香港交易所(0388.HK)投资收益维持高位，公司业绩凸显韧性

非银行金融 2023 年 10 月 21 日 香港交易所(0388.HK) 投资收益维持高位，公司业绩凸显韧性 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司季报点评 推荐（维持） 股价：285.2 港元 主要数据 行业 非银行金融 公司网址 www.hkex.com.hk 大股东/持股 香港特别行政区政府./5.90% 实际控制人 总股本(百万股) 1267.84 流通 A 股(百万股) 流通 B/H 股(百万股) 总市值（亿港元） 3616 流通 A 股市值(亿元) 每股净资产(港元) 38.56 资产负债率(%) 85.59 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】香港交易所（0388.HK）*半年报点评*投资改善、交易承压，改革创新持续深化*推荐20230816 【平安证券】香港交易所（0388.HK）*季报点评*投资驱动业绩高增，高基数下交易延续承压*推荐20230427 证券分析师 王维逸 投资咨询资格编号 S1060520040001 BQC673 WANGWEIYI059@pingan.com.cn 李冰婷 投资咨询资格编号 S1060520040002 LIBINGTING419@pingan.com.cn 研究助理 韦霁雯 一般证券从业资格编号 S1060122070023 WEIJIWEN854@pingan.com.cn 事项： 香港交 易所发 布 2023 年三季 报，前 三季 度营业 总收 入 156.59 亿港元（YoY+18.14%）；归母净利润 92.65 亿港元（YoY+30.51%）；归属母公司净资产 488.84 亿港元（YoY+4.01%），BVPS 为 38.56 港元。 平安观点：  23Q3 单季度业绩环比 Q2 基本持平，投资收益维持高位。23Q3 单季度营业总收入 50.8 亿港元（QoQ+1%，YoY+18%），归母净利润 29.5 亿港元（QoQ+2%，YoY+30%），环比 23Q2 基本持平，同比 22Q3 明显改善，主要系 23Q3 单季度投资净收益同比+263%驱动。前三季度收入结构继续呈现交易弱、投资强特征，23Q1-Q3 交易费及交易系统使用费/联交所上市费/结算及交收费/存管托管及代理人服务费/市场数据费/投资净收益分别 同 比 -8%/-21%/-9%/-13%/+1%/+819% 。 成本 维 持刚 性 ，前 三 季 度EBITDA 利润率 73.9%（YoY+3.1pct），年化 ROE 为 25.1%（YoY+5.5pct）。  市场情绪相对低迷，震荡市下衍生品市场继续向好。23Q3 恒生指数下跌6%，跌幅与 23Q2 基本持平，但窄于 22Q3。据 Wind 数据，23Q3 证券市场日均成交额 984 亿港元（QoQ-4%，YoY+1%），前三季度合计日均成交额进一步下滑至 1097 亿港元（YoY-12%）；受 A 股行情影响，北向交易环比承压，但表现好于 22Q3，23Q3 北向日均成交额 1012 亿元（QoQ-11%，YoY+6%）。衍生品交易量同比仍维持较好增长，23Q1-Q3期货及期权日均成交量 1357 千张（YoY+9%）。一级市场延续承压，23Q3新增上市公司 14 家，IPO 募资 68 亿港元（QoQ-39%，YoY-87%）。  短期利率维持高位，存款收益继续高增。23Q3 期间 6M HIBOR 继续维持高位，23Q3 末达到 5.39%，23Q1-Q3 现金及银行存款投资收益 34.1 亿港元（YoY+254%）。23Q3 期间 MSCI Word Index 下跌 4%，但仍较年初累计上涨 10%，23Q1-Q3 外部组合投资收益 2.1 亿港元，较 22Q1-Q3 的-6.6 亿港元明显改善。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万港元) 20,950 18,456 20,813 21,912 22,907 YOY(%) 9.2 -11.9 12.8 5.3 4.5 归母净利润(百万港元) 12,535 10,078 12,076 12,781 13,386 YOY(%) 9.0 -19.6 19.8 5.8 4.7 EBITDA 利润率(%) 77.7 71.4 75.6 75.9 76.0 净利率(%) 59.8 54.6 58.0 58.3 58.4 ROE(%) 25.4 20.3 23.9 24.7 25.4 EPS(摊薄/港元) 9.89 7.95 9.53 10.08 10.56 P/E(倍) 28.8 35.9 29.9 28.3 27.0 P/B(倍) 7.3 7.3 7.0 6.9 6.8 证券研究报告 香港交易所·公司季报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 4  投资建议：尽管在海外利率持续高企、内地经济复苏较缓的背景下，港交所交易端表现相对疲弱，但高利率下公司投资收益高增，有效平滑公司收入、彰显业绩韧性。此外，公司改革创新提速，Q3 以来港交所刊发 GEM 上市改革咨询文件、简化转板机制，推出全新的 IPO 结算平台、将有效缩短 IPO 结算流程；进一步优化互联互通，股票大宗交易将纳入互联互通，推出智能合约驱动的平台 HKEX Synapse、加快沪深港通交易结算程序。公司作为垄断香港资本市场的交易所，具有内地与全球的桥梁作用，同时公司坚持改革创新，资产与交易端不断优化，基本面稳定向好，维持公司 23/24/25 年归母净利润预测121/128/134 亿港元，同比+20%/+6%/+5%，对应 23 年 PE 为 29.9x，维持“推荐”评级。  风险提示：1）货币政策影响超预期；2）港股市场遭遇极端事件导致市值大幅下跌；3）中概股回归上市速度不及预期；4）行业监管政策收紧导致重点个股价格下跌。 图表1 公司 EBITDA 利润率及年化 ROE 图表2 公司各业务收入及同比增速 资料来源：公司公告，平安证券研究所 资料来源：公司公告，平安证券研究所 注：23Q1-Q3 公司投资收益同比增速较高，故图表中暂不显示 图表3 联交所证券日均成交额表现 图表4 6 个月 HIBOR 变动 资料来源：公司公告，平安证券研究所 资料来源：Wind，平安证券研究所 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%201720182019202020212022 23Q1-Q3EBITDA利润率年化平均ROE-30%-20%-10%0%10%20%0102030405060交易费及交易系统联交所上市费结算及交收费存管,托管及代理人市场数据费投资净收益23Q1-Q3（亿港元）22Q1-Q3（亿港元）同比增速（右）02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,00022-0122-0322-