互联网传媒行业周报：微软Copilot商业化提振AI信心；泡泡玛特乐园将落地

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 传媒 2023 年 09 月 24 日 微软 Copilot 商业化提振 AI 信心；泡泡玛特乐园将落地 看好 ——互联网传媒周报 20230918-20230924 证券分析师 林起贤 A0230519060002 linqx@swsresearch.com 袁伟嘉 A0230519080013 yuanwj@swsresearch.com 任梦妮 A0230521100005 renmn@swsresearch.com 研究支持 夏嘉励 A0230522090001 xiajl@swsresearch.com 联系人 赵航 (8621)23297818× zhaohang@swsresearch.com 本期投资提示：  微软 Copilot 将全面接入 Windows 11，提振 AI 板块信心。微软称全球版智能 Copilot将自 9 月 26 日起，随着更新的 Windows 11 以初期版本形式推出，并将于今年秋季在Microsoft 365 智能副驾中集成。除了消费版 Copilot，微软还宣布其 Microsoft 365 Copilot 企业版将于 11 月 1 日全面上市。定价方面，此前已经公布 Copilot 每月订阅费用为 30 美元，较此前的 Office 365 上涨 83%。微软 Copilot 未来的付费数据表现，对AI 应用、基础设施投入都有直接的影响。微软 AI 办公商业化推进速度快，提价幅度大，有助于提振全球 AI 产业投资信心。重点关注互联网平台腾讯控股（混元助手已上线，在云、协同办公等业务长期会有拉动）、前期调整幅度较大的游戏（23 年 PE 中枢已经低于 20x）、地方出版（23 年 PE 已经中枢低于 13x，凤凰传媒、中南传媒股息率超过 5%），以及落地较快的生产力工具，包括美图、焦点科技等。  线下文娱高景气，阿里影业全资收购大麦；建议从 24 年项目大年和动画电影领军企业长期价值角度看光线传媒投资价值。根据阿里影业公告，公司将全资收购大麦。大麦为国内领先现场演出供应商。业务遍及现场演出全链条，包括演出制作、主办、推广及票务等，当前已累计服务 180 万场演出，并拥有逾 1 亿名注册用户，今年 Q2 GMV 为 40 亿元（截至到今年 3 月财政年度 GMV 为 30 亿元）。近期出台的“面向市场公开销售的门票数量不得低于核准观众数量的 85%”等演出规范要求，进一步利好票务平台。阿里影业电影内容业务也表现突出，暑期档合制片《消失的她》（票房超 35 亿，今年票房第 4），《孤注一掷》（票房超 38 亿，今年票房第 3）。国庆档参与出品发行《前任 4》。光线传媒 24 年动画电影储备丰富，包括《哪吒之魔童闹海》《小倩》等项目，光线传媒前瞻布局，已奠定中国动画电影领军地位，拥抱 AIGC 有望提升动画电影制作的工业化水平，突破产能限制。  泡泡玛特：首个主题乐园将开园，关注海外进展。盲盒业务具有明显的低价悦己消费特征，今年上半年泡泡玛特恢复强劲，泡泡玛特实现收入 28.14 亿元，同比增长 19.3%；公司拓展了乐园业务（首个沉浸式 IP 主题乐园将于 9 月 26 日在北京开园），并积极布局海外，23 年公司海外收入占比已达到 13.4%。  标的：A 股：分众传媒、光线传媒、三七互娱、吉比特、恺英网络、浙数文化、神州泰岳、巨人网络、凤凰传媒、芒果超媒 ；港股：快手-W、腾讯控股、网易、猫眼娱乐、阅文集团、泡泡玛特  风险提示：内容和互联网监管政策边际趋严风险；竞争加剧影响利润率风险；内容公司无法及时适应 AI 时代变革，在竞争中处于不利地位的风险 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 17 页 简单金融 成就梦想 重点公司观点 表 1：重点公司估值表（亿人民币） 代码 标的 总市值 营业收入 营业收入 yoy 净利润 净利润 yoy PE 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 002555.SZ 三七互娱 482 176 209 7% 19% 33 40 12% 20% 15 12 002517.SZ 恺英网络 268 44 53 19% 19% 14 18 37% 29% 19 15 002624.SZ 完美世界 254 86 109 12% 28% 15 19 6% 30% 17 13 603444.SH 吉比特 269 48 67 -6% 39% 14 18 -7% 35% 20 15 002558.SZ 巨人网络 253 33 37 61% 12% 13 15 56% 16% 19 16 002602.SZ 世纪华通 367 171 189 49% 11% 17 23 扭亏 32% 21 16 300002.SZ 神州泰岳 190 58 69 21% 18% 8 10 53% 20% 23 19 9999.HK 网易 4,789 1047 1156 8% 10% 233 258 2% 10% 21 19 0700.HK 腾讯控股 27,497 6147 7026 11% 14% 1475 1766 28% 20% 19 16 300251.SZ 光线传媒 252 19 26 151% 38% 7 11 扭亏 72% 38 22 300133.SZ 华策影视 111 41 48 68% 17% 5 6 25% 21% 22 18 1896.HK 猫眼娱乐 121 48 55 107% 14% 9 11 285% 22% 14 11 300413.SZ 芒果超媒 512 144 175 5% 21% 24 29 29% 23% 22 18 002027.SZ 分众传媒 1,060 127 150 34% 18% 51 62 83% 22% 21 17 1024.HK 快手 2,538 1098 1268 17% 16% 11 98 119% 796 231 26 9626.HK 哔哩哔哩 409 228 280 4% 23% -33 -12 - - - - 002841.SZ 视源股份 357 224 249 7% 11% 22 26 4% 21% 17 14 0772.HK 阅文集团 271 84 92 11% 9% 16 18 15% 16% 17 15 资料来源：Wind，申万宏源研究； 注：A 股和港股标的市场数据选自 2023/9/22 盘后；收入和归母净利润预测来自申万宏源研究，腾讯控股、快手、哔哩哔哩、阅文集团、猫眼娱乐利润为调整后口径；港股公司市值、业绩单位均转化为人民币，参考 9 月 22 日汇率1HKD=0.9333CNY 港股互联网 腾讯控股：我们预计腾讯 2Q23 营业收入为