资产质量优异，净息差保持韧性

常熟银行(601128) / 农商行Ⅱ / 公司点评 / 2023.08.26 请阅读最后一页的重要声明！ 资产质量优异，净息差保持韧性 证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 基本数据 2023-08-25 收盘价(元) 7.35 流通股本(亿股) 26.43 每股净资产(元) 8.32 总股本(亿股) 27.41 最近 12 月市场表现 分析师 夏昌盛 SAC 证书编号：S0160522100002 xiacs@ctsec.com 分析师 刘斐然 SAC 证书编号：S0160522120003 liufr@ctsec.com 相关报告 1. 《业绩一贯优秀的小微标杆行》 2023-08-15 2. 《核心指标皆超预期，助力全年目标实现》 2023-04-21 3. 《开门红表现超预期，资产质量更加优异》 2023-04-10 ❖ 事件：8 月 24 日，常熟银行披露 2023 年半年度报告。 ❖ 业绩表现符合预期，息差业务持续发力。23H1 公司实现营收 49.14 亿元，同比增长 12.4%；23H1 公司实现归母净利润 14.50 亿元，同比增长 20.8%。业务拆分来看，净利息收入业务有力带动营收，23H1 同比增长 14.9%；净手续费及佣金收入业务波动较大，23H1 同比下降161.7%；净其他非息收入业务拖累减轻，23H1 同比下降 2.9%。业绩增长主要归因于资产扩张与拨备反哺。 ❖ 信贷扩张放缓，净息差保持韧性。23H1 公司实现净利息收入 43.37 亿元，同比增长 14.9%。信贷投放方面，6 月末贷款总额同比增长 15.9%，去年同期为 22.4%，一季度末为 18.1%，信贷投放在一季度储备消耗后明显放缓。23H1 新增贷款 212 亿元，同比少增 12 亿元。其中，23H1对公贷款、零售贷款、票据贴现分别新增 89 亿元、114 亿元、9 亿元，分别同比少增 1 亿元、同比多增 5 亿元、同比少增 17 亿元，零售信贷投放表现较好。而零售端信贷投放主要由经营贷拉动，23H1 经营贷新增 103 亿元，同比多增 41 亿元，二季度生产经营恢复下，公司小微贷款投放环比一季度增长良好。净息差方面，23H1 净息差为 3.00%，较23Q1 小幅收窄 2bp。资产端，23H1 生息资产收益率较 22A 持平为5.18%，其中贷款收益率小幅下降 1bp 至 6.08%，有普惠小微补贴回拨的正向影响，信保类贷款占比提升对贷款收益率也有一定支撑。负债端，23H1 计息负债成本率仅较 22A 提升 2bp 至 2.32%。上半年存款定期化趋势延续，但公司积极调优负债结构，同时下调人民币存款挂牌利率，带动 23H1 存款成本率较 22A 下降 3bp 至 2.28%。 ❖ 资产质量保持优异，拨备高位增厚。6 月末不良率环比持平为 0.75%，较年初下降 6bp。其中，对公不良率较年初下降 2bp 至 0.75%；零售不良率较年初下降 9bp 至 0.80%，主要源于经营贷不良改善明显。6 月末个人经营贷不良率较年初下降 19bp 至 0.8%，信用卡、住房抵押、个人消费贷不良率较年初提升 29bp、2bp、6bp 至 0.91%、0.52%、0.96%，与居民收入预期不稳和还款能力减弱有关。6 月末关注率环比微升 1bp至 0.83%，但仍处于同业低位。6 月末逾期 90 天以上贷款占比、逾期率分别较年初下降 4bp、4bp 至 0.55%、1.02%，逾期有一定改善。6 月末拨备覆盖率环比提升 3.15pct 至 550.45%，拨备高位增厚，风险抵御能力持续充足。拨贷比环比持平为 4.12%，拨备计提力度平稳。 ❖ 投资建议：小微标杆行，业绩稳增长。常熟银行坚持走特色化、差异化的普惠金融发展道路，在优质区域经济支撑下，特色的常熟微贷模式保障公司稳得住业绩防得住风险。我们预计公司 2023-24 年归母净利润同比增长 21.2%、22.8%，对应 2023-24 年 PB 估值 0.82 倍、0.72 倍，-15%-10%-6%-2%2%6%常熟银行沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司点评/证券研究报告 维持“增持”评级。 ❖ 风险提示：经济复苏不及预期，政策力度不及预期，地产风险化解不足，银行资产质量恶化 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 7,656 8,809 9,990 11,423 13,158 收入增长率(%) 16.3 15.1 13.4 14.3 15.2 归母净利润(百万元) 2,188 2,744 3,327 4,083 5,036 净利润增长率(%) 21.3 25.4 21.2 22.8 23.3 EPS(元/股) 0.80 1.00 1.21 1.49 1.84 PE 9.21 7.34 6.06 4.93 4.00 ROE(%) 11.59 13.18 14.29 15.45 16.63 PB 1.02 0.92 0.82 0.72 0.62 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 公司点评/证券研究报告 1 业绩表现符合预期，息差业务持续发力 ............................................................................................... 4 2 信贷扩张放缓，净息差保持韧性 ........................................................................................................... 5 3 资产质量保持优异，拨备高位增厚 ....................................................................................................... 6 4 投资建议 ................................................................................................................................................... 7 5 风险提示 ................................................................................................................................................... 7 图 1. 营收和归母净利润同比增速 .................................