公司半年报：1H23利润3亿超预期，修复顺利提效亮眼

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/旅游服务业/景点与休闲设施 证券研究报告 宋城演艺（300144）公司半年报 1H23 利润 3 亿超预期，修复顺利提效亮眼 [Table_Summary] 投资要点： 公司 8 月 25 日发布 2023 年半年报。1H23 实现收入 7.41 亿元，同比增加562.85%；归母净利润 3.03 亿元，同比增加 1140.11%；扣非归母净利润 2.95 亿元，同比增加 399.39%；摊薄 EPS0.12 元，加权平均净资产收益率 3.94%，每股经营性现金流 0.21 元。公司 2Q23 收入 5.06 亿元，恢复至 2Q19 的 85.40%；归母净利润 2.42 亿元，恢复至 2Q19 的 58.45%。 简评及投资建议 1.财务数据分析：2Q23 扣非归母净利率超于 2Q19 1H23 收入 7.41 亿，同比增加 562.85%，恢复至 1H19 的 52.25%。①收入结构：杭州宋城收入 2.27 亿同比+738.17%，恢复至 1H19 的 56.76%，占比 30.61%；三亚宋城收入 1.06 亿同比+139.26%，恢复至 1H19 的 45.21%，占比 14.25%；丽江宋城收入 1.36 亿同比+895.50%，恢复至 1H19 的 93.65%，占比 18.31%；设计策划收入 0.76 亿同比+454.38%。②2Q23：收入 5.06 亿元，恢复至 2Q19 的85.40%，我们判断公司 2Q23 收入略低于 19 年同期主因疫后修复需一定时间，以及 4M19 六间房（后整合为花房）收入仍计入合并报表（1-4M19 该业务合计收入 3.8 亿元）。 2Q23 毛利率 69.93%较 2Q19 增 0.32pct。①1H23：毛利率 63.95%，同比提升 31.03pct，较 1H19 低 5.76pct。②结构：1H23 杭州项目毛利率 60.73%，同比提升 103.90pct，较 1H19 低 7.06pct；三亚项目毛利率 79.06%，同比提升6.10pct，较 1H19 低 7.02pct；丽江项目毛利率 80.40%，同比提升 66.01pct，较1H19 低 0.79pct。③2Q23：毛利率 69.93%较 2Q19 增 0.32pct。 2Q23 期间费用率较 19 年同期减 5.3pct。①1H23：期间费用率 11.56%，较 1H19 下降 3.04pct；销售费用率 2.70%，较 1H19 下降 4.24pct；管理费用率8.03%，较 1H19 提升 1.72pct；财务费用率-0.39%，较 1H19 提升 0.09pct；研发费用率 1.21%，较 1H19 下降 0.61pct。②2Q23：期间费用率 8.72%，较 2Q19下降 5.34pct。销售费用率 2.38%，较 2Q19 下降 3.49pct；管理费用率 6.38%，较 2Q19 下降 1.62pct；财务费用率-1.08%，较 2Q19 提升 0.03pct；研发费用率1.03%，较 2Q19 下降 0.25pct。 2Q 扣非归母净利率超越 19 年同期。2Q23 公司归母净利润 2.42 亿，较 2Q19减 41.55%，扣非归母净利 2.40 亿，较 2Q19 减 7.01%，扣非归母净利率 47.41%，较 2Q19 增 3.87pct。我们判断，得益于公司大力降本增效，2Q23 利润端修复快于收入端，公司运营效率提升。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1185 458 2235 3264 3637 (+/-)YoY(%) 31.3% -61.4% 388.1% 46.1% 11.4% 净利润（百万元） 315 10 933 1398 1591 (+/-)YoY(%) 118.0% -96.9% 9564.6% 49.8% 13.8% 全面摊薄 EPS(元) 0.12 0.00 0.36 0.53 0.61 毛利率(%) 51.1% 50.1% 67.4% 69.5% 70.2% 净资产收益率(%) 4.1% 0.1% 11.0% 14.6% 14.8% 资料来源：公司年报（2021-2022），HTI 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究·宋城演艺（300144）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2. 暑期整体收入已超 19 年同期。①杭州宋城：杭州宋城五一期间共计上演千古情 62场，连续两天单日上演 18 场，成除西湖外最热门景区。暑期以来已基本恢复到 2019 年同期水平，杭州宋城举办音乐节、狂欢节等主题活动，开展的杭州市民活动受到广大市民的热烈欢迎，8 月 12 日《宋城千古情》创下一天上演 21 场的新纪录；②丽江/桂林项目：1H23 丽江和桂林千古情持续火爆，人次和收入均已反超历史同期最高水平，成1H23 经营一大亮点，其中桂林千古情景区的散客人数增长迅猛，五一期间散客人数达到2019 年同期的 275%。暑期两项目大幅超 19 年同期水平；③上海项目：在开业活动的刺激下上海项目预售火爆，一票难求，截止 7 月底，预售票总数超过 40 万张。得益于项目数量的增加和不断向好的经营恢复比，暑期以来公司整体的人次和收入指标已超越2019 年同期水平。 3.产品、营销、管理全面优化。 （1）产品：内容不断丰富迭代。1H23 公司集中力量对《西安千古情》和《上海千古情》进行改版升级，全新亮相后的两台演出迎来客流和口碑双丰收。公司不断营造新奇特的景区和度假体验，对外场走街表演、空间布局、硬件配置、路线动向等进行持续优化，各景区新增裸眼 3D《幻境空间》等“科技+”项目，进一步提升了游客体验。随着景区内容精品化、多元化的推进，不同游客的多元化需求均能得到满足，客群覆盖广度持续扩大，游客结构不断优化，人均逗留时间进一步增加。五一期间杭州宋城投入运营二十个剧院、百场演出，千古情、亲子秀、实景剧、音乐会、宋韵演出、水上表演、潮趴派对、沉浸式互动体验等轮番上演，老少同乐、晴雨皆宜、全天有戏、一天看不完。 （2）营销：市场拓展渐入佳境。公司按照“品牌做强、活动做响、政策做准、推广做精”的思路开展活动策划和创意营销，取得良好成效：①西安千古情景区：提前开放探营，游客一秒穿越周秦汉唐，亲临盛世长安，旋鼓舞、花间舞、簪花仕女图摇曳生姿，满目繁华迷人眼；②杭州宋城：开展“我回大宋”春季主题活动，主打国风汉服，尽显华夏审美；③上海千古情景区：尽显流光溢彩的老上海风情，国风旗袍 3 天抖音流量破2.5 亿，高出片率助其新晋网红胜地。 （3）管理：标准管理深化完善。公司以标准化制度为基础、垂直管理为抓手的总体原则不断深化完善科学管理。①管理制度化：持续更新管理制度和指导手册，做好制度、流程标准化的“贯标”培训和系列特训，强化执行监督