纺织服装行业周报：李宁中报超预期，国货运动品牌去库临近尾声

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 纺织服饰 2023 年 08 月 12 日 李宁中报超预期，国货运动品牌去库临近尾声 看好 ——纺织服装行业周报 20230812 相关研究 "华利中报快报超预期，纺织制造拐点将至-纺织服装行业周报 20230805" 2023 年 8 月 5 日 "政策利好催化板块反弹，关注运动板块弹性-纺织服装行业周报 20230729" 2023 年 7 月 29 日 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 求佳峰 A0230523060001 qiujf@swsresearch.com 刘佩 A0230523070002 liupei@swsresearch.com 研究支持 李璇 A0230122060008 lixuan@swsresearch.com 联系人 王立平 (8621)23297818× wanglp@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 本周纺织服饰板块表现强于市场。8 月 7 日-8 月 11 日，SW 纺织服饰指数下跌 2.6%，跑赢 SW 全 A 指数 0.7pct。其中，SW 服装家纺指数下跌 2.6%，跑赢 SW 全 A 指数0.7pct；SW 纺织制造指数下跌 2.7%，跑赢 SW 全 A 指数 0.7pct 。 ⚫ 近期行业数据：1）社零：6 月限额以上服装鞋帽、针织品类零售总额达 1238 亿元，同比增长 6.9%，1-6 月累计销售总额 6834 亿元，同比增长 12.8%。2）出口：7 月国内纺织业出口额达 271 亿美元，同比下滑 18.4%。其中，纺织品出口额同比下滑 17.9%至112 亿美元，服装出口额同比下滑 18.7%至 160 亿美元。3）棉价：据中国棉花网数据，8 月 11 日，国家棉花价格 B 指数报于 18017 元/吨，郑棉主力合约 2401 报于 17230 元/吨，较 8 月 4 日上涨 0.1%/0.5%；国际棉花价格 M 指数报于 97 美分/磅，ICE2 号棉花主力合约 2312 报于 88 美分/磅，较 8 月 4 日上涨 0.9%/4.2%。 ⚫ 【本周板块观点】 ⚫ 1）服装：本周李宁发布 23 年中报及二季度运营数据，业绩表现超预期。国产运动品牌二季度运营数据均已发布，李宁/安踏/FILA 二季度流水分别增长 10%-20%中段/高单位数/10%-20%高段，二线品牌 361 度/特步流水同比增长低双位数/高双位数。国货运动品牌库存去化接近尾声，有望带动下半年折扣收紧及毛利率回升。近期赛事持续升温，将持续提振大众体育消费热情，看好国货运动公司下半年加速复苏，推荐：安踏体育、李宁、361 度、特步国际。品牌端继续演绎 K 型复苏趋势，继续看好高端与高性价比品牌的复苏弹性，推荐：比音勒芬、报喜鸟、海澜之家、赢家时尚；建议关注波司登。 ⚫ 2）纺织：7 月纺织出口持续承压但符合预期，静待下半年边际改善。据海关总署数据，7 月中国纺织服装出口额同比下滑 18.4%，其中，纺织品/服装出口额分别同比下滑17.9%/18.7%，下滑幅度均较 6 月扩大。据越南统计局数据，越南 7 月纺织业出口额降幅收窄，纺织品/鞋类出口额同比下滑 11.1%/19.6%，降幅较 6 月均收窄。当前下游品牌客户去库存已临近尾声，制造板块业绩拐点信号步步显现，展望全年逐季环比改善、前低后高。看好运动制造链的恢复弹性及具备景气度的个股，上游推荐：新澳股份、伟星股份、百隆东方；中游推荐：华利集团、申洲国际。 ⚫ 【本周重点回顾】 ⚫ 李宁（2331.HK）2023 年中报业绩点评：业绩表现好于预期，聚焦核心产品成效初显。 23H1 收入/归母净利润分别同比增长 13%/下滑 3%，表现好于市场预期，增长源于加大折扣促进销售，以及跑步、童装等核心品类销售强劲增长。线下渠道持续改善，渠道质量进一步优化。上半年全渠道库销比为 3.8 倍，库存及售罄率保持健康。预计 23-25 年净利润为 46/55/65 亿元，对应 PE 分别为 23/19/17 倍，维持买入评级。 ⚫ 牧高笛（603908）点评：拟推首个员工持股计划，为露营品牌发展保驾护航。8 月 11日发布首个员工持股计划，计划募集资金总额上限为 538 万元，认购股数上限 24.38 万股，受让价格为 22.06 元/股。激励对象和解锁条件彰显发展自主品牌业务的长期战略。预计 23-25 年归母净利润 1.5/2.0/2.4 亿元，对应 PE 18/14/12 倍，维持买入评级。 ⚫ 行业观点与投资分析意见：内需复苏稳步进行，K 型复苏分化持续演绎，梳理以下方向：1）社交商务需求复苏下看好男装板块，中高端业绩韧性更强，推荐：比音勒芬、报喜鸟、海澜之家；2）国货户外运动服饰具备中长期景气度，推荐：安踏体育、李宁、361度、特步国际、波司登。3）纺织制造：板块基本面下半年有望环比改善，优选成长性方向，推荐：新澳股份、伟星股份、百隆东方、华利集团、申洲国际。 ⚫ 风险提示：终端零售恢复速度低于预期；行业竞争加剧；存货增加；原材料成本上涨。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共26页 简单金融 成就梦想 1．本周纺织服饰板块强于市场 1.1 本周板块表现 本周纺织服饰板块表现强于市场。8 月 7 日-8 月 11 日，SW 纺织服饰指数下跌 2.6%，跑赢 SW 全 A 指数 0.7pct。其中，SW 服装家纺指数下跌 2.6%，跑赢 SW 全 A 指数0.7pct；SW 纺织制造指数下跌 2.7%，跑赢 SW 全 A 指数 0.7pct。 图 1：本周纺织服饰板块涨跌幅居申万全行业下游 资料来源：Wind，申万宏源研究 本周涨幅前五的个股：ST 贵人（15.64%），*ST 新纺（9.43%），富安娜（3.24%），康隆达（3.22%），泰慕士（1.74%）。跌幅前五的个股：*ST 柏龙（-10.80%），红蜻蜓（-7.31%），航民股份（-7.03%），万事利（-6.92%），美邦服饰（-6.47%）。 图 2：本周纺织服装板块个股涨跌幅 资料来源：Wind，申万宏源研究 -2.6%-8%-6%-4%-2%0%2%4%石油石化煤炭交通运输医药生物基础化工公用事业社会服务农林牧渔纺织服饰有色金属传媒国防军工环保银行电力设备食品饮料申万A指数轻工制造美容护理综合汽车钢铁建筑装饰非银金融商贸零售计算机电子机械设备房地产家用电器建筑材料通信-20%-10%0%10%20%ST贵人康隆达酷特智能金春股份洪兴股份探路者哈森股份欣龙控股扬州金泉孚日股份罗莱生活聚杰微纤三夫户外百隆东方ST摩登华孚时尚鲁泰A森马服饰ST起步金鹰股份欣贺股份华斯股份汇洁股份华纺股份际华集团华升股份牧高笛七匹狼宏达高科天创时尚开润股份太平鸟航民股份 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共2