9月行业比较月报-交易制胜：科技行情在制造，周期消费看反弹

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.09.05 交易制胜：科技行情在制造，周期消费看反弹 ——9 月行业比较月报 本报告导读： 底部反弹中微观结构好、产业与政策催化密集股票有机会。推荐三条主线：1）高端装备（电子/军工/机械）；2）高股息（运营商/石化）；3）消费与周期交易性反弹。 摘要： [Table_Summary]  悲观预期充分，边际更重要：科技行情在制造，周期消费看反弹。前期市场调整已计入盈利下修的预期，A 股处在底部区域。经济企稳叠加政策呵护，边际更为重要，市场有望反弹。但由于预期的高度不高，风险偏好两极分化，利好和利空大多已在股价中，因此从预期角度找投资机会较难，底部反弹重视交易策略。关注调整时间很长、悲观者出清的股票。结合国君策略立体认识框架体系，推荐：1）高端装备：推荐股价充分调整，周期因素见底，且受益于国产替代与全球竞争优势提升的电子（消费电子）/军工/机械；2）总量波动、增长中枢换挡的背景下，高股息资产仍具稀缺优势，推荐具备央国企背景的运营商/石化；3）经济环比企稳，税收与地产政策积极，全球流动性紧缩预期缓和，关注股价低位的顺周期板块反弹机会：家电/商贸/有色/基化。  增长预期：景气磨底，9 月关注地产政策效果与科技产业催化。8 月地产链景气偏弱；可选与服务消费受旺季结束、暑运尾声影响景气回落；AI 产业趋势延续，但整体边际变化收窄。中报季后消费与稳定板块预期积极变化，但短期基于业绩的预期变动收窄，政策与产业的边际更重要。9 月重点关注三条线索：1）政策效果验证期，地产销售高频数据的修复这将成为决定顺周期相关板块（建材/家居/化工/消费）上涨弹性与持续性的核心；2）科技成长寻找边际变化大、产业催化密集的方向，关注机器人/制造业出海与自主可控/数据要素；3）基于中报外推，具备独立景气的军工/化妆品/地产酒/船舶/商用车等。  估值与定价：消费中医药/食饮/家电具备性价比，科技中电新/军工/半导体较优。1）消费：医药/食饮/家电具备性价比。纺服预期上调未被充分定价；2）科技：电新/军工/半导体较优，汽车/电新预期上调未被充分定价；3）周期：PB-ROE 和绝对估值维度普遍具备性价比，但相对估值维度不占优。4）金融：银行具备性价比，非银/地产一般。  交易结构与风险认知：装备制造、可选与服务消费拥挤度低，风险资金流入传媒/证券/建筑/商贸，低风险偏好环境下关注短久期资产。具体来说，交易结构方面：1）中游制造的交易拥挤度整体较低且机构资金流入。电子/电池/军工成交额占比回落至低位，电子兼具短期不拥挤与长期机构持仓低的优势。2）可选与服务消费交易结构占优。当前可选消费机构持仓普遍不拥挤，且北向资金并未大幅流出家电、美妆等重仓板块，经过前期调整相关赛道拥挤度已显著缓解。3）大金融板块拥挤度提升，房地产交易高热,成交额占比迅速提升，但股价却并未明显上行。证券板块拥挤度略有回落但仍处在拥挤区间。银行与保险整体拥挤度仍在合理范围内。风险认知方面：1）当前风险资金流入且活跃的领域主要包括消费（商贸/汽车/食品饮料（白酒流出））、TMT（传媒为主）以及证券、地产。科技、周期与医药风险资金流出。2）关注短久期高股息资产，如银行/煤炭/保险/地产/交运。  风险提示：数据统计与评分标准误差。 [Table_Author] 报告作者 方奕(分析师) 021-38031658 fangyi020833@gtjas.com 证书编号 S0880520120005 田开轩(研究助理) 021-38038673 tiankaixuan026724@gtjas.com 证书编号 S0880122070045 马浩然(分析师) 021-38031560 mahaoran027837@gtjas.com 证书编号 S0880523020002 张逸飞(研究助理) 021-38038662 zhangyifei026726@gtjas.com 证书编号 S0880122070056 郭胤含(研究助理) 021-38031691 guoyinhan026925@gtjas.com 证书编号 S0880122080038 [Table_Report] 相关报告 卫星互联网：突破边界的数字革命 2023.09.05 布局高端装备和制造 2023.09.04 总量增长承压，装备业绩改善 2023.09.01 跨越周期：寻找央企“护城河” 2023.08.31 机器人产业有望迎来跨越式发展加速期 2023.08.18 A股策略专题 策略研究 策略研究 证券研究报告 A 股策略专题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 30 目录 1. 交易制胜：科技行情在制造，周期消费看反弹 .................................................................................... 3 2. 9 月市场风格展望：从交易出发找机会................................................................................................ 5 2.1. 8 月风格回顾：低估值与低拥挤占优 ......................................................................................... 5 2.2. 9 月风格展望：择股重心在交易 ................................................................................................ 7 3. 国君策略行业比较四维追踪框架 ......................................................................................................... 9 3.1. 增长预期：景气磨底，9 月重点关注地产政策与科技催化 ......................................................... 9 3.1.1. 分析师预测情况分析：中报季后石化/新材料盈利预期上修，周期大宗品预期回落 ........ 10 3.1.2. 增长预期变化：景气仍处磨底阶段，9 月重点关注政策效果验证与科技产业催化 .......... 13 3.2. 估值与定价：消费中医药/食饮/家电具备性价比，科技中电新/军工/半导体较优....................... 14 3.2.1. 预期变动与估值定价：纺服/交运/汽车/电新具备性价比 ....................