汽车行业重卡专题研究报告：本轮重卡复苏将持续多久？

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry]证券研究报告/专题研究报告 2019 年 04 月 10 日 汽车 本轮重卡复苏将持续多久？ -重卡专题研究报告 [Table_Main][Table_Title]评级：增持（维持）分析师：黄旭良 执业证书编号：S0740515030002 电话：021-20315198 Email：huangxl@r.qlzq.com.cn 分析师：戴仕远 执业证书编号：S0740518070006 电话： Email：daishiyuan@r.qlzq.com.cn [Table_Profit]基本状况 上市公司数169 行业总市值(百万元) 2046393 行业流通市值(百万元) 1577614 [Table_QuotePic]行业-市场走势对比 公司持有该股票比例[Table_Report]相关报告 <<汽车和汽车零部件行业周报：商务部表 示 将 多 措 并 举 推 动 汽 车 消费>>2019.04.07 <<经济企稳、信贷回暖，汽车消费有望改善>>2019.04.05 <<上汽集团年报点评：整车销售逆市走强，自主品牌增长强劲>>2019.04.03 [Table_Finance]重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2017 2018E 2019E 2020E 2017 2018E 2019E 2020E 威孚高科 24.2 2.6 2.7 2.9 3.1 9.4 8.9 8.5 7.7 1.78 买入 中国重汽 22.2 1.3 1.4 1.8 2.1 13.016.5 12.3 10.8 0.37 未评级 备注：未评级公司盈利预测来源于 wind 一致预期 [Table_Summary]投资要点 治超新规、环保治理主导本轮重卡复苏。（1）218 年我国重卡累计销售114.8 万辆，同比增长 3.2%，本轮重卡复苏已经持续三年。（2）本轮景气周期始于治超新规。在 2016 年 9 月实施新的 GB1589 超载认定标准后，重卡单车平均运力下降 20%左右。扩容性需求释放，物流车最先复苏。（3）环保接力，重卡景气度维持。国三重卡是环保治理的重点，国六将近，多地出台相关政策积极引导报废。在环保高压的背景下，重卡维持了高景气度。国三重卡治理加码，景气周期有望延长。（1）在《柴油货车污染 治理攻坚战行动计划》中明确提出在重点区域的 4 省 29 市范围内今年 7月 1 日起提前实施国六排放标准。在《打赢蓝天保卫战三年行动计划》中 剔除 2020 年底前全国将淘汰国三及以下重卡 100 万辆以上。在此背景下，今年多地加大国三重卡淘汰补贴标准，并配套以限行限时措施。（2）根据我们的测算，当前约有 170-180 万辆国三重卡亟需淘汰。考虑到 2021 年 7 月 1 日全国范围内重卡实施国六 a，本轮重卡景气周期有望延长。基建接力，短期销量无忧。（1）今年年宏观调控的总体思想是逆周期调节，稳定总需求，我们认为今年的基建投资较去年会有所起色，从前两个月数据来看已经看到触底回升迹象。春节后部分地区的基建项目已经进入启动和开工阶段，将拉动工程车重卡的需求。（2）2019 年 1-3 月累计销售 32.1 万辆，同比下滑 0.8%，基于同期的高基数，重卡维持了高景气度。考虑到三、四月份为传统的开工旺季，短期重卡销量无忧。全年来看，我们预计今年重卡销量为 100 万辆。投资建议：威孚高科（柴油机高压共轨系统零部件核心供应商）、中国重汽（重卡第一梯队、市占率稳定）以及重卡发动机供应商等重卡产业链企业。风险提示：国三重卡淘汰不及预期、排放标准执行力度不及预期、基建投资不及预期。-35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%汽车与汽车零部件指数沪深30020272859/36139/20190411 09:49 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 专题研究报告 内容目录 治超新规、环保治理主导本轮重卡复苏 .............................................................. - 4 - 本轮景气周期始于治超新规 ......................................................................... - 4 - 环保接力，重卡景气度维持 ......................................................................... - 5 - 国三重卡治理加码，开启三年景气周期 .............................................................. - 9 - 基建接力，短期销量无忧 .................................................................................. - 11 - 投资建议 ............................................................................................................ - 12 - 风险提示 ............................................................................................................ - 12 - 20272859/36139/20190411 09:49 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 专题研究报告 图表目录 图表 1：重卡销量（万辆）、增速 ........................................................................ - 4 - 图表 2：2016 年超载标准后单车运力下降 20%左右 .......................................... - 4 - 图表 3：重卡三类车型及用途.............................................................................. - 4 - 图表 4：重卡年度销量（万）细分情况 ............................................................... - 4 - 图表 5：重卡分类销量增速 ................................................................................. - 5 - 图表 6：2012-2013 年度北京市 PM2.5 来源 ............................