策略专题：A股动静框架之静态指标，防守反击

02023年10月7日证券研究报告 | 策略专题防守反击——A股动静框架之静态指标证券分析师姓名：吴开达资格编号：S0120521010001邮箱：wukd＠tebon.com.cn证券分析师姓名：林晨资格编号：S0120522040001邮箱：linchen＠tebon.com.cn研究助理姓名：汪书慧邮箱：wangsh3＠tebon.com.cn1请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。根据《待春来启示录》，我们将4个大类指标展开多个细分项进行分析，部分指标回落到历史低位，最新监测结论如下表所示：1）资产联动指标中股债相关指标显示目前股票相对债券的配置价值在长周期上仍处绝对高位，股债相对收益率分位数更是近100%，表明经济复苏的信心不足；市场配置指标方面，目前估值处于低位，全A17.3X，大部分宽基指数历史分位数低于50%，科创创业估值处于低位，估值分化程度变化不大。2）市场交易/情绪指标方面，换手率、行业趋势指标均环比走弱，但个股趋势指标9月出现上行，个股活跃度提升；3）投资者行为方面，回购规模、净减持规模均出现好转，资金流指标分位也在低位震荡，并没有继续恶化。风险提示：海外局势演化超预期，通胀持续性超预期，流动性收紧超预期，疫情反复超预期。资料来源：Wind，德邦研究所4大类A股状态监测指标以及结果汇总投资要点大类指标细分指标情况目前数值历史中位数目前分位数上一轮低点上一轮高点备注股债相对收益率23年9月分位报99.1%0.80%/-0.54%（分别为除/减）0.475%/-1.80%（2004年以来） 99.1%/100% 0.41%/-1.92%（2021年）-数值越高表示配置价值越高持有股债收益差9月持续下行，报-0.40%-0.40%5.62%（2012年以来）1.80%<011.86%（2021年）数值越低表示配置价值越高ERP9月分位数变化不大，略低于1倍标准差3.09%1.66%（2002年以来）78.70%3.73%（2022年）0.96%（2021年）数值越高表示配置价值越高PE大部分宽基高于2022年大底位置，但中小板、创业板更低17.3X（万得全A）19.3X（2005年以来）32.30%--估值分化程度历史分位数61.6%0.810.784（2005年以来）61.60%0.884（2022年）-系数越低，风险越大换手率9月出现回落0.91%1.1%（2000年以来）35.00%-1.85%（2021年）换手率越高，风险越大成交额占前高比例 9月小幅回落42%43%（2003年以来）43.00%-78%（2021年9月）指标越高，风险越大行业趋势指标环比走弱，再创2月以来新低-2923——88(2005年以来)--8575（2022年）9311（2020年）指标越高，风险越大个股趋势指标9月略微回升41.2%---71.1%(2021年12月)指标越高，风险越大股东回购9月回购规模环比继续回升产业资本增减持产业资本净减持规模继续收窄`-62.4亿3主体资金流当前分位19%，低位震荡-0.270.01（2016年以来）19%-0.52（2021年）指标越高，风险越大投资者行为市场交易/情绪指标资产联动指标市场配置指标静态指标系列--kUjWjVlYcZjZaXnV9P8Q7NoMnNoMoNjMrQpPiNpPtM7NsQpONZqNmPMYnQoP2请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。47004800490050005100520053002023-012023-022023-032023-042023-052023-06wind全A2023上半年A股大事记1/8，恢复办理内地居民旅游、商务赴香港签注。蚂蚁集团表决权大调整，马云不再担任“实控人”。2/3，一艘中国民用科研无人飞艇出现在美国空域，2/4，美军将飞艇击落。国家统计局：2022全年GDP增长3%;2022年全国人口减少85万人，61年来首次负增长。2/2，FOMC宣布加息25基点。美国1月失业率降至1969年以来最低。2/1，证监会就全面实行股票发行注册制公开征求意见。春节假期铁路客流保持回升态势，消费逐步恢复至2019年80%左右。1/20，美国联邦政府债务达到31.38万亿美元的上限。2/16，中伊联合声明发布，涉及政治、安全和防务等。中共中央、国务院印发《数字中国建设整体布局规划》，明确数字中国建设按照“2522”的整体框架进行布局。3/4，全国两会启幕：2023年发展主要预期目标为：GDP增长5%左右；赤字率拟按3%安排。国务院机构改革方案出炉.3/9，硅谷银行遭遇流动性危机，股价重挫60%, 3/10，美国存款保险机构（FDIC）宣布接管。3/10，中沙伊在北京发表三方联合声明。沙特和伊朗恢复外交关系。3/15，瑞信欧股收盘跌超24%，五年期信用违约掉期(CDS)创下历史新高，3/19，瑞银瑞信就发布达成一致。3月17日，中国央行宣布全面降准25BP。4/28，政治局会议分析研究当前经济形势和经济工作，指出“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足，经济转型升级面临新的阻力”。5/19，首届中国-中亚峰会在西安国际会议中心举行圆桌峰会。G7峰会公报：不寻求与中国脱钩，重申维持台海和平稳定的重要性。6/13，央行7天期逆回购利率下调10BP至1.9%，拉开货币政策调整序幕，随后1年期MLF、1年/5年LPR均下调10BP。美国国务卿布林肯访华，会见国家主席。6/24,俄罗斯“瓦格纳叛乱”迅速结束，领导人普里戈津将前往白俄罗斯。6/30，离岸人民币汇率一度突破7.28，央行Q2例会表示“坚决防范汇率大起大落风险”。4/18，统计局：Q1GDP同比4.5%。6/29，美国Q1GDP终值大幅上修，录得2.0%，初值1.1%。4/14，央行Q1例会删除三重压力表述，政策调节目标指向跨周期。上证综指：3.7%LME铜：-0.5%创业板指：-5.6%Comex黄金：5.34%标普500：15.9% NYMEX原油：-12.5%美元指数：-0.1%美债10年：-7.0（BP）资料来源：Wind，德邦研究所3请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。46004700480049005000510052005300wind全A2023下半年A股大事记（涨跌幅为年初至今）上证综指：0.69%LME铜：-1.88%创业板指：-14.6%Comex黄金：3.04%标普500：11.99% NYMEX原油：14.39%美元指数：2.56%美债10年：71（BP）资料来源：Wind，德邦研究所7/24，政治局会议召开，政策目标是扩大内需、提振信心、防范风险。在房地产、资本市场方面均有超预期积极表述。7/19，《中共中央 国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》发布，对民营经济定位作出表述 “生力军”。7/7，美财长耶伦访华，寄望缓解紧张关系并深化沟通。7/26，FOMC如期加息25个基点，美联储紧缩态度软化，强调加息取决于未来数据表现。鲍威尔最新发言及美联储7月会议纪要偏紧缩立场，市场降息预期降低。8/25，金砖五国扩为十一国。商务部长雷蒙多访华，8/28，两国商务部成立工作组，建立新的沟通渠道。