宁波银行2023年半年报点评：营收增长提速，个贷增长亮眼

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/金融/银行 证券研究报告 宁波银行（002142）公司半年报 宁波银行 2023 年半年报点评： 营收增长提速，个贷增长亮眼 [Table_Summary] 投资要点：23H1 宁波银行营业收入同比增长 9.29%，较 23Q1 提速；归母净利润同比增长 14.90%。公司个贷同比增速达到 24%，消费贷和按揭贷逆势高增，不良率稳定在 0.76%，我们维持“优于大市”评级。  营收增长提速。23Q2 宁波银行单季度营收同比增长 10.2%，和 23Q1 营收同比增速（8.45%）相比有所提升。公司年化加权平均净资产收益率为 16.15%， 同比提升 0.11 个百分点。  个贷增长亮眼。截至 23Q2，宁波银行贷款同比增长 18%，其中个人贷款同比增长 24%，占贷款总额的比重达到了 37.7%。23H1 公司贷款日均规模同比增长 19.28%，其中个人贷款日均规模同比增长 20.10%。个贷主要增量来源于消费贷和按揭贷，23Q2 个人消费贷款同比增长 14.8%，23H1 贡献 50%的个贷新增量；个人住房贷款同比增长 80.4%，23H1 贡献 34%的个贷新增量。  财富管理业务快速发展。截至 23Q2 个人客户 AUM 同比增长 23.8%，占总资产的比重达到了 34.8%。公司财富管理业务客户 904 万户，同比增长 18.6%。私人银行客户 AUM 较 22Q2 同比增长 40%。  不良率环比平稳，拨备覆盖率下降。23Q2 末宁波银行不良率为 0.76%，与 23Q1持平。拨备覆盖率为 488.96%，较 23Q1 环比下降 12.51pct。逾期贷款占比为0.85%，较 22 年底提升 4bps。公司表示不良生成主要集中在批发零售业和制造业。  投资建议。我们预测 2023-2025 年 EPS 为 3.94、4.64、5.45 元，归母净利润增速为 16.05%、17.23%、17.13%。我们根据 DDM 模型（见表 2）得到合理价值为 36.75 元；根据可比估值法给予公司 2023E PB 估值为 1.50 倍（可比公司为0.54 倍），对应合理价值为 36.75 元。因此给予目标价 36.75 元（对应 2023年 PE 为 9.33 倍，同业公司对应 PE 为 4.26 倍），维持“优于大市”评级。  风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 52774 57879 64178 75322 87559 YOY（%） 28.37% 9.67% 10.88% 17.36% 16.25% 净利润（百万元） 19546 23075 26779 31394 36772 YOY（%） 29.87% 18.05% 16.05% 17.23% 17.13% 平均净资产收益率（%） 15.77% 15.53% 15.85% 16.22% 16.52% 平均总资产收益率（%） 1.03% 1.02% 1.02% 1.05% 1.08% 全面摊薄 EPS（元） 2.85 3.38 3.94 4.64 5.45 BVPS（元） 20.38 23.14 26.58 30.64 35.41 资料来源：公司年报（2021-2022），HTI 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润，并且 EPS、BVPS 计算时已考虑优先股、永续债利息。 公司研究·宁波银行（002142）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 可比公司估值表 代码 简称 总市值 (亿元) BVPS（元） PB（倍） PE（倍） ROE（%） 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 2023E 2022 601169 北京银行 958 8.95 11.71 12.63 0.51 0.39 0.36 3.65 9.60 601009 南京银行 822 9.08 13.63 15.37 0.88 0.58 0.52 4.11 15.12 600919 江苏银行 1136 9.53 11.98 13.97 0.75 0.60 0.51 3.64 14.79 600926 杭州银行 677 10.25 15.63 18.07 1.11 0.73 0.63 4.77 14.09 601229 上海银行 857 11.03 15.64 15.73 0.55 0.39 0.38 3.70 11.00 601997 贵阳银行 199 10.58 15.53 16.98 0.51 0.35 0.32 3.21 11.82 601838 成都银行 535 9.84 16.87 19.80 1.43 0.83 0.71 4.45 19.48 601577 长沙银行 330 10.12 14.78 16.57 0.81 0.55 0.49 4.38 12.57 002936 郑州银行 195 5.20 5.20 - 0.41 0.41 - 4.57 3.53 600928 西安银行 162 5.31 7.00 7.47 0.69 0.52 0.49 6.14 8.57 均值 8.99 12.80 15.18 0.76 0.54 0.49 4.26 12.06 注：收盘价为 09 月 01 日价格，可比公司 EPS、BVPS 为 wind 一致预期。 资料来源：WIND，HTI 表 2 DDM 模型下的敏感性测算 每股价值（元） 永续净利润增速(行) 风险折现率(列) 4.6% 4.8% 5.0% 5.2% 5.4% 11.61% 32.93 33.57 34.25 34.97 35.73 11.41% 34.04 34.73 35.46 36.24 37.07 11.21% 35.21 35.96 36.75 37.60 38.50 11.01% 36.47 37.28 38.13 39.05 40.04 10.81% 37.81 38.68 39.61 40.61 41.69 资料来源：HTI 测算 注：我们假设公司 2023-2025 年的 EPS 为 3.94、4.64、5.45 元，第四年至第十年的净利润增速为 17%、分红比例为 25%；永续阶段净利润