2023年半年报点评：23H1现金流大幅改善，看好主业及BIPV业务发展

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：3.77 元 分析师：耿鹏智 执业证书编号：S0740522080006 Email：gengpz@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 2,013 流通股本(百万股) 2,013 市价(元) 3.77 市值(百万元) 7,589 流通市值(百万元) 7,589 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 15,141 15,618 18,733 22,355 25,320 增长率 yoy% 31.85% 3.15% 19.95% 19.33% 13.26% 归母净利润（百万元） 687 706 869 1,046 1,219 增长率 yoy% 5.97% 2.81% 23.09% 20.35% 16.52% 每股收益（元） 0.34 0.35 0.43 0.52 0.61 每股现金流量 -0.12 -0.08 0.18 0.05 0.37 净资产收益率 9.09% 8.82% 10.25% 11.45% 12.23% P/E 11.05 10.75 8.73 7.26 6.23 P/B 1.01 0.95 0.90 0.83 0.77 备注：股价取自 2023 年 9 月 6 日收盘价 投资要点  事件：公司发布 2023 年半年度报告。23H1，公司实现营收 77.24 亿元，yoy+5.9%，归母净利/扣非净利 3.91/3.68 亿元，yoy+3.0%/+2.0%；23Q2 单季度，实现营收 40.03亿元，yoy+12.13%，实现归母净利/扣非净利 2.11/1.89 亿元，yoy+4.2%/-3.3%。业绩基本符合预期。  23H1 钢结构销量稳增，营收、业绩稳健 23H1，公司实现钢结构销量 57.6 万吨，yoy+13%，实现营收 77.24 亿元，yoy+5.9%，实现归母净利/扣非净利 3.91/3.68 亿元，yoy+3.0%/+2.0%。分业务看，钢结构/集成及EPC 业务分别实现营收 67.44/7.91 亿元，yoy+21.5%/-49.9%。23Q2，公司实现钢结构销量 32.4 万吨，yoy+11.7%，归母净利/扣非净利 2.11/1.89 亿元，yoy+4.2%/-3.3%。  23H1 毛利率回升，经营性现金流大幅改善 毛利方面：23H1，公司综合毛利率 14.15%，yoy+0.11pct。分季度看，23Q1/23Q2综合毛利率为 14.05%/14.25%，yoy 分别+0.71/-0.52pct。 费用方面：23H1，公司期间费用率 4.81%，yoy+0.24pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为 1.05%/3.37%/0.40%/4.05%，yoy+0.15/+0.51/-0.42/+0.14pct，财务费用率下降主系利息支出减少。 现金流方面：23H1，公司经营性现金流净流入 0.66 亿元，同比多流入 4.60 亿元，23Q2，经营性现金流净流入 2.61 亿元，同比多流入 3.72 亿元。现金流大幅改善，主系公司销售商品收到款项增加。  23H1 新签高增，EPC 及装配式建筑增速亮眼 新签订单、销量高增。23H1 公司累计新签项目 224 个，项目金额达 111.9 亿元，同比高增 34.5%。分业务看，公司新签专业分包一体化业务合同金额 86.9 亿元、同比增长19.5%，其中，新签工业类建筑 57.4 亿元、同比增长 20.2%，新签公共建筑类项目 29.5亿元、同比增长 18.1%；EPC 及装配式建筑工程项目签约金额 22.1 亿元，同比大增156.7%。其中，浙江新昌县小球中心项目签约金额较大、为 9.0 亿元，该项目系公司继杭州亚运会棒（垒）球体育文化中心项目、甘肃省张掖奥体中心建设项目等项目后又一以 EPC 模式承接的重大体育场馆类项目。  主业稳步推进，BIPV 业务增收增利预期强 1）公司钢结构主业稳步推进：主要签约客户包括比亚迪、吉利、宝马、海天味业、今麦郎、发那科、开市客、荷兰夸特纳斯等新兴产业或逆周期行业龙头企业，为公司未来业务稳步推进提供支持；2）BIPV 业务有望增厚利润：战略合作端，公司已与敏实集团、长鸿高科等公司就分布式光伏发电项目签署合作协议，实现公司在 BIPV 业务上的新突破；订单端，23H1，公司分布式光伏 BIPV 业务签约额 0.33 亿元，与国家电力投资集团展开合作，设立合资公司长江精工（上海）新能源有限公司，以“开发+投资+建造+转让”形式推进 BIPV 新能源领域发展，打通 BIPV 产业链资金端、资产端，利于公司发挥优质屋顶资源优势，促进 BIPV 业务开展，并进一步推动钢结构主业发展，提升整体盈利能力。  盈利预测与投资建议：考虑到公司深耕工业领域钢结构，持续布局 BIPV，订单单价、 23H1 现金流大幅改善，看好主业及 BIPV 业务发展 —精工钢构（600496.SH）2023 年半年报点评 精工钢构（600496.SH）/建筑装饰 证券研究报告/公司点评 2023 年 9 月 7 日 [Table_Industry] -15%-10%-5%0%5%10%2022-092022-092022-102022-112022-112022-122023-012023-012023-022023-032023-042023-042023-052023-062023-062023-072023-082023-08精工钢构沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 利润上升预期强。我们预计公司 2023-2025 年营业收入 187.33、223.55、253.20 亿元，同比增长 19.9%、19.3%、13.3%，归母净利润 8.69、10.46、12.19 亿元，同比增长 23.1%、20.3%、16.5%，对应 EPS 为 0.43、0.52、0.61 元。现价对应 PE 为 8.73、7.26、6.23 倍。维持“买入”评级。  风险提示事件：钢结构装配式建筑渗透率提升速度不及预期；原材料价格波动风险；公司 BIPV 业务发展不及预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表 1：23H1，营收 77.24 亿元，同比+5.9% 图表 2：23H1，扣非净利润 3.68 亿元，同比+2.0% 来源：Wind、中泰证券研究所 来源： Wind、中泰证券研究所 图表 3：23H1，毛利率 14.15%，同比+0.11pct 图表 4：23H1，期间费用率 4.81%，同比 0.24pct 来源：Wind、中泰证券研究所 来源： Wind、中泰证