主要消费产业行业研究：底部区间震荡，配置价值提升

敬请参阅最后一页特别声明 1 国金证券研究所 分析师：龚轶之（执业 S1130523050001） gongyizhi＠gjzq.com.cn 投资建议 ◼ 估值底部区间，赔率继续上升。年初以来消费持续回调，除悲观情绪外，主要反映了需求增速中枢切换后的估值水平调整，2016 年起消费板块净利润单季同比增速维持在 20%以上，而 2020 年起增速波动下行，社零年化增速已从 10%左右回落至 5%上下，理应有所调整。当前中证消费 PE 已降至 28X 并且进入震荡期，同期 A 股消费板块交易额占比也在 10%的历史低位水平，交易热度低迷。综合来看，消费板块高估值已大部分消化，赔率逐步上升。 ◼ 北向流出幅度较大，卖盘压力制约行情反转。本周大消费板块（除传媒）北向资金延续了前几周的净流出状态，本周净流出 75.1 亿元，近几周北向资金的净流出幅度，仅次于 2022 年 10 月下旬的流出幅度。分细分板块来看，流出金额最大的板块是食品饮料，净流出 61.9 亿元。传媒板块和商贸零售板块本周呈现净流入状态，流入金额分别为 6.8 亿元和 1.4 亿元。 ◼ 关注内在价值，等待行情拐点。当前消费板块呈现低估值、低热度、高波动特征。正如我们前期判断，较低的估值水平使得板块下跌动能有限，但基本面承压和市场风格切换又制约了上涨，后续预计以震荡为主。再次强调，便宜是买的理由，不是涨的理由，当前消费板块估值性价比较优，内在价值凸显，但不排除短期继续下跌的可能。行业配置上，业绩确定性仍是第一位，精选结构，建议关注高端白酒、乳制品、家电龙头、体育服饰。 行情回顾 ◼ 涨跌幅：上周各行业多数下跌，农林牧渔（0.0%）、食品饮料（-0.3%）、传媒（-0.4%）板块居前。 ◼ 成交额：大消费行业整体日均成交额 1,254.4 亿元，周环比为 8.6%，占 A 股整体日均成交额的 16.7%。 交易动态 ◼ A 股流动性跟踪：资金流出增大。股权融资-166.3 亿元；股东减持-26.4 亿元; 新发基金+80.6 亿元; 融资资金-50.1 亿元; 陆港通资金-420.4 亿元。 ◼ 主力资金流动：上周各行业均呈现主力资金净流出状态，传媒、农林牧渔、轻工制造板块主力资金净流出金额居前。新华网（传媒）、C 恒达（商贸零售）、中国科传（传媒）主力资金净流入金额居前。 ◼ 北向资金流动：上周北向资金大多呈净流出，食品饮料、家用电器、轻工制造净流出额居前。贵州茅台（食品饮料）、美的集团（家用电器）、三花智控（家用电器）北向资金净流入金额居前。 ◼ 南向资金流动：上周传媒、社会服务、纺织服饰行业南向资金净流入居前。美团-W（社会服务）、腾讯控股(传媒)、快手-W（传媒）南向资金净流入金额居前。 ◼ 市场情绪：融资交易占比 6.4%（上期为 6.7%）；沪市换手率 0.7%（上期为 0.6%），深市换手率 1.6%（上期为 1.5%）。 ◼ 基金仓位：偏股混合型基金估算仓位 80.7%（上周 80.8%），灵活配置型基金估算仓位 64.0%（上周 63.8%）。 ◼ 热点题材：食盐、水产、纯碱、鸡、生物育种 风险提示 ◼ 疫情反复风险、居民消费意愿不足风险、市场波动风险。 证券研究报告 2023 年 08 月 27 日 （维持评级） 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1、市场观点：底部区间震荡，配置价值提升 ........................................................ 4 2、行情回顾 .................................................................................... 5 2.1、板块涨跌幅 ............................................................................ 5 2.2、板块成交额 ............................................................................ 5 3、板块估值 .................................................................................... 6 3.1、A 股大盘估值 .......................................................................... 6 4、资金流动 .................................................................................... 9 4.1、A 股流动性跟踪 ........................................................................ 9 4.2、主力资金流动 .......................................................................... 9 4.3、南北向资金流动 ....................................................................... 10 4.3.1、北向资金 ........................................................................... 10 4.3.2、南向资金 ........................................................................... 12 5、交易动态 ................................................................................... 14 5.1、市场情绪 ............................................................................. 14 5.2、热点题材 ............................................................................. 15 5.3、异动个股 ............................................................................. 15 5.3.1、连续上涨 ........................................................................... 15 5.3.2、短线强势 .................................