农业专题报告（生猪） ：2023年9月广东生猪调研，供应或存预期差，四季度猪价不悲观

2023-09-24 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 农业组研究团队 研究员： 李兴彪 从业资格号：F3048193 投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728 投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329 投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714 投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970 投资咨询号：Z0016293 李艺华 从业资格号： F03086449 投资咨询号： Z0019380 程也 从业资格号： F03087739 投资咨询号： Z0019480 中信期货研究|农业专题报告（生猪） 2023 年 9 月广东生猪调研： 供应或存预期差，四季度猪价不悲观 摘要： 短期来看，四季度，供应或存预期差，需求步入旺季，猪价偏乐观。 1)雨季疫情不容小觑。多地疫情散发，预计小猪提前出栏，减缓四季度出栏压力。2）出栏节奏来看，当前行情悲观，无论大小养殖场，均无压栏行为，调研反馈部分集团企业出栏节奏偏快。3）出栏均重来看，均重偏低，广东均重 122.2kg，活体库存不高，没有额外增加供应压力。4）二育来看，由于粤北地区疫情仍未消散，天气也未完全转凉，二育客观条件还未完全形成，目前进场进度整体评估中性偏低，对后市暂未造成太大威胁。5）需求来看，从具有代表性的屠宰口径，我们发现当前终端消费处于逐步复苏进程当中，9 月环比+10%以上，预计今年可逐步恢复至疫情前水平，我们对需求保持谨慎乐观态度。 长期来看，供应压力渐增，需求长期缓步下行，猪价偏悲观。 1）存栏方面，下半年预计集中去化的可能性不高，未来供应压力仍存。大企业虽然负债率高，但是回血能力较强，且账期也更长，现金流紧张程度或没有想象的那么高，不会轻易倒下。小企业虽然回血极其困难，但是负债率不高，没有那么大偿还贷款的压力。另外，当前广东省内小规模厂成本处于 15-16 元/kg 区间，上半年亏损，但现金流或没有受到严重影响，实际压力或不及预期。同时，即便小企业退出，其占比偏低，对全国整体产能影响有限。 2）生产效率方面，目前广东省主流 PSY24-27，且未来还有不小提升空间。一方面，新补充产能占比增加，以及低效母猪及时淘汰，母猪胎龄普遍集中在 2-3胎左右，母猪性能处于周期高峰。另一方面，养殖企业降本增效的目标强烈，又有母猪高效繁殖技术加持，未来生产效率提升空间依旧很大，集团企业生产效率预计明年增幅不小。 风险因素：二育进场超预期，需求不及预期。本次生猪调研围绕广东地区展开。广东地区作为我国的猪肉最大销区之一，同时生猪养殖规模也在快速扩增，对于全国猪价有较强影响力。2023年 9 月 18 日-9 月 21 日，中信期货走访调研广州、韶关、河源、惠州及深圳，着重对二次育肥、产能调整、资金情况等维度进行交流探讨和学习。敬请参考。 报告要点 中信期货研究|农业专题报告（生猪） 2 / 26 目录 摘要： ..................................................................................... 1 一、 调研基本情况介绍 ...................................................................... 4 二、 调研结论.............................................................................. 6 （一） 广东省内近期产能变化如何？ ..................................................... 6 （二） 广东省内养殖结构正在如何演绎？.................................................. 8 （三） 广东省生猪产业链资金情况如何？.................................................. 8 （四） 广东省生猪成本水平？ ........................................................... 9 （五） 广东省内生产效率？ ............................................................ 10 （六） 广东省及周边疫情情况如何？ .................................................... 11 （七） 广东省内当前出栏均重和出栏节奏................................................. 13 （八） 当前广东省内有二育吗？ ........................................................ 14 （九） 双节前广东需求恢复力度如何？ .................................................. 15 三、 后市展望............................................................................. 16 四、 调研纪要............................................................................. 17 （一） 调研对象：养殖企业 A，9 月 18 日................................................. 17 （二） 调研对象：养殖企业 B，9 月 18 日................................................. 18 （三） 调研对象：养殖企业 C，9 月 19 日................................................. 19 （四） 调研对象：养殖企业 D，9 月 19 日................................................. 20 （五） 调研对象：种猪企业 E，9 月 20 日..............