非银行金融行业23Q2重仓持股分析及板块最新观点：寿险高景气、券商基本面向好VS公募持仓持续低配

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业点评报告 2023 年 07 月 25 日 推荐（维持） 非银金融 23Q2 重仓持股分析及板块最新观点 总量研究/非银行金融 23Q2 非银板块整体的持仓占比继续下降。截至二季度末券商、保险板块持仓比例仅为 0.37%、0.43%，分别低配 3.20%、1.37%，与寿险 NBV 迅猛增长、券商景气度回升形成鲜明对比，建议持续关注相关投资机会。 ❑ 流动性宽松、行业降费背景下基民净申购，债基驱动公募市场规模增长。截止23Q2 末，全口径基金净值规模达 27.37 万亿，同比+3%，环比+4%；基金份额 25.81 万亿，同比+7%，环比+5%。其中非货规模 15.89 万亿，同比-1%，环比+3%；偏股规模 6.89 万亿，同比-11%，环比-4%。23Q2 新发基金份额同比低基数下+51%，环比-17%。 ❑ 券商板块持仓比例下滑，低配与行业景气度回升错配。截至 2023 年二季度末，券商板块持仓占比环比下滑 0.24pct 至 0.37%（VS 标配 3.57%）。个股方面，东方财富二季度主要受基金景气度影响和行业降费政策影响，持仓比例环比下降 0.25pct 至 0.09%；中信证券持仓比例环比基本持平为 0.09%；华泰证券重仓比例回升 0.04pct 至 0.12%。中信证券、华泰证券低配比例分别为0.38%、0.07%，未能反应证券行业政策支持力度加大、景气度回升、基本面向好的局面。 ❑ 寿险板块个股持仓均环比提升，行业景气与市场预期仍未充分匹配。23Q2 保险板块持仓占比环比提升 0.15pct 至 0.43%，平安、太保、国寿、新华的持仓比例分别为 0.24%（+0.09pct）、0.10%（+0.05pct）、0.04%（+0.01pct）、0.02%（+0.02pct）。5 月以来市场对经济、股市、利率、地产等多方面的悲观预期显著压制了保险股的上涨和机构持仓的提升，当前保险板块低配1.37%、平安低配 0.97%、其他个股低配 0.05-0.14%不等，值得投资者更加重视和青睐。 ❑ 投资建议：政治局会议明确提出“要活跃资本市场、提振投资者信心”，后续政策超预期概率大，资本市场景气度提升催化券商投资机会、保险资产端利润上行确定性增强。（1）证券板块：22 年受市场波动影响板块业绩承压，23 年流动性+政策带动景气度逐渐修复。推荐机构业务突出、资金使用效率高、业绩韧性强的头部综合性券商中信证券、中金公司；财富管理标签公司东方财富；流量+科技型券商华泰证券等；（2）保险板块：负债端 23H1 NBV 增速或再超市场乐观预期，资产端下半年预计将迎来修复，资负共振有望对保险板块估值构成强力支撑。建议继续关注负债端边际改善显著、资产端轻装上阵、下半年基数压力较小的中国平安，资产端享受股市弹性、下半年 NBV 基数低的新华保险，长航一期圆满收官、二期工程颇具期待的中国太保，负债端业绩韧性更强、资产端具有高β属性的中国人寿，以及承保盈利稳定增长、具备长期投资价值的高股息个股中国财险。 ❑ 风险提示：经济增长不及预期；资本市场波动；利率下行；寿险转型低于预期。 行业规模 占比% 股票家数（只） 86 1.7 总市值（十亿元） 4677.5 5.7 流通市值（十亿元） 4280.1 6.1 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -2.9 -0.8 6.5 相对表现 -1.3 8.2 16.7 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《非银行业最新观点—重要会议直接利好保险券商》2023-07-25 2、《2023 年二季度公募基金销售机构保有数据点评—债券牛市驱动基金保有规模增长》2023-07-24 3、《上市险企 2023 年 6 月保费收入点评—寿险新单爆发式增长，财险保费增速分化》2023-07-16 郑积沙 S1090516020001 zhengjisha@cmschina.com.cn 张成凌 S1090522120002 zhangcl2@cmschina.com.cn 张晓彤 研究助理 zhangxiaotong2@cmschina.com.cn -20-1001020Jul/22Nov/22Mar/23Jun/23(%)非银行金融沪深300寿险高景气、券商基本面向好 VS 公募持仓持续低配 敬请阅读末页的重要说明 2 行业点评报告 正文目录 一、 公募基金市场规模 ..................................................................................... 3 1、净值回调，份额净申购，债基驱动基金规模增长 ......................................... 3 2、长期来看不改我国资本市场机构化趋势 ........................................................ 3 二、非银板块整体持仓分析 ................................................................................ 4 三、证券板块个股持仓分析及投资建议 .............................................................. 5 四、保险板块个股持仓分析及投资建议 .............................................................. 6 五、风险提示 ...................................................................................................... 7 图表目录 图 1：全市场基金规模 Q2 同比、环比增长 ........................................................ 3 图 2：非货类基金规模 Q2 同比、环比增长 ........................................................ 3 图 3：公募基金持股市值及占 A 股总市值的比例 ............................................... 4 图 4：非银板块基金配置情况 ............................................................................. 5 图 5：非银板块基金配置情况、指数相对收益及基本面情况 .............................. 5 图 6：券商板块基金配置情况及个股相对收益 ................................................... 6 图 7：保险板块基金