建筑材料行业日涂出海研究与复盘：创新驱动发展，出海涂绘全球

请阅读最后一页的重要声明！ 日涂出海研究与复盘 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 朱健 SAC 证书编号：S0160524120002 zhujian@ctsec.com 分析师 毕春晖 SAC 证书编号：S0160522070001 bich@ctsec.com 相关报告 1. 《建材行业策略周报》 2025-04-13 2. 《建材行业策略周报》 2025-04-06 3. 《建材行业策略周报》 2025-03-30 创新驱动发展，出海涂绘全球 核心观点  创新驱动，涂绘全球。日涂集团作为历史最悠久的涂料制造商之一，以技术创新为基因，构建双轮驱动发展模式，在全球范围内提供品质卓越的广泛产品和服务。其业务横跨建筑装饰、汽车工业、船舶防护等八大领域，其中装饰涂料业务占比约 60%、汽车涂料占比约 13%、工业涂料占比 6%-8%。集团以股东利益最大化为使命，以有机措施（现有业务增长）和无机措施（积极并购）双轮驱动的商业模式，持续提升全球市场份额，实现每股收益的增长。  出海复盘：借力外拓，多重并举。日涂集团于 1962 年开启出海之路，初期通过合资模式（吴德南集团持股 39.6%），借立时集团在当地的庞大成熟的经销网络，输出自身高品质产品，快速登陆新加坡、马来西亚等地的市场。而后（1970-1990），日涂集团受益于 1980 年代日本汇率升值，加速海外投资并购。同时，集团抓住东南亚产业升级经济腾飞需求激增的机遇，深耕东南亚本土多元化经营，积极开展品牌建设，在东南亚建立 15+生产基地并设立区域研发中心，市场地位进一步巩固。公司在东南亚站稳脚跟后（1990-2010），抓住中国实行房改政策，于 1992 年成立子公司立邦在上海建厂正式进入中国，通过本土化生产和渠道下沉的战略，从一二线城市至三四线城市快速扩张深入，同时推出本土化环保涂料引领市场潮流，成为中国国内家喻户晓的品牌。（2010 至今）日涂集团凭借东南亚和东亚为主的亚洲市场龙头地位，持续技术创新和增厚资本，迈向全球化，收并购全球拼图徐徐展开，通过收购各地知名涂料企业（Deluxe Paint、Betek Boya、Alina），配合成熟的本土化经营体系，日涂和立时集团获取了在大洋洲、欧美、亚洲等多地成熟销售网络，构建起覆盖全球多国的生产体系，海外市场份额占比飞速提升（全球市占率 4.93%位列第 4 位，其中亚洲、澳大利亚、土耳其市占率占据当地市场首位）。  对内启示：市场优先，本土化经营，品牌塑造。日涂集团的全球化实践为国内企业提供了可借鉴的出海之路：1）市场选择：选择潜力市场。主要选择尚未成熟且处于快速增长阶段的新兴市场。2）合作模式：与当地经销商深度合作。与当地经销商建立广泛且深入的合作关系，通过头部经销商快速铺货，防范话语权的失衡带来的合作风险。3）本土化生产：公司进行本土化经营之前应考虑当地市场规模，动态评估本地化生产条件，避免成本不降反升。4）注意市场偏好与文化差异：实施本土化经营时充分考虑当地独有的消费习惯和文化特征，开发地域专属产品。5）品牌建设：深化品牌本土化。借助深度合作经销商的经销网络，打造符合当地习俗、文化和生活的本土特色品牌，增强品牌于当地市场的链接，促进品牌长远发展。  风险提示：出海不及预期、海外政策变动风险、汇率风险 -20%-12%-4%4%12%20%建筑材料沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业深度分析报告/证券研究报告 1 日涂：创新驱动，涂绘全球 ................................................................................................................... 5 1.1 经营：本土稳扎，全球多径扩张 ....................................................................................................... 6 1.2 股权：立时控股日涂，新加坡吴学人为实控人 ............................................................................... 8 1.3 企业基因：技术立本，创新造就护城河 ........................................................................................... 9 2 出海复盘：借力外拓，多重并举 ......................................................................................................... 11 2.1 第一阶段（1962-1967）：借道立时，初探东南亚.......................................................................... 12 2.2 第二阶段（1967-1990）：深耕东南亚，改造本土化...................................................................... 14 2.3 第三阶段（1990-2006）：进入中国，深化亚洲布局...................................................................... 17 2.4 第四阶段（2006-至今）：立足亚洲，开拓全球 ............................................................................. 21 2.5 总结 ..................................................................................................................................................... 25 3 对内启示：市场优先，本土化经营，品牌塑造 ................................................................................. 26 4 风险提示 ................................................................................................................................................. 27 图 1. 日涂全球销售网络 .....................