入淡季，或已开始交易旺季预期。从宏观预期和趋势来看，一是海外预期压力缓和。二是国内地产等政策调整的预期。目前，初步也具备了宏观预期修正，并形成利好的驱动。但反弹空间和时间来看，因为目前资金和下游地产、机械、汽车家电等大宗消费依然没看到明显好转的迹象。所以反弹空间预计有限，持续时间来看，短期强刺激出台大概率要被证伪。未来关注6月中旬，7月底甚至9月下旬，政策出台得时间点。但是要谨防预期先行，未来再交易兑现的可能，类似于201306-08。未来趋势判断短期不建议追高，布局反弹仍需等待；中长期趋势依然逢高空。品种强弱判断铁矿石强势或进入尾声，钢材表现相对强势预计后期合金表现相对强势重点策略推荐黑色短期观望或谨慎追多，中长期空单持有或逢高做空原料；关注做多远月钢厂利润或钢矿比铁矿9-1价差正套平仓观望，不宜追多正套螺纹和热卷10/01正套，考虑逢低进场的机会风险提示国内宏观政策刺激超预期，粗钢去产量政策请务必阅读正文之后的声明部分•宏观政策和下游行业–宏观政策：国内地产等政策调整的预期，涉及到“地产三条红线考核延长过渡期”、青岛地产销售政策的调整等。但4月底的政治局会议精神货币和财政政策没有变化，长期改革问题坚定，整体以落实之前部署为主，没有新的政策刺激。6月份，关注6月中旬美联储加息后、以及国内地方债的问题（重点关注新政策动向）。–金融数据：中国4月社会融资规模 12200亿元，预期20000亿元，前值53800亿元。中国4月新增人民币贷款7188亿元，预估为14000亿元，前值为38900亿元；中国4月货币供应量M2同比增长12.4%，预估为12.5%，前值为12.7%。 显示下游企业融资意愿较低，金融数据相对利空预期。–下游消费表现：经济目前复苏较慢，关注下周经济数据表现。•地产新开工施工大幅下滑：房地产新开工继续下滑-28%，同时施工面积大幅下滑（关注施工端下滑风险）；二三线新房销量重新回到去年疫情时。挖机小时数来看，施工强度相比去年没有明显提升•机械汽车等等销量依然低迷：CME预估2023年5月挖掘机（含出口）销量15500台左右，同比下降25%左右，降幅环比小幅扩大。乘联会：5月1-28日，乘用车市场零售139.2万辆，同比去年同期增长19%，较上月同期下降6%。•产业和监管政策–中央政策：2023年，稳定工业增长放在突出位置。强调了“加强重要能源、矿产资源国内勘探开发和增储上产”–部委政策：工信部重点工作，2023年全力促进工业经济平稳增长……严格执行钢铁、水泥、玻璃等产能置换政策。……提高钢铁等重点行业产业集中度。–近期动态：发改委继续关注调控矿石，工信部喊话商品投机，大商所提示矿石风险。•2023年1月14日，工信部：强化大宗商品期现货市场监管，坚决遏制过度投机炒作。2月9日，国家发改委部署2023年任务：以稳物价为重点，强化市场保供稳价。2月17日，大商所发布市场风险提示公告。3月3日，国家发改委：专家建议加强铁矿石调控监管遏制价格不合理上涨；2023-03-17，发改委开展实地调研 深入研究铁矿石保供稳价工作；•5月25日，国家发展改革委产业发展司司长卢卫生在全国重点领域节能降碳工作现场会上表示，要加快重点领域节能降碳步伐，促进制造业绿色化发展……加快开展节能降碳工作。•6月3日，唐山部分钢企收到相关部门环保通知，要求唐山A级企业停一台烧结到6月底。•微观调研验证（6月初）：–山东地区泰安卷板、H型钢，销量约为往年的7-8成–唐山地区5月南方地区发运较大幅增加，5月份出口订单下滑；镀锌厂需求订单较往年下滑3成左右。–出口接单关注6月中旬对下半年的订单情况，目前看，商难言乐观。•综合判断–从季节性和节奏来看，钢材现货逐渐进入淡季，或已开始交易旺季预期。从宏观预期和趋势来看，一是海外预期压力缓和，拜登在G7会议释放善意，近期马斯克来访受到了高规格接待，还有大批的海外企业家来到中国，有点类似去年11月初外交放开。二是国内地产等政策调整的预期，涉及到“地产三条红线考核延长过渡期”、青岛地产销售政策的调整等。并且，去年底中央经济工作会议答记者问时，也提到了今年还要根据实际需求陆续出台新政策、新措施。目前，初步也具备了宏观预期修正，并形成利好的驱动。但反弹空间和时间来看，因为目前资金和下游地产、机械、汽车家电等大宗消费依然没看到明显好转的迹象。所以反弹空间预计有限，持续时间来看，短期强刺激出台大概率要被证伪。未来关注6月中旬，7月底甚至9月下旬，政策出台得时间点。但是要谨防预期先行，未来再交易兑现的可能，类似于201306-08。•风险提示：超预期刺激政策。宏观和产业形势综述：宏观预期转向关注政策，提前交易旺季预期数据来源：IFinD，钢联数据，中泰期货整理请务必阅读正文之后的声明部分主要观点行情回顾：2023年5月，上半月价格偏震荡，下半月大幅下跌，旺季尾声，需求继续落空。从供应端看：5月钢厂复产明显，铁水产量、粗钢产量高位略回落，钢材产量明显下降，电炉因为亏损减产增多，粗钢产量仍在高位，钢材减产主要体现在建材。从需求端看：5月是上半年旺季的尾声，但我们从钢联统计的数据上确是看到，表观消费环比走弱，日均成交环比下滑，需求旺季的爆发力没有体现，反倒是在旺季需求走弱了，需求预期落空，直接导致市场情绪崩塌。从库存端看：5月仍是去库的季节，整体钢材明显去库，螺纹去库更加明显，热卷去库并不理想，钢厂、贸易商、期现公司都在主动去库，目前总体库存压力并不大，部分区域市场已经出现规格短缺的现象，部分规格明显加价。从利润端看：5月原材料价格整体下滑，并且下降的幅度都较为明显，但也存在分化，焦煤、焦炭明显走弱，连续下跌后，仍然没有阻力；铁矿虽然价格下跌，但并没有去前低。从利润变化看，5月钢厂即期的利润模型虽然是走弱的，但仍然带着利润在下跌，钢厂库存原料亏损，当期压力并不大。综合看：5月钢材需求旺季尾声，但没有旺季特征，需求预期全面落空；供应虽然有减产，但减产主要在电炉，高炉开工率和产量仍在高位；库存季节性下降，全产业链都主动去库，库存没有压力；我们能看到的基本面仍然