减增值税对各行业影响的测算分析：如果增值税减并，谁受益谁受损？

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main][Table_Title]分析师：梁中华执业证书编号：S0740518090002 电话：021-20315056 邮箱：liangzh@r.qlzq.com.cn [Table_Report]相关报告 1 【晨会聚焦】1018 2 新洋丰（000902）：业绩符合预期，稳健增长穿越周期 3 三季报业绩靓丽，订单饱满支撑业绩增长 [Table_Summary]投资要点 近期市场对于增值税改革的预期不断升温，本文回应市场上的讨论，对两类假定的减税情景进行估算：从整个历史趋势来看，我国增值税改革自 2017 年开始步入新的阶段，对于“营改增”后存在的多档税率进行简并和调整。年初的政府工作报告已经指明了“三档并两档”的增值税改革方向，近期财政部长接受采访时的讲话，再次提及增值税改革的重要性。我们预估了两类模拟情景，一是税率普降 1%；二是并档减税，将 10%税率向下并入 6%，16%税率下调至 15%，6%税率维持不变。通过投入产出表的勾稽关系、上市公司财报数据、各类产品税率匹配等进行估测。税率普降方案相对温和，并档减税力度较大。税率普降 1 个税点，全市场预计减税 6456 亿，全部上市公司预计减税 1575 亿元。并档减税方案下，全市场预计减税 12498 亿，全部上市公司预计减税 2652 亿元如果税率普降一个税点，金融类行业减负较多，部分制造业税负降幅相对较少。全市场来看，服务类行业，尤其是金融类行业受益较多，制造类行业受益相对较少，其中，纺织服装鞋帽皮革羽绒及其制品行业在减税过程中，反而是受损的。从上市公司来看，房地产和金融业实际减税效果较为明显；而钢铁、有色等制造业实际减税效果相对较小。减税过后，对商贸零售、通信和采掘行业利润利好较多。并档减税方案下，行业效益分化较大，多个行业可能受损。全市场来看，房地产、建筑、农林牧渔、交运仓储和燃气产供行业税负降幅明显；近半数的行业实际税负反而提升，住宿和餐饮、食品和烟草、纺织品等行业实际税负提升较多。从上市公司来看，房地产、建筑装饰、交通运输、公用事业、农林牧渔税负降幅较为明显，食品饮料、休闲服务、银行与非银金融等行业在此方案中税负反而是增加的。并档减税后，建筑装饰、房地产、通信、交通运输、商业贸易等行业的利润增厚幅度较大，但是约 1/4 的行业并档减税过程中利润反而受损，其中休闲服务、食品饮料行业利润降幅较多。并档减税方案下，不同属性的企业在税负降幅和利润增厚效果上分化明显。央企受益明显高于其他类别企业，而公众企业受益不太明显，这主要是源于不同类别的企业在行业分布上存在差异，央企在税负降幅明显的行业中占比较高，因而减税效果较为明显，利润增厚较多。风险提示事件：政策变动，该测算基于一定假设条件，数据及结论与实际情况可能存在差异，仅供投资者参考。[Table_Industry]证券研究报告/宏观策略专题报告 2018 年 10 月 18 日 如果增值税减并：谁受益谁受损？ ——减增值税对各行业影响的测算分析 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 宏观策略专题报告 内容目录 一、国内增值税经历了哪些改革？...................................................................... - 4 - 二、分行业的增值税如何测算？ ......................................................................... - 5 - 1、销项税与进项税的税率测算 ................................................................... - 5 - 2、销项税与进项税的税基测算 ................................................................... - 7 - 三、如果税率普降 1%，行业影响有多大？ ........................................................ - 8 - 1、利用投入产出表的测算结果 ................................................................... - 8 - 2、利用上市公司数据的测算结果................................................................ - 9 - 四、如果增值税并档，谁受益谁受损？ ............................................................ - 11 - 1、利用投入产出表的测算结果 ................................................................. - 11 - 2、利用上市公司数据的测算结果.............................................................. - 12 - 五、谁能在减税浪潮中受益较多？.................................................................... - 13 - 图表目录 图表 1：增值税改革历史 ..................................................................................... - 4 - 图表 2：2018 年增值税改革工作推进 ................................................................. - 5 - 图表 3：各行业（投入产出表分类）增值税销项税率估计 .................................. - 5 - 图表 4：各行业（投入产出表分类）增值税进项税率估计 .................................. - 6 - 图表 5：投入产出表各行业直接消耗系数 ........................................................... - 7 - 图表 6：税负降幅前 50%的行业分布-普降 1% ................................................... - 9 - 图表 7：税负降幅后 50%的行业分布-普降 1% ................................................... - 9 - 图表 8：各行业增加值占比与实际税负变动 ........................................................ - 9 - 图表 9：上市公司实际税负降幅（申万行业分