传媒行业：云游戏，飞向云端，开启游戏之梦

1招商传媒团队：顾佳/朱珺/罗亚琨招商传媒团队：顾佳/朱珺/罗亚琨云游戏飞向云端，开启游戏之梦20063894/36139/20190328 10:34- 2 -核心问题一：为什么在这个时候关注云游戏？云游戏并不是一个新概念，从09年开始海外就有厂商进行了尝试和探索，但是今年从情绪和行业而言均有边际变化：1）5G相关概念兴起，市场关注度提升；2）巨头布局加速。在2月28日结束的2019年世界移动通信大会上，腾讯联手Intel推出适用于PC和智能手机的云游戏平台“腾讯即玩”。在今年3月GDC2019全球游戏开发者大会上，谷歌正式公布Stadia云游戏平台，服务将于2019年在美国、英国以及欧洲大部分地区推出。目前云游戏受限于两大瓶颈：1）网络传输速率较慢，延迟较高，竞技类游戏用户体验差；2）用户流量成本较高。但随着5G的落地，我们看到了云游戏破局的新机遇：与4G相比，5G通过多种技术数十倍地提高传输速率，网络传输延迟与流量成本问题有望陆续解决。核心问题二：云游戏将为游戏行业带来哪些变局？1）技术变革带来产业升级，打开游戏行业天花板：梳理游戏行业发展路径，我们发现从单机主机到端游到页游到手游，每次新媒介都带来百亿量级的行业新增量。2）重塑商业模式：在传统的FTP之外新增订阅或者按时长收费，新增变现渠道带来二次扩容。3）扩大产业价值链，为游戏生态赋能：云服务供应商和5G服务运营商显发展契机，核心仍是内容，游戏研发商将专注于游戏开发设计，游戏发行商也在筹划新领域。建议关注：国内云服务商、高品质游戏研发商以及游戏产业链相关公司风险提示：政策监管风险、付费习惯培养不及预期风险、 5G相关技术的发展不及预期风险、行业竞争加剧风险核心观点20063894/36139/20190328 10:34- 3 - 一、飞向云端：云游戏VS传统游戏 二、探寻云端的梦：云游戏进程与历史新时期 三、技术变革带来产业升级，打开游戏行业天花板 四、相关收益标的 五、风险提示目录20063894/36139/20190328 10:34- 4 -标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX一、飞向云端：云游戏VS传统游戏20063894/36139/20190328 10:34- 5 -标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX1.1 云游戏的前世今生•2月28日结束的2019年世界移动通信大会上，VR和云游戏借助5G技术，再次引起关注。会上，腾讯联手Intel推出适用于PC和智能手机的“腾讯即玩”将有望打开中国云游戏市场•概念：云游戏是一种以云计算为基础的游戏方式，在云游戏模式下，所有游戏都在云端服务器端运行，并将渲染完毕后的游戏画面压缩后通过网络传输给用户操作。简单来说，云游戏指的是“云计算+游戏”，是一项可以只凭借普通设备，就能体验高端游戏的技术•云游戏的设计初衷是为了满足游戏爱好者随时随地玩游戏的需求，用户无需再进行传统的下载、安装、升级等操作，即可在多平台通过移动网络体验之前必须在主机/PC端才能体验的AAA级别游戏图表：云游戏操作流程图表：云游戏特点数据来源：公开资料整理，招商证券数据来源：公开资料整理，招商证券云游戏特点以云计算为基础用户终端要求低网络延迟要求高20063894/36139/20190328 10:34- 6 -标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX1.2 云游戏VS传统游戏云游戏的普及，新的大玩家可能进入游戏市场。但是就现今来说，尽管许多游戏大厂，如：索尼、EA、Nvidia都在积极开发，但云游戏还没能取代传统游戏，成为家用机和掌机界的联网模式。技术：本地运算方式稳定性高，指令响应速度快且稳定，不受外界波动影响商业模式：变现模式稳定成熟，保证盈利传统游戏云游戏主要运算位置本地设备CPU以及显卡硬件云端服务器游戏原理用户体验因素指令响应速度：CPU计算能力越快，响应速度越高，感官体验越流畅画面质量：图像越精细，画面质量越高，游戏体验越好画面流畅度：游戏的帧率越高，画面越流畅，同时对图形处理器的处理能力要求越高优势游戏体验：基于本地运算的传统游戏方式稳定性较高，指令响应速度快且稳定，指令从输入到输出不受外界波动的影响市场情况：游戏研发商的变现模式稳定，市场成熟，收入逐年增长用户层面：不需要自己配置电脑或主机满足游戏运行，打破设备限制从而节约更多成本；高画面质量与流畅度带来更好的游戏体验开发商：云服务器上的游戏运营平台更容易达成统一标准，研发商可降低开发成本，省去为不同平台优化软件的麻烦发展空间：未来可开拓的领域更宽广，用户需求空间规模更大劣势用户成本：设备配置费用高，游戏进入门槛高设备要求：手机的小体积以及轻便性决定了其不能运行大型高品质的游戏开发商：为不同平台优化软件的成本高技术层面：带宽不够，限制画面传输；延迟过高，无法实现实时游戏。瓶颈尚未突破用户成本：目前4G网络资费仍然不低安全性：用户数据存储安全性难以得到保障资料来源：公开资料整理，招商证券图表：传统游戏与云游戏对比20063894/36139/20190328 10:34- 7 -标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX1.3 飞向云端，突破设备限制根据Steam在2018年5月的硬软件调查，有23.84%的用户电脑配置在8G以下（不含8G），这意味着将近1/4的玩家无法畅玩《绝地求生》（最低配置要求8G内存）。但在云游戏技术下，用户的游戏设备不再需要任何高端处理器，也不需要下载客户端，只需要基本的视频解压能力，这大大降低了玩家的游戏进入成本。图表5：Steam软硬件调查分析数据来源：公开资料整理，招商证券具体事件手机云游戏一加手机与高通公司、爱立信公司合作实现手机云游戏功能，在即将推出的新款5G手机上利用云游戏技术成功试玩“皇牌空战7”的电脑游戏。此游戏需要硬件配置十分高的电脑设备（英特尔i5处理器加GTX1060显卡）才可以运行主机云游戏索尼公司推出的Playstation Now云游戏技术打破了家用主机与电脑用户的硬件不适配问题。此技术让用户在电脑上畅玩原本只能在Playstation平台上体验的游戏PC云游戏谷歌推出的云游戏项目Project Stream与游戏公司育碧合作，使得大量电脑用户可以通过旗下Chrome浏览器游玩育碧公司最新款的“刺客信条-奥德赛”游戏（官配i7电脑处理器加GTX970电脑显卡）。浏览器是电脑的基本软件之一，只需要有基本的硬件性能，电脑便可以运行Chrome浏览器图表6：传统游戏与云游戏对比数据来源：公开资料整理，招商证券游戏名称英雄联盟绝地求生皇牌空战7荒野大镖客所需配置CPU：i5-8265U显卡： MX150CPU：i5-7600k显卡： GTX-1060CPU：英特尔i5-7500显卡：英伟达GTX1060PS4 pro或XBOX One X配置预计价格5399元6100元4227元2799-3799元图表4：传统游戏设备预计价格20063894/36139/20190328 10:34- 8 -标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX1.4 商业模式:订阅模式可能兴起云游戏与一般主机游戏、端游、页游、手