达达(DADA.US)首度实现盈利，高质量发展见成效

敬请参阅最后一页特别声明 1 e 2023 年 8 月 16 日公司披露 23Q2 业绩，二季度实现营收 28.1 亿元，同比增长 23.2%；Non-GAAP 归母净利润 841 万元，实现盈亏平衡。 京东到家：过往 12 个月 GMV 为 708 亿元，同比 29.8%；23Q2 营收18.3 亿元，同比 24.9%，占收入比例 65.1%，增长主要得益于 GMV提升。年活跃门店数超 30 万家，同比增长超 70%，持续扩大商家基数，丰富供给生态，百强商超已合作其中 92 家。小时达频道日活用户同比增长超 100%，GMV 同比增长超过 3 倍。 达达快送：23Q2 营收 9.8 亿元，同比 20.2%，占收入比例 34.9%，增长主要来自于为连锁商家提供的同城即时配送订单量上升。达达快送活跃骑手二季度同比增长超 30%。连锁商家业务 23Q2 单均毛利改善至 0.5 元；中小商家和个人业务继续下沉，完单量同比近 50%。 技术创新：公司自主研发的“海博系统”助力零售商全渠道转型，已覆盖 11000 家零售门店。海博系统积极探索与品牌方的合作，上线了品牌推广工具，帮助品牌提升曝光和转化。 经营提效：23Q2 公司毛利率 38.9%（同比+1.7pct），销售费用率40.4%（同比-11.7pct），管理费用率 2.0%（同比-2.4pct），研发费用率 3.6%（同比-3.4pct）。其中销售费用优化主要由于减少广告营销投放及减少京东到家用户补贴，管理费用优化主要由于落地有效的费用控制及股份薪酬费用减少，研发费用优化主要由于研发人力成本的下降。 公司为即时零售与即时配送头部企业，单季度实现Non-GAAP盈利，盈利能力得到验证。受到消费修复节奏影响，预计公司 2023-2025年营收为 116.81 亿元，144.29 亿元，177.64 亿元,Non-GAAP 归母净利润为 0.20 亿元，4.45 亿元，7.26 亿元，对应 PE 为 472.48x，21.59x.13.22x，给予“买入”评级。 监管政策，消费需求走弱，市场竞争加剧，品类拓展不及预期等。 0204060801001201403.006.009.0012.0015.0018.00220817美元(元)成交金额(百万元)成交金额达达 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 图表1：达达集团利润表 来源：wind，国金证券研究所 单位（百万元）2020202120222023E2024E2025E营业收入5,739.99 6,866.26 9,367.60 11,681.18 14,428.55 17,763.52 YoY%85.18%19.62%36.43%24.70%23.52%23.11%收入拆分：达达快送3,434.58 2,820.71 3,157.57 3,846.90 4,528.40 5,196.51 YoY%72.01%-17.87%11.94%21.83%17.72%14.75%占营业收入比例%59.84%41.08%33.71%32.93%31.39%29.25%京东到家2,305.41 4,045.55 6,210.03 7,834.28 9,900.15 12,567.01 YoY%109.03%75.48%53.50%26.16%26.37%26.94%占营业收入比例%40.16%58.92%66.29%67.07%68.61%70.75%毛利润1,018.68 1,727.16 3,624.59 4,735.67 5,987.85 7,460.68 YoY%301.33%69.55%38.69%30.65%26.44%24.60%毛利率17.75%25.15%38.69%40.54%41.50%42.00%销售费用-1,848.73 -3,427.91 -4,747.93 -4,878.45 -5,771.42 -7,016.59 YoY%30.69%85.42%38.51%2.75%18.30%21.57%销售费用率-32.21%-49.92%-50.68%-41.76%-40.00%-39.50%管理费用-498.83 -400.40 -408.77 -275.85 -344.45 -426.32 YoY%77.28%-19.73%2.09%-32.52%24.87%23.77%管理费用率-8.69%-5.83%-4.36%-2.36%-2.39%-2.40%研发费用-428.85 -573.95 -630.91 -449.50 -541.07 -662.58 YoY%28.46%33.83%9.92%-28.75%20.37%22.46%研发费用率-7.47%-8.36%-6.74%-3.85%-3.75%-3.73%经营利润-1,764.09 -2,578.71 -2,119.53 -851.85 -640.24 -609.29 YoY%0.82%46.18%-17.81%-59.81%-24.84%-4.83%经营利润率-30.73%-37.56%-22.63%-7.29%-4.44%-3.43%归母净利润-2,080.83 -2,471.13 -2,008.01 -692.72 -443.68 -367.30 YoY%NANANANANA43.37%归母净利率-36.25%-35.99%-21.44%-5.93%-3.07%-2.07%Non-GAAP归母净利润-1,543.60 -2,102.86 -1,326.23 20.32 444.53 726.21 YoY%NANANANA2088.02%63.36%Non-GAAP归母净利率-26.89%-30.63%-14.16%0.17%3.08%4.09%公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 3 市场中相关报告评级比率分析 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 来源：聚源数据 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得 1 分，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00=买入；1.01~2.0=增