筑底修复，短期业绩存套保扰动

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 筑底修复，短期业绩存套保扰动 [Table_Title2] 新宝股份(002705) [Table_Summary] 事件概述 8 月 29 日，公司发布 2023 年半年报：2023H1 公司实现收入63.55 亿元（YOY-10.83%），归母净利润 3.95 亿元（YOY-18.81%），扣非后归母净利润 4.47 亿元（YOY-9.20%）。对应23Q2 单季度公司实现收入 35.25 亿元（YOY+1.18%），归母净利润 2.56 亿元（YOY-16.82%），扣非后归母净利润 3.56 亿元（YOY+4.47%）。 分析判断 收入端:分区域看，23H1 海外/国内营收分别为 46.62/16.93亿元，同比分别-14.42%/+0.82%。上半年海外小家电总体需求仍然较弱，Q2 有所企稳，单季度收入增速为 2%，恢复超市场预期；国内业务总体平稳。 利润端：23H1 公司实现销售毛利率 22.09%（YOY+3.44pct），归母净利率为 6.21%（YOY-0.61pct），对应 Q2 公司实现销售毛利率 22.24%（YOY+1.46pct），归母净利率为 7.27%（YOY-1.57pct）。 费用率方面，较为平稳，23H1 公司销售/管理/研发费用率分别为 3.93%/5.71%/4.00%，同比分别+1.10pct/+0.54pct/+0.92pct；对应 Q2 分别为3.67%/5.25%/3.93%，同比分别+0.65pct/-0.45pct/+0.72pct。 投资建议 我们预计 23-25 年公司收入分别为 140.89/154.98/172.77亿元，同比分别+2.9%/+10.0%/+11.5%。毛利率方面，预计23-25 年毛利率稳步提升，分别为 21.5%/21.9%/22.3%。对应 23-25 年归母净利润分别为 9.88/11.25/12.68 亿元，同比分别+2.7%/+13.9%/+12.7%，相应 EPS 分别为1.19/1.36/1.53 元，以 23 年 8 月 29 日收盘价 17.17 元计算，对应 PE 分别为 14.37/12.62/11.20 倍。可比公司 23 年平均 PE 为 21.5 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 原材料价格大幅上涨、竞争格局恶化、新品销售不及预期等。 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 增持 上次评级： 首次覆盖 目标价格： 最新收盘价： 17.17 [Table_Basedata] 股票代码： 002705 52 周最高价/最低价： 21.26/15.52 总市值(亿) 141.95 自由流通市值(亿) 141.30 自由流通股数(百万) 822.97 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：陈玉卢 邮箱：chenyl@hx168.com.cn SAC NO：S1120522090001 联系电话： 联系人：李琳 邮箱：lilin1@hx168.com.cn SAC NO： 联系电话： [Table_Report] -20%-14%-9%-4%2%7%2022/082022/112023/022023/052023/08相对股价%荣泰健康沪深300证券研究报告|公司动态报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2023 年 08 月 29 日 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 盈利预测与估值 资料来源：wind，华西证券 [Table_profit] 财务摘要 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 14,912 13,696 14,089 15,498 17,277 YoY（%） 13.0% -8.2% 2.9% 10.0% 11.5% 归母净利润(百万元) 792 961 988 1,125 1,268 YoY（%） -29.2% 21.3% 2.7% 13.9% 12.7% 毛利率（%） 17.6% 21.1% 21.5% 21.9% 22.3% 每股收益（元） 0.96 1.17 1.19 1.36 1.53 ROE 13.0% 13.8% 12.8% 12.7% 12.6% 市盈率 17.86 14.62 14.37 12.62 11.20 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 正文目录 1. 事件概述.......................................................................................................................................................................................................4 2. 主营简介.......................................................................................................................................................................................................4 3. 分析判断.......................................................................................................................................................................................................4 4. 投资建议.......................................................................................................................................................................................................5 5. 风险提示.......................................................................................................................................................................................................5 图表目录 图 1 公