南芯科技(688484)23Q3单季业绩超预期，营收环比实现高速增长

证券研究报告 | 公司点评报告 2023 年 09 月 26 日 增持（维持） 23Q3 单季业绩超预期，营收环比实现高速增长 TMT 及中小盘/电子 当前股价：39.7 元 南芯科技主营充电管理芯片和其它电源及电池管理芯片，当前产品广泛应用于智能手机和其它消费类市场，电荷泵龙头地位稳固贡献主力营收，适配器等供电端产品逐步得到认可形成增量，未来汽车和泛工业等领域有望布局更多产品拓展市场空间。南芯科技发布 Q3 经营数据公告，结合公告信息，点评如下： ❑ 23Q3 单季度业绩超预期，实际利润率水平或环比持续增长。公司公告 23Q3预计营收5.3-5.5亿元，同比+96.56%~103.98%，以中值计预计环比+44.08%，预计归母净利润 7000-8000 万元，同比+61.62%~84.71%，以中值计预计环比+7.64%，取中值计算 23Q3 净利率约为 13.89%，同比-2.17pcts/环比-4.7pcts，考虑到 23Q3 公司或计提 2023 年度大部分股份支付费用，加回后净利率水平或环比增长。 ❑ 公司为国内电荷泵芯片核心供应商，手机快充渗透率+ASP 均有提升空间。南芯科技电荷泵芯片 22H1 占总营收的 73%，主要客户包括客户 A/荣耀/小米/OV/传音/龙旗/华勤等。当前国内主要智能手机品牌厂商均在中高端机型上配备有线快充功能，未来智能手机有线快充搭配机型望逐步下探，渗透率有望逐步提高。根据华为手机官方公众号信息，华为 Mate 60 RS 和 Mate 60 系列均支持 88W 有线超级快充，华为 Mate X5 折叠屏手机支持 66W 有线超级快充。同时根据官网统计，荣耀 Magic V 和 3 系列有线快充功率达 66W，小米 12 Pro 更是高达 120W，通常更高功率的快充电荷泵芯片 ASP 相对更高。 ❑ 全球智能手机 H2 销售或逐步转暖，平板电脑等产品未来望贡献增量空间。全球主要智能手机芯片大厂均展望 23H2 智能手机销售有望逐步转暖，根据各公司最新季度电话会信息，高通预计 23Q3 安卓手机业务收入将环比持平；联发科认为手机市场终端及渠道库存稳定下降，现已恢复至相对健康的水位，未来终端需求不会更差，有望以温和的速度逐渐增长。预计 23Q3 手机营收表现有望改善；三星指出智能手机市场 23H2 将恢复同比增长。根据华为 2023年秋季发布会信息，MatePad Pro 13.2 具备 88W 超级快充能力，预计未来平板等领域有线快充亦有望成为标配，将打开更大的市场空间。 ❑ 投资建议。南芯科技电荷泵产品布局完善，具备中高端快充方案竞争优势，其它充电管理芯片有望逐步在中低端和手机品牌客户放量，供电端-设备端全套解决方案贡献占比逐步增大，同时公司未来在汽车和泛工业等领域有望进一步开拓市场空间。根据最新的 2023 年第三季度主要经营数据公告，我们上修 2023-2025 年营收至 17.51/22.2/26.7 亿元，考虑到 23M7 首次授予对应2023-2025 年需摊销费用为 5319/8263/4513 万元，我们预计最新归母净利润为 2.58/3.01/3.8 亿元，对应 PE 为 65.1/55.9/44.3 倍，对应 EPS 为0.61/0.71/0.9 元，维持“增持”投资评级。 ❑ 风险提示：产品研发和技术创新风险、市场需求不及预期的风险、产品应用领域集中及其拓展风险、行业竞争加剧和周期波动的风险、贸易摩擦风险。 基础数据 总股本（百万股） 424 已上市流通股（百万股） 55 总市值（十亿元） 16.8 流通市值（十亿元） 2.2 每股净资产（MRQ） 8.2 ROE（TTM） 4.2 资产负债率 19.3% 主要股东 阮晨杰 主要股东持股比例 17.18% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 2 0 0 相对表现 2 8 4 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《南芯科技（688484）深度报告—国内电荷泵芯片龙头，从消费类向汽车工业拓展布局》2023-08-22 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 曹辉 S1090521060001 caohui@cmschina.com.cn -50-40-30-20-10010Apr/23Jul/23(%)南芯科技沪深300南芯科技（688484.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 财务数据与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 984 1301 1751 2220 2670 同比增长 452% 32% 35% 27% 20% 营业利润(百万元) 241 238 287 334 422 同比增长 -2579% -1% 20% 16% 26% 归母净利润(百万元) 244 246 258 301 380 同比增长 -3160% 1% 5% 16% 26% 每股收益(元) 0.58 0.58 0.61 0.71 0.90 PE 68.9 68.3 65.1 55.9 44.3 PB 18.4 15.7 4.6 4.4 4.0 资料来源：公司数据、招商证券 PE-PB Band 图 1：南芯科技历史 PE Band 图 2：南芯科技历史 PB Band 资料来源：公司数据、招商证券 资料来源：公司数据、招商证券 参考报告： 1、《南芯科技（688484）深度报告—国内电荷泵芯片龙头，从消费类向汽车工业拓展布局》2023-08-22 60x85x115x145x175x020406080100120Apr/23(元)050100150200250Apr/23(元) 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 附：财务预测表 资产负债表 单位：百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 985 2199 4762 5320 5925 现金 485 844 3012 3126 3309 交易性投资 0 147 147 147 147 应收票据 0 0 0 0 0 应收款项 187 101 114 144 173 其它应收款 4 739 995 1262 1518 存货 216 336 451 584 710 其他 94 32 44 57 69 非流动资产 75 105 105 105 106 长期股权投资 5 0 0 0 0 固定资产 35 42 46 50 54 无形资产商誉 7 9 8 7 7 其他 28 54 51 48 46 资产总计 1060 2304 4867 5425 6031 流动负债 131 1217 1213 1547 1864 短期借款 10 301 0 0 0 应付账款 63 824 1133 1467 1783 预收账款 1 1 1 2 2 其他 57 92 78 78 78 长期负债 16 13 13 13 13 长期借款 0 0 0 0 0 其他 16 13 13 13 13 负债合计 14