Q3利润超预期，降本增效成果持续体现

请务必阅读正文之后的重要声明部分[Table_Title]评级：买入（维持）市场价格：90.00 元分析师：张潇执业证书编号：S0740523030001Email：zhangxiao06@zts.com.cn分析师：邹文婕执业证书编号：S0740523070001Email：zouwj@zts.com.cn[Table_Profit]基本状况总股本(百万股)609.15流通股本(百万股)609.15市价(元)90.00市值(百万元)54,823.72流通市值(百万元)54,823.72[Table_QuotePic]股价与行业-市场走势对比公司持有该股票比例相关报告[Table_Finance]公司盈利预测及估值指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入（百万元）20,44222,48023,49126,66230,128增长率 yoy%38.7%10.0%4.5%13.5%13.0%净利润（百万元）2,6662,6883,0903,5304,000增长率 yoy%29.2%0.9%14.9%14.2%13.3%每股收益（元）4.384.415.075.796.57每股现金流量6.643.966.628.297.43净资产收益率18.5%16.3%16.8%17.0%17.1%P/E20.620.417.715.513.7P/B3.83.33.02.62.4备注：股价信息为 10 月 19 日收盘价投资要点事件：公司披露 23Q3 业绩预告，利润端超预期。公司预计 23Q3 归母净利润同比增长 18%-22%，扣非净利润同比增长 18-22%。业绩超预期，判断盈利能力持续改善。我们预计公司 23Q3 收入端个位数增长，利润端表现优于收入端且超市场预期。盈利能力持续改善的原因包括：1）原材料价格同比下行。公司 23Q3 毛利率同比有明显提升，主要受益于在原材料采购价格继续下行及公司对上游议价能力的提升。2）降本增效成果继续体现：22H2 以来公司持续推进降本增效，成果继续体现；同时，公司前期组织架构改革及优化带来的费用管控效果明显。家居促消费政策及促销活动催化下，后续订单有望逐步好转。行业层面，前期竣工高峰带来的需求受制于消费力因素释放较慢，随着家居消费相关提振政策陆续出台落地，家居需求有望好转。公司层面，欧派于 9 月推出惠民产品菲思卡尔系列衣柜 699 元/㎡ 、橱柜 699 元/m，我们认为随着引流套餐效果逐步体现，后续订单有望逐步好转。此外，公司前期进行组织架构调整，全新管理架构经过数月磨合逐步走上正轨，组织架构调整对于公司收入端的短期影响逐步消退。投资建议：短期看公司利润端表现持续超预期，降本增效及组织架构优化调整效果显著；后续随着促消费政策及公司促销引流活动持续落地，订单有望逐步改善。中长期看，公司整装及整家布局引领行业，大家居路线推动客单价和市场份额持续提升。我们预期公司 2023-2025 年归母净利润为 30.90、35.30、40.00 亿元（前值为 30.92、35.76、41.01 亿元，根据公司 Q3 业绩预告略有调整），对应 18、16、14 倍。维持“买入”评级。风险提示：下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；原材料价格大幅波动风险；产能建设进度不及预期风险Q3 利润超预期，降本增效成果持续体现欧派家居（603833）/轻工证券研究报告/公司点评2023 年 10 月 19 日[Table_Industry]请务必阅读正文之后的重要声明部分- 2 -公司点评图表 1：公司三大财务报表来源：Wind、中泰证券研究所请务必阅读正文之后的重要声明部分- 3 -公司点评投资评级说明：评级说明股票评级买入预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上增持预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间持有预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间减持预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上行业评级增持预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上中性预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间减持预期未来 6~12 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上备注：评级标准为报告发布日后的 6~12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。请务必阅读正文之后的重要声明部分- 4 -公司点评重要声明：中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。