2017Q4基金资产配置行为分析：股票及配置型基金净增仓，创业板配置水平降至标配以下

请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 / 金融工程及衍生品 / 市场行为研究 2017Q4 基金资产配置行为分析 股票及配置型基金净增仓，创业板配置水平降至标配以下 2018 年 1 月 31 日 中信证券研究部 金融工程及衍生品组 赵文荣 电话：010-60836759 邮件：zhaowenrong@citics.com 执业证书编号：S1010512070002 李祖苑 电话：010-60838026 邮件：lizuyuan@citics.com 执业证书编号：S1010514070002 王兆宇 电话：021-20262110 邮件：wangzhaoyu@citics.com 执业证书编号：S1010514080008 张依文 电话：021-20262149 邮件：yiwenzhang@citics.com 执业证书编号：S1010517080004 相关研究 1.2017Q3 基金资产配置行为分析-行业反转配置特征消失，中小创基金参与度趋稳 ............................. 2017.11.2 2.2017Q2 基金资产配置行为分析-反转特征已趋弱，股票配置需求或将上升 ........................................ 2017.7.28 3.2017Q1 基金资产配置行为分析—股票资产配置比例上升，主板净增仓、创业板净减仓 . 2017.5.3 4.2016Q4 基金资产配置行为分析—行业配 置 呈 反 转 特 征 ， 中 小 创 净 减 仓 ........................................ 2017.1.26 5.2016Q3 基金资产配置行为分析—主板关注度上升，建议超配净增仓且低配或 前 期 涨 幅 不 大 的 行 业 ......................................... 2016.11.4 投资要点  本报告基于基金季报公布的数据对主动型开放式基金总体的行业配置、风格配置、大类资产配置行为进行跟踪分析，供投资者参考。 行情回顾：2017 年四季度市场呈“倒 V”型走势，大盘蓝筹股维持强势，必须消费品、大金融服务板块突出。主要市场指数中，中证 100 涨幅最大，上涨 8.27%，中证 1000 跌幅最大，下跌 10.52%，大多数中信一级行业下跌。 重仓股行业配置：非银、传媒、食品饮料、房地产等净增仓，电子、有色、公用事业等净减仓。1）从重仓股配置该行业的基金数量占比来看，食品饮料、医药、银行、非银行金融、电子元器件、家电、机械等行业重仓股参与度较高。2）从重仓股行业配置偏离度（以沪深 300 行业配置为基准）来看，食品饮料、医药、电子元器件、家电、电力设备、建材、轻工制造、机械、传媒等行业超配比例较大，银行、非银行金融、建筑、交通运输、电力及公用事业、房地产、汽车、煤炭等行业低配比例较大。3）从配置比例季度净变化来看，非银行金融（+1.30%）、传媒（+1.26%）、食品饮料（+1.24%）、房地产（+1.22%）、家电（+1.17%）、医药（+0.46%）净增仓较多，电子元器件（-2.45%）、有色金属（-1.97%）、电力及公用事业（-1.97%）、轻工制造（-0.61%）、计算机（-0.58%）、汽车（-0.34%）净减仓较多。 行业配置建议：未来建议重点关注的行业为非银行金融、传媒、房地产、电力设备、国防军工等。净增仓与下季度的行情表现相关度较高，配置效果显著的概率达到 61.2%，配置效果较差的概率仅为 18.4%。未来从两个角度关注行业板块机会：一是关注上季度末低配且净增仓的非银行金融、房地产；二是关注上季度行情不突出且净增仓的传媒、电力设备、国防军工等行业。 重仓股风格配置：主板继续净增仓，创业板重仓比例不足 10%，已跌破标配水平。1）四季度重仓持有创业板、中小板股票的基金数量占比略有下降，分别为 46.08%、76.46%。2）主板仓位继续大幅上升，创业板与中小板仓位下降，创业板仓位为 9.76%，下降 2.95%，中小板仓位为 22.52%，下降2.23%，主板仓位为 67.72%，上升 5.18%。3）从重仓股配置偏离度（以全部 A 股自由流通市值占比为标配基准）来看，基金超配中小板（+3.53%），低配主板（-3.34%）、创业板（-0.19%）。从 2017 年四季度重仓股配置比例变化来看，主板（+3.64%）净增仓，创业板（-2.15%）、中小板（-1.50%）净减仓。 大类资产配置：股票及配置型基金股票仓位净增加。1）从全样本基金来看，股票型资产占比为 12.56%，下降 0.81%，固定收益资产占比为 38.79%，下降 0.67%，货币型资产占比为 34.17%，下降 1.92%，其他资产占比14.48%，上升 3.40%。2）分类型来看，股票型基金四季度股票仓位为87.06%，仓位下降 1.03%，当季度估算股票仓位自动下降幅度为 1.39%，即股票型基金实际为净增仓；配置型基金四季度股票仓位上升至 61.56%，股票仓位上升 0.25%，估算股票资产仓位自动下降幅度为 0.97%，即配置型基金股票资产也是净增仓。3）股票及配置型基金权益仓位变化与全部基金权益资产结构变化的背离主要由货币基金规模的大幅上升所致，即股票及配置型基金的仓位变化反映的权益配置行为更客观。2017Q4 基金资产配置行为分析 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 行情回顾：必须消费及大金融服务行业表现突出 ................................................................ 1 行业配置：关注非银、传媒、房地产、电力设备、国防军工等行业板块 ............................ 1 整体行业配置：房地产、制造业、租赁商务等净增仓，金融、建筑、信息技术等净减仓 ... 2 重仓股行业配置：非银、传媒、食品饮料、房地产等净增仓，电子、有色、公用事业等净减仓 ......................................................................................................................................... 5 重仓股风格配置：主板继续净增仓，创业板重仓比例跌破 10% ......................................... 8 大类资产配置：股票及配置型基金股票仓位净增加........................................................... 10 2017Q4 基金资产配置行为分析 请务必阅读正文之后的免责条款部分 插图目录 图 1：2017Q4 主要市场指数表现 .......................................................................