传媒行业简评报告：文娱消费超预期复苏，关注相关标的边际变化

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 李甜露 联席首席分析师 SAC 执证编号：S0110516090001 litianlu@sczq.com.cn 电话：86-10-8115 2690 辛迪 分析师 SAC 执证编号：S0110522110003 xindi2022@sczq.com.cn [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  暑期内容释放收获正向回馈，板块基本面向好  港股互联网迎布局良机，国产电影备案显著复苏  新品供给丰富，游戏行业环比显著回暖 核心观点 [Table_Summary] [Table_Summary] ⚫ 【核心观点】从各行业披露数据看，消费节奏复苏稳健，尤其是观影、旅游等线下文娱消费复苏节奏超出预期，接下来我们认为仍然需要重视线下文娱消费相关复苏节奏所带来的投资机会，包括：1）受精品供给驱动，观影市场火热，接下来头部供给充足且国庆假期较长，国庆档、贺岁档均有望迎来新一波观影高峰，相关制作公司、头部院线以及发行端有望充分受益，持续关注重点项目定档情况，目前国庆档已定档影片包括中国电影《志愿军》、光线传媒《坚如磐石》、华谊兄弟《前任 4》等。此外，关注 2023 年下半年开始产品线方面有较大变化的公司，如光线传媒、横店影视等。行业如期复苏，游戏公司仍有最优性价比，经过调整，当前头部及二梯队游戏公司估值水平仍具备较高性价比，叠加新品上线催化以及之后的业绩释放，2023 年 H2 有望持续估值+业绩双击。相关标的：电影板块：中国电影、百纳千成、光线传媒、华策影视、万达电影；游戏板块：腾讯、网易、吉比特、恺英网络；受益于 AI 技术发展的内容创意、营销相关公司：蓝色光标、值得买；数字 IP 相关：掌阅科技、中文在线、芒果超媒、人民网；港股互联网公司：腾讯、快手、美团、云音乐、猫眼娱乐；文娱消费：泡泡玛特。 ⚫ 【市场表现回顾】中信传媒指数全周涨跌幅-6.25%，未跑赢上证综指、深证成指、创业板指，在 30 个中信一级行业中位列第 30 位。从细分行业来看，上周其他广告营销板块表现最佳，中信三级指数涨跌幅-2.46%，其他文化娱乐、影视表现次之。 ⚫ 【重要行业新闻】五部门联合印发《元宇宙产业创新发展三年行动计划（2023—2025 年）》；抖音电商服务市场正式上线“产业带服务商广场”；国家电影局公布 2023 年 7 月下全国电影剧本（梗概）备案、立项公示； 2023 年进口网络游戏审批信息公布，共有 31 款进口游戏过审；8 月份 APP 游戏买量数量再次环比下滑 5.9%；7 月中国游戏市场实际销售收入 286.10 亿元，环比上升 3.34%，同比上升 37.49%；1-7 月广告市场同比上涨 5.4%。7 月份广告市场花费同比增长 8.7%；腾讯正式发布混元大模型。 ⚫ 【风险提示】宏观环境风险；监管政策风险；项目推进风险；内容侵权风险 -0.500.5113-Sep24-Nov4-Feb17-Apr28-Jun8-Sep传媒沪深300 [Table_Title] 文娱消费超预期复苏，关注相关标的边际变化 [Table_ReportDate] 传媒 | 行业简评报告 | 2023.09.13 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 1 本周核心观点 重视消费复苏节奏，重点关注线下文娱消费相关标的。从各行业披露数据看，消费节奏复苏稳健，尤其是观影、旅游等线下文娱消费复苏节奏超出预期，接下来我们认为仍然需要重视线下文娱消费相关复苏节奏所带来的投资机会，包括：1）受精品供给驱动，观影市场火热，接下来头部供给充足且国庆假期较长，国庆档、贺岁档均有望迎来新一波观影高峰，相关制作公司、头部院线以及发行端有望充分受益，持续关注重点项目定档情况，目前国庆档已定档影片包括中国电影《志愿军》、光线传媒《坚如磐石》、华谊兄弟《前任 4》等。此外，关注 2023 年下半年开始产品线方面有较大变化的公司，如光线传媒、横店影视等；2）线下消费复苏稳健背景下，泡泡玛特地区及人群渗透率持续提升，产品高端线、艺术线发展顺利，海外市场高速扩张，增长动能充足，9 月乐园即将开园以及年底手游有望上线，或成为核心 IP 认知度拐点并带来营收新增量，有望重构公司估值体系。 行业如期复苏，游戏公司仍有最优性价比。第一，游戏仍是 AIGC 降本增效落地最确定的方向，AIGC 等新技术概念的火热也驱动游戏公司加速技术投入，推动行业生产力和产品力的革新；第二，去年游戏版号发放逐步恢复常态化以来，行业精品产品供给周期逐步开启，暑期旺季驱动新品密集上线，行业景气度逐步抬升，根据最新披露行业数据，回暖势头强劲；第三，经过调整，当前头部及二梯队游戏公司估值水平仍具备较高性价比，叠加新品上线催化以及之后的业绩释放，2023 年 H2 有望持续估值+业绩双击。 相关标的：电影板块：中国电影、百纳千成、光线传媒、华策影视、万达电影；游戏板块：腾讯、网易、吉比特、恺英网络；受益于 AI 技术发展的内容创意、营销相关公司：蓝色光标、值得买；数字 IP 相关：掌阅科技、中文在线、芒果超媒、人民网；港股互联网公司：腾讯、快手、美团、云音乐、猫眼娱乐；文娱消费：泡泡玛特。 2 市场表现回顾 2.1 板块整体表现 中信传媒指数全周涨跌幅-6.25%，未跑赢上证综指、深证成指、创业板指，在 30 个中信一级行业中位列第 30 位。2023 年初以来，中信传媒指数涨跌幅 23.10%，跑赢上证综指、深证成指、创业板指，在 30 个中信一级行业中位列第 2 位。 图 1 中信一级行业指数涨跌幅（%） 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 资料来源：Wind，首创证券 2.2 细分行业表现 从细分行业来看，上周其他广告营销板块表现最佳，中信三级指数涨跌幅-2.46%，其他文化娱乐、影视表现次之。年初以来，表现最佳的板块是信息搜索与聚合，游戏、出版表现次之。 图 2 上周中信传媒三级行业指数涨跌幅（%） 图 3 年初至今中信传媒三级行业指数涨跌幅（%） 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 3 2.3 个股表现 表 1 上周中信传媒板块涨跌幅前 10 位与后 10 位 前 10 位 后 10 位 证券代码 证券简称 周涨跌幅（%） 证券代码 证券简称 周涨跌幅（%） 300805.SZ 电声股份 9.45 300280.SZ 紫天科技 -21.14 002137.SZ 麦达数字 8.71 601900.SH 南方传媒 -16.7