宏观经济周报：端午热度下滑，外部不确定性抬升

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] [Table_Authors] [Table_Authors] 韦志超 首席经济学家 SAC 执证编号：S0110520110004 weizhichao@sczq.com.cn 电话：86-10-81152692 崔紫涵 研究助理 cuizihan@sczq.com.cn 电话：86-10-81152670 相关研究 [Table_OtherReport]  宏观经济周报：短期或震荡，中期有机会？  5 月经济数据点评：5 月经济数据的一些积极特征  5 月金融数据点评：社融延续弱势，政策风向转松 核心观点 [Table_Summary] [Table_Summary] ⚫ 端午假期数据扫描，热度较五一下滑。经文化和旅游部数据中心综合测算，端午节假期全国国内旅游出游和旅游收入（按可比口径）分别恢复至 2019 年同期的 112.8%和 94.9%。端午假期旅游热度较五一有所下滑，其中出游人次保持高位，而旅游收入不及 2019 年水平，整体仍然呈现“穷游”特征。端午档电影票房表现亮眼，在供给端质量边际改善下，观影需求明显提振，观影人次和票价均有大幅提升。地产销售延续弱势，结构上有所分化。30 大中城市商品房销售中一线城市（北上广深）略好于去年同期，二线城市表现突出，而三线城市尤其惨淡，短期看置业情绪依旧偏冷，降息落地后，市场对下一阶段政策或有期待。 ⚫ 国内政策预期的演绎已较为充分，债市超跌反弹。上周 LPR 如期调降，幅度未超出市场预期，市场对稳增长政策的后续出台仍有期待。降息落地后，市场进一步演绎政策出台后经济好转预期，债市周一延续跌势，大幅上行约 2.25BP，但当日市场分歧明显，国债期货成交量延续高位。随后两日债市情绪缓和、超跌反弹，收益率累计下行约 1.75BP，同时成交明显缩量，分歧有一定缩窄。 ⚫ 外部不确定性抬升，股市波动加剧。上周布林肯访华后，中美关系边际有所缓和，但股市演绎利好出尽，周三大幅调整，目前整体可能仍有支撑。外部不确定性边际有所抬升，军工行业指数（平减万得全 A）上周大幅上涨，同时恒生科技指数有所回调，中概股与纳斯达克指数背离再次走阔。周末俄罗斯局势变化莫测，尽管内部动荡很快得以平息，后续需要进一步观察地缘政治对全球资本市场避险情绪的影响。据俄新社报道，俄罗斯主要银行在当地时间 6 月 24 日上午大幅调升美元、欧元兑卢布汇率（卢布贬值），随后又再次调降美元、欧元兑卢布汇率，一日内行情出现反转，风波似乎有所缓和。 ⚫ 往后看，对政策预期的博弈演绎已较为充分，预计股市在短期更可能是区间震荡，但需要警惕地缘政治扰动对短期风险偏好的影响；债市近期超跌反弹，市场博弈焦点集中在进一步的稳增长刺激政策，收益率短期震荡概率较大。 ⚫ 风险提示：1）地缘政治风险超预期；2）稳增长政策不及预期 [Table_Title] 宏观经济周报：端午热度下滑，外部不确定性抬升 [Table_ReportDate] 宏观经济分析报告 | 2023.06.28 宏观经济周报  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 1 端午假期延续“穷游”特征 经文化和旅游部数据中心综合测算，端午节假期，全国国内旅游出游 1.06 亿人次，同比增长 32.3%，按可比口径恢复至 2019 年同期的 112.8%；实现国内旅游收入 373.1亿元，同比增长 44.5%，按可比口径恢复至 2019 年同期的 94.9%。端午假期旅游热度较五一有所下滑，其中出游人次保持高位，而旅游收入不及 2019 年水平，整体仍然呈现“穷游”特征。 图 1：端午出游人次和旅游收入（按可比口径较 2019 年同期）较五一有所下滑 资料来源：文旅部,首创证券研究发展部 端午档电影票房表现亮眼，在供给端质量边际改善下，观影需求明显提振，观影人次和票价均有大幅提升，2023 年 6 月 22 日至 24 日，我国电影端午档票房达 9.08 亿元，居历史第二，仅次于 2018 年的 9.12 亿元。 0%20%40%60%80%100%120%140%2020清明2020五一2020端午2020中秋&国庆2021春节2021清明2021五一2021端午2021中秋2021国庆2022春节2022清明2022五一2022端午2022中秋2022国庆2023元旦2023春节2023五一2023端午按可比口径较2019年同期国内旅游出游人次国内旅游收入 宏观经济周报  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 图 2：端午档电影票房表现亮眼 资料来源：猫眼专业版,首创证券研究发展部 图 3：观影人次和票价均有大幅提升（较 2019 年同期比重） 资料来源：猫眼专业版,首创证券研究发展部 端午假期期间，地产销售延续弱势，同时结构上有所分化。30 大中城市商品房销售中一线城市（北上广深）略好于去年同期，二线城市表现突出，而三线城市尤其惨淡，同比分别为 2%、38%和-37%，较 2019 年同期分别恢复至 92%、76%和 22%。短期看置业情绪依旧偏冷，降息落地后，市场对下一阶段政策或有期待。 -100%0%100%200%300%400%500%012345678910201120122013201420152016201720182019202120222023全国端午档电影票房（亿元）同比增速(右轴)0%20%40%60%80%100%120%140%20182019202120222023全国端午档电影票房观影人数平均票价 宏观经济周报  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 3 图 4：30 大中城市:商品房成交面积:当周值（万平方米） 资料来源：Wind,首创证券研究发展部 图 5：端午假期三线城市商品房销售惨淡（万平方米） 资料来源：Wind,首创证券研究发展部 从百度迁徙指数观察，端午假期出行人次虽不及五一假期，较 2021、2022 年同期均有明显抬升，国内执飞航班维持高位，边际增加幅度不大。 010020030040050060070001-0701-2102-0402-1803-0403-1804-0104-1504-2905-1305-2706-1006-2407-0907-2308-0608-2009-0309-1710-0110-1510-2911-1211-2612-1012-2430大中城市:商品房成交面积:当周值（万平方米）2019202020212022202302040608010012020152016201720182019202020212022202330大中城市端午假期商品房成交面积（万平方米）一线城市二线城市三线城市 宏观经济周报  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告