宏观研究月报：7月经济修复动力减弱，政策将持续发酵

证券研究报告—宏观研究月报 撰写日期：2023 年 09 月 07 日 请务必阅读报告正文后的重要声明部分 7 月经济修复动力减弱，政策将持续发酵 摘要标题 从 7 月份经济数据来看，暑假旅游等服务消费明显回暖，对消费扩大支撑作用明显，国内需求继续扩大。高技术产业投资较快增长，产业升级态势持续。无论是就业还是物价数据，基本保持总体稳定的态势。创新驱动发展动能持续增强，科技投入持续增加，相关高技术产品的制造快速增长，创新和绿色发展势头较好。面对高温天气和部分地区严重洪涝灾害，各方面积极推动国内油气增储上产，加强迎峰度夏电力供应保障，抓好重点民生商品的市场保供，保障了生产生活的总体稳定。总的来看，7 月份生产需求保持平稳增长，就业物价总体稳定，产业升级稳步推进，民生保障有力有效，国民经济持续恢复，总体延续向好态势。 从贸易数据来看，7 月出口总值和进口总值较去年同期分别下跌 9.2%和 6.9%，跌幅较大的主要原因是去年 7 月份基数较高。出口单月增速不及预期，大多商品出口增速回落。从主要出口商品看，劳动密集型产品、机电产品及高新技术产品出口增速较上月有所放缓，汽车仍保持比较优势。大多商品进口金额增速回落，内需回升待提振。粮食进口金额同比增长放缓，受极端天气影响，国内对于食用植物油的需求回落，食用植物油进口增速转负。目前来看，外需走弱趋势不改，出口短期内或仍承压，但后续基数作用减弱，出口增速可能逐渐企稳。 从社融数据来看，7 月新增社融规模为 5282 亿元，低于市场预期，尤其是对实体经济发放的人民币贷款增加 364 亿元，同比少增 3892 亿元，成为拖累社融规模的主要因素。而且由于 6 月份的信贷数据普遍高于去年同期，提前透支了 7 月份的社融规模。因此，7 月份社融信贷数据表现低于预期主要受到季节因素的影响，是短期行为。目前经济增长的动力不足，实体经济融资需求疲弱，房地产市场疲软，种种因素导致居民端贷款数据不甚理想。预计未来政策将持续加码，降准降息的可能性加大。 风险提示：政策不及预期，海外市场风险加剧，地缘政治恶化。 麦高证券 研究发展部 分析师：徐滢 资格证书：S0650511010002 联系邮箱：xuying@mgzq.com 联系电话：024-22955441 相关研究 《半年经济交卷，国民经济恢复向好》2023.07.28 《4 月短暂休整，向好态势有望延续》2023.06.02 《一季度经济运行开局良好》2023.05.15 宏观研究月报 请务必阅读报告正文后的重要声明部分 2 正文目录 经济数据分析 ..................................................... 4 中国采购经理指数 ..................................................... 4 • 制造业采购经理指数（PMI） ................................................ 4 • 中国非制造业商务活动指数 ................................................. 5 • 中国综合 PMI 产出指数..................................................... 6 全国居民消费价格指数（CPI） .......................................... 7 全国工业生产者出厂价格（PPI） ........................................ 8 规模以上工业增加值 ................................................... 9 社会消费品零售总额 .................................................. 10 全国固定资产投资 .................................................... 11 规模以上工业企业利润 ................................................ 13 贸易数据分析 .....................................................14 货物贸易进出口额 .................................................... 14 金融数据分析 .....................................................14 货币供应量 ......................................................... 14 社会融资规模........................................................ 16 • 社会融资规模增量........................................................ 16 • 社会融资规模存量........................................................ 17 qRqNnQnMqPnRnQsNnQpOrOaQ9RaQpNnNsQnOiNqQvMkPoPoR8OoPqMxNmRtONZnMtR宏观研究月报 请务必阅读报告正文后的重要声明部分 3 图表目录 图表 1： 制造业 PMI 指数(经季节调整) .................................... 4 图表 2： 中国制造业 PMI 及构成指数（经季节调整） ......................... 4 图表 3： 中国制造业 PMI 其他相关指标情况（经季节调整） ................... 5 图表 4： 非制造业商务活动指数（经季节调整） ............................. 5 图表 5： 建筑业商务活动指数（经季节调整） ............................... 6 图表 6： 服务业商务活动指数（经季节调整） ............................... 6 图表 7： 中国非制造业主要分类指数（经季节调整） ......................... 6 图表 8： 综合 PMI 产出指数 .............................................. 7 图表 9： 全国居民消费价格 .............................................. 7 图表