中国必需消费行业：HTI消费品8月需求月报，暑假效应和基数效应齐现

[Table_yemei1] 观点聚焦 InvestmentFocus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 ResearchReport 1 Sep 2023 中国必需消费 China Staples HTI 消费品 8 月需求月报：暑假效应和基数效应齐现 Summer vacation effect and base effect appear together [Table_Info] 股票名称 评级 股票名称 评级 贵州茅台 Outperform 口子窖 Outperform 五粮液 Outperform 水井坊 Outperform 泸州老窖 Outperform 酒鬼酒 Outperform 山西汾酒 Outperform 燕京啤酒 Neutral 海天味业 Outperform 安琪酵母 Outperform 洋河股份 Outperform 中炬高新 Outperform 伊利股份 Outperform 百润股份 Outperform 古井贡酒 Neutral 绝味食品 Outperform 青岛啤酒 Outperform 汤臣倍健 Outperform 双汇发展 Outperform 珠江啤酒 Outperform 东鹏饮料 Outperform 金龙鱼 Outperform 今世缘 Outperform 涪陵榨菜 Outperform 迎驾贡酒 Outperform 千禾味业 Outperform 舍得酒业 Outperform 洽洽食品 Outperform 重庆啤酒 Outperform 张裕 A Outperform 安井食品 Outperform 盐津铺子 Outperform 资料来源： Factset, HTI Related Reports 消费行业 8 月投资策略：情绪面部分恢复，基本面仍需时日（Partial Emotional Recovery, Fundamentals Still Need Time） (2 Aug 2023) HTI 消费品 7 月需求月报：淡季依然弱势，增速小幅波动（The Off-Season is Still Weak, With Slight Fluctuations in Growth Rate） (1 Aug 2023) 乳制品行业跟踪报告：前低后高，逐季改善（Low before and High after, Improving Quarter by Quarter） (16 Jul 2023) (Please see APPENDIX 1 for English summary) 据海通国际预测，8 月重点跟踪的 8 个行业中 6 个保持正增长。大众及以下白酒、啤酒继续负增长。与上月相比，5 个行业增速加快，主要受益于学生暑假，出行、旅游、聚会活动增加，带动餐饮及与之相关的速冻食品、调味品需求加速。由于去年 8 月高温，软饮料、啤酒因高基数导致减速甚至负增长。预计下半年，整体需求增速将出现抬升。 次高端及以上白酒：8 月国内次高端及以上白酒行业收入为 213 亿元，同比增长 17.7%。1-8 月累计收入为 2367 亿元，同比增长16.5%。8 月是白酒传统淡季，厂家以去库存、挺价和渠道及消费者建设为主，经销商呈谨慎备战和观望态度。 大众及以下白酒： 8 月国内大众及以下白酒行业收入为 245 亿元，同比下降 12.5%。1-8 月累计收入为 1943 亿元，同比下降 10.5%。今年名优酒企陆续布局塔基产品，抢占大众白酒赛道，中小酒企的生存空间受到挤压，品牌分化加剧，整体销售呈现同比下滑趋势。 啤酒：8 月国内啤酒行业收入为 179 亿元，同比下滑 2.1%。1-8 月累计收入为 1337 亿元，同比增长 6.9%。气温下降叠加去年基数压力，8 月行业销量仍在承压，但夜场、餐饮等现饮渠道恢复持续向好，产品结构升级下的价增贡献持续显现。 调味品： 8 月国内调味品行业收入为 342 亿元，同比提升 2.2%。1-8 月累计收入为 2799 亿元，同比增长 0.7%。8 月进入旅游旺季，带动餐饮恢复，调味品 2B 端动销环比恢复，头部企业出货端略慢于动销， 22 年 3Q 开始调味品行业整体基数逐渐下行。 乳制品：8 月国内乳制品行业收入为 444 亿元，同比提升 3.8%。1-8 月累计收入为 3368 亿元，同比增长 4.3%。中秋国庆旺季备货陆续开展，8 月环比 7 月有所提振。但整体需求仍偏弱，同比提速幅度不大。至今年底大多月份持续低基数， 同比仍将增长。 速冻食品：8 月国内速冻板块整体收入为 80 亿元，单月同比增长18.0%，1-8 月累计收入 689 亿元，同比增长 18.2%。暑期餐饮消费频次明显提升，叠加后续中秋国庆备货，速冻景气度环比走强。 软饮料： 8 月国内软饮料行业收入为 676 亿元，同比增长 2.4%。1-8月累计收入为 4629亿元，同比增长 4.2%。去年同期高温高基数，叠加今年 8 月部分地区洪涝灾害，月度增幅同比放缓。中长期行业量增逻辑确定性依然较强。 餐饮：8 月国内餐饮上市公司总计收入为 157 亿元，同比增长26.0%，1-8 月累计收入为 1120 亿元，同比增长 25.7%。进入暑期餐饮旺季，餐饮消费频次维持较高水平，低客单价餐饮增长明显。 风险提示：经济增长低于预期，收入增长缓慢，食品安全问题。 [Table_Author] 闻宏伟 Hongwei Wen 肖韦俐 Weili Xiao hongwei.wen@htisec.com wl.xiao@htisec.com 7085100115130Aug-22Nov-22Feb-23May-23Aug-23HAI China StaplesMSCI China 1 Sep 2023 2 [Table_header1] 中国必需消费 1. HTI 消费行业收入预测 据海通国际预测，8 月重点跟踪的 8 个行业中 6 个保持正增长。实现双位数增长的行业包括餐饮行业、速冻食品、次高端及以上白酒；个位数增长的行业包括软饮料、调味品和乳制品；大众及以下白酒、啤酒继续负增长。与上月相比，5 个行业增速加快，主要受益于学生暑假，出行、旅游、聚会活动增加，带动餐饮及与之相关的速冻食品、调味品需求加速。由于去年 8 月高温，软饮料、啤酒因高基数导致减速甚至负增长。预计下半年，整体需求增速将出现抬升。 图1 HTI 消费行业收入预测（亿元） 资料来源：wind，HTI 次高端及以上白酒大众及以下白酒乳制品啤酒调味品速