纺织服装7月投资策略：运动品牌去库顺利，看好运动品牌及制造景气度回升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年07月04日超 配纺织服装 7 月投资策略运动品牌去库顺利，看好运动品牌及制造景气度回升核心观点行业研究·行业投资策略纺织服饰超配·维持评级证券分析师：丁诗洁联系人：关竣尹0755-819813910755-81982834dingshijie@guosen.com.cnguanjunyin@guosen.com.cnS0980520040004联系人：刘佳琪010-88005446liujiaqi@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《纺织服装海外跟踪系列三十一-耐克四季度收入增长及库存改善情况好于预期》 ——2023-07-01《纺织服装双周报（2310 期）-看好成长期品牌公司，关注制造超跌反弹机遇》 ——2023-06-19《男装行业专题-改革升级效能释放，优质品牌展露锋芒》 ——2023-06-14《纺织服装品牌力跟踪月报 202305 期-品牌上新营销积极，看好618 旺季销售发力》 ——2023-06-07《纺织服装 6 月投资策略暨 618 预售梳理-看好运动板块超跌反弹，把握基本面改善机会》 ——2023-06-05行情回顾：6 月 A 股/港股大盘下行，A 股纺织板块上行，表现强于大盘，港股纺织板块涨幅略弱于大盘；台股/美股大盘上行，纺织板块好于大盘。近期复盘&观点：1、品牌服饰：1）行业方面，5 月鞋服社零同增 18%，延续消费大类强α表现，3-5 月同比 2021 年-1%~+3%。5 月服装线上销售额增速放缓，童装、运动服天猫京东平台销售额同比增速较快；重点关注运动品牌在天猫、抖音平台销售增速亮眼；天猫平台 618 活动中，维多利亚的秘密、露露乐蒙、海澜之家等品牌增长强劲。2）个股方面，①港股运动品牌服饰：此前在市场对经济预期转悲观、市场系统性风险等负面情绪叠加下，港股运动品牌距上轮高点回调较多；近期从 6 月下旬到 7 月环比恢复，但估值仍处于较低水平；基于 2022Q4 基数低，我们预计基本面有望从今年 Q4 开始从流水恢复到库存折扣逐步改善，进而利润弹性释放；中长期业绩增长具有确定性，估值空间大。②A 股品牌服饰:5 月下旬至 6 月中旬在增长降速、市场预期悲观影响下，板块出现小幅回调；基于端午和 618 表现良好预期改善，6 月底估值修复、股价反弹。A 股品牌服饰仍然兼具基本面稳健和估值性价比，尤其男装赛道品牌短期维持高景气，中长期竞争力提升。2、纺织制造：1）行业方面，5 月中国和越南纺织出口、代工台企营收负增长、外棉价格低位徘徊，反映外需仍有压力；3-6 月盛泽织机开机率同比增长且增幅扩大、内棉价格小幅反弹反映内需景气度改善。2）个股方面，由于当前国内外品牌商去库顺利库存高点已过，耐克发布FY23Q4 业绩，大中华区收入、库存改善情况超预期，同时基于管理层对当前自身库存水平和新财年收入指引乐观，供应商订单恢复确定性增强，以耐克为核心客户的代工龙头华利集团、申洲国际首先迎来超跌反弹；上游材料制造商台华新材、伟星股份、新澳股份等股价小幅上涨。投资建议：重点推荐港股运动品牌服饰以及代工制造，零售表现高增长景气度、低估值的品牌公司，以及上游制造企业。1）品牌服饰：港股，重点推荐兼具流水增长稳健、折扣良性，中报业绩有望好于预期的低估值优质品牌服饰安踏体育、李宁、特步国际、滔搏，以及估值性价比和业绩成长兼具的波司登。A 股，重点推荐基本面良好且处于成长期、估值性价比较高的比音勒芬和报喜鸟。2）纺织制造：重点关注短期客户去库顺利，中期订单确定性高的运动代工龙头申洲国际和华利集团，2023 下半年和明年外需回暖及订单恢复增长兑现有望迎来戴维斯双击机遇。同时看好产业链上游订单有望先行回暖，中期成长弹性大的隐形冠军台华新材和伟星股份。风险提示：1.疫情反复；2.竞争恶化；3.原材料价格波动；4.系统性风险。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2015E2016E2015E2016E02020安踏体育买入74.120913.444.1621.517.802331李宁买入39.010241.862.2821.017.1002832比音勒芬买入35.42021.662.0321.317.4002154报喜鸟买入5.5810.410.5013.511.003998波司登买入3.13320.240.2912.710.501368特步国际买入7.41940.430.5317.213.906110滔搏买入6.33880.380.4516.513.802313申洲国际买入69.210363.164.2121.916.4300979华利集团买入48.75692.493.1719.615.4603055台华新材买入11.1990.520.7821.414.2002003伟星股份买入9.4970.500.6118.715.3资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录行情回顾：6 月 A 股纺织板块、部分重点关注公司好于大盘 ...........................5品牌渠道：5 月国内服饰零售延续复苏趋势 .........................................7制造出口：5 月越南和中国纺织出口疲软，6 月综合运价进一步下行 .................. 11公募基金持仓：一季度非运动服装持股明显增长 ................................... 14纺服板块公司公告与行业新闻一览 ............................................... 16投资建议：重点推荐港股运动品牌服饰以及代工制造，零售表现高增长景气度、低估值的品牌公司，以及上游制造企业 ..................................................... 19风险提示 ..................................................................... 21请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： A 股大盘与板块指数年初至今行情走势 ...................................................5图2： 港股大盘与板块指数年初至今行情走势 .................................................. 5图3： 美股大盘与板块指数年初至今行情走势 .................................................. 5图4： 台股大盘与板块指数年初至今行情走势 .................................................. 5图5： A 股/港股/美股/台股大盘与纺织服装相关指数行情表现（截至 6 月 30 日）