Nextracker Nextracker(NXT.US)新品发布为差异化产品提供支撑

[Table_yemei1] 热点速评 [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) （本报告为 2023 年 9 月 12 日发布的英文报告的翻译版。） 事件 最近，Nextracker 在 2023 年美国国际太阳能储能展（RE+ 2023）上推出了下一代成套技术（请参阅发布），解决世界各地公用事业规模太阳能发电厂面临的关键问题。该成套解决方案旨在应对“冰雹天气、多起伏的地形和快速变化的大气条件”，并通过 Zonal Diffuse™扩大产出率优化。我们前期曾重点报道该公司的差异化技术（另见表 1. Nextracker (NXT US)：全球太阳能人工智能提供机会，助推差异化技术发展：首次覆盖）。此新产品的发布将为 Nextracker：1.保持较高的全球市占率（见图 1）。公司的全球市占率长期保持在 30%以上，在美国保持在 40%以上；2.相对于跟踪式太阳能市场的竞争对手，保持销售额持续增长。公司目前销售额约 21 亿美元，但到 2030 年有望达到约 210 亿美元。尽管公司股价今年表现亮眼（自 2 月份在纳斯达克上市以来，绝对值上涨 52%，与纳斯达克 100 指数相比上涨 23%），但公司 2024 财年的市盈率为 27.3 倍，略高于同行，但获得了约 27%的 2024 财年回报率（同行均值为约 10%）。维持“优于大市”评级。 点评 RE+ 2023 展上新： Nextracker 在 RE+ 2023 展会上推出了三款产品，即 NX Horizon Hail Pro™、NX Horizon XTR-1.5™和Zonal Diffuse™。NX Horizon Hail Pro™解决方案“增加了使用气象服务信息和冰雹预警服务进行自动收拢”等功能。NX Horizon XTR-1.5™配套改进前期产品 NX HorizonXTRTM 跟踪器。公司声称其新的 NX Horizon XTR-1.5™解决方案“减少甚至消除了极端地形现场的土方工程，且无需复杂的接头或额外组件”。第三个产品 Zonal Diffuse™是 Nextracker 的TrueCapture™软件的补充。公司将其描述为能够“阴天时跟踪云层以获得额外产出率，而不会影响晴天时的跟踪性能”。 差异化人工智能技术；跟踪器成本与效率优势：Nextracker 在全球范围内提供差异化的跟踪系统解决方案（拥有超过350 项专利）。公司的太阳能跟踪器解决方案使用人工智能使太阳能面板始终朝向太阳，最大限度地减少阳光与面之间的角度。到 2030 年，全球太阳能跟踪市场（不包括中国）预计价值为 710 亿美元（目前约为 70 亿美元）。未来十年内太阳能装机容量将达 682GW（2022 年为 105GW）。Nextracker 的 TrueCapture 技术，与传统系统相比，可将太阳能系统的成本降低 9%，与固定式太阳能电池阵列相比，每年可多生产 30%的能源。在太阳能系统中使用跟踪器，平均电力成本约为 41 美元/MWh，而未使用跟踪器时平均成本约为 64 美元/MWh。 新兴市场扩张：Nextracker 已涉足新兴市场，尤其是南美和中东（美国市场收入占 65%，世界其他地区收入占 35%），那里的太阳能发电量可能分别年均增长 17%和 26%，并越来越多地从美国以外扩展其本地制造能力。 风险提示 1. 产业供应链中断；2.竞争加剧；3.太阳能需求缩水；来自替代品的竞争；4.原材料价格波动；5.客户适应性；6.执行风险 [Table_Title] 研究报告 Research Report 12 Sep 2023 Nextracker Nextracker（NXT US） 新品发布为差异化产品提供支撑 Scott Darling Axel Leven Lena Shen scott.darling@htisec.com axel.leven@htisec.com lena.jw.shen@htisec.com 14 Sep 2023 2 [Table_header1] Nextracker (NXT US) 全球太阳能跟踪解决方案领跑者 Nextracker 是一家一流制造商，提供 1P（单排）和 2P（双排）单轴跟踪器，目前是全球领先的跟踪系统解决方案提供商。公司的太阳能跟踪器解决方案是一种使用人工智能系统将太阳能面板朝向太阳的设备，除了有助于适应各种天气和地形相关条件外，还可以最大限度地减少阳光与太阳能电池板之间的角度，通过安装跟踪装置，提高了太阳能电池板系统的效率。该解决方案通过优化电力生产效率，对公用事业规模和商业安装特别有益，见下表 1。 Nextracker 的所有产品都是水平单轴独立排。在市场中，跟踪器系统可以分为单轴和双轴，单轴在一个轴上旋转，双轴在两个轴上转动。双轴系统的机械难度更高，同时意味着更高的成本、维护增加且上行空间有限。而在可预见的未来，单轴跟踪器已经并将继续成为最经济有效的策略。单轴跟踪器的设计分为联排和独立排配置。独立排跟踪系统允许每排独立控制，进一步优化跟踪效率、提高地形适应性并降低单点组件风险造成的损失，而传统的联排系统使用单个电机同时旋转多排。每排由各自的太阳能模组、电池、执行器和控制器供电。此外，Nextracker 的独立排技术 TrueCapture，与传统联排跟踪器相比，可将系统的平准化能源成本降低 9%。根据彭博社数据，跟踪器通常占太阳能项目合计营业支出的 10%至 15%。 表 1：跟踪产品对比 Nextracker Array Technologies PV Hardware 跟踪类型 水平单轴、独立排 水平单轴、 多排／双排 水平单轴、 多排／单排 跟踪范围 ±60°或±50° ±52° ±60° 太阳跟踪方法 先进传感器、天气预报和机器学习 机器学习 天文学算法 软件功能 跟踪算法+运维 跟踪算法 运维 斜率容限 N-S：最高 15%； 无限 E-W N-S：最高 26%； E-W：最高 40% N-S：最高 14%； 无限 E-W 主要市场 美国、巴西、欧洲 美国、巴西、西班牙 欧盟、中东和亚洲 市占率 30% 18% 9% 软件优势 最高 6% 最高 5% - 资料来源：公司数据、伍德麦肯兹、美国太阳能技术办公室、海通国际研究。市占率是指 2021 年每家选定公司的全球市场份额。 美国及全球较高市占率 我们认为，美国作为光伏部署的最大市场，在价格下跌和《通胀削减法案》（IRA）激励措施的推动下，其太阳能需求的稳定将进一步推动国内采用跟踪器。根据美国国家太阳能行业协会（SEIA）的估计，包括税收和制造