PCB行业深度跟踪报告：CPCA2019草根调研及专题会议纪要

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度告 信息技术 | 电子 推荐（维持） CPCA 2019草根调研及专题会议纪要2019 年04 月03 日 PCB行业深度跟踪报告 上证指数 3216 行业规模 占比% 股票家数（只） 246 6.8 总市值（亿元） 32413 5.6 流通市值（亿元） 21905 4.7 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 11.9 25.5 -10.7 相对表现 6.0 10.0 -12.9 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《景旺电子（603228.SH）：精细管理和智能制造领先的 PCB 行业整合者》2018-08-27 2、《覆铜板、PCB 行业深度跟踪：CPCA 2018草根调研及专题会议纪》2018-03-25 3、《生益科技（600183）深度点评：下半年旺季覆铜板望量价齐升，PCB子公司业绩显著改善》2017-08-31 鄢凡 0755-83074419 yanfan@cmschina.com.cn S1090511060002 王淑姬 0755-83584672 wangshuji@cmschina.com.cn S1090518120001 继 17、18 年 CPCA 草根调研及专家访谈后，今年我们再次进行 CPCA 2019 的参观和拜访，并且整理了五篇来自行业龙头公司领导、行业专家的主题分享纪要，其中有不少干货信息。尽管行业自 18 年四季度以来整体面临景气下行压力，但仍存在结构性亮点，且长期看国内龙头仍未触及天花板。我们在 PCB 领域长线看好经营管理突出和能把握 5G 通讯、汽车、高阶 IC 载板和 FPC 的细分龙头，包括鹏鼎、深南、沪电、景旺、东山等，覆铜板中长线看好产品客户结构持续优化和受益 5G 高频高速的生益科技，并关注大族激光在 PCB 设备的持续进口替代和创新。 PCB 行业：不确定性增加，但存结构性亮点。我们整理了 CPCA 协会理事长、PCB 研究权威机构 Prismark 和鹏鼎董事长的主题分享，并与深南电路、景旺电子等龙头及部分非上市企业技术及销售人员进行交流。理事长对 PCB 产业08-18 年 10 年间产业发展道路进行了回顾，认为行业虽然整体增速不高但中间具有较大结构调整，行业迈向成熟且更集中，产业链渐趋完善，未来 10 年能够脱颖而出的企业将具备个性化、生产智能化、重视研发及知识产权 3 个特点。而 Prismark 认为，PCB 行业在 19 年整体进入调整期，面临诸多不确定性，其中相对具有确定性的成长领域为 5G/数据中心与高端载板，我们在展会现场也关注到深南展出了用于光传输网 OTN 的 120 层背板和高频系列产品。而鹏鼎董事长则详尽分享了个人进入鹏鼎、带领鹏鼎发展的经历以及鹏鼎的企业文化，让我们一窥行业龙头的成功基因。此外，论坛议题还较为关注未来半导体封装趋势对于 PCB 行业的影响。覆铜板行业：一季度压力仍存，5G 高阶材料后续展望较佳。我们与生益科技、南亚塑胶、建滔集团、金安国纪等龙头公司技术及销售人员进行交流。去年四季度行业订单下滑明显，虽春节后有些许库存回补，但整体而言，因需求偏弱和供给过剩，一季度订单和价格压力仍存。5G 通信、数据中心等下游仍是相对亮点，尤其是高频高速基材的趋势明确。华为等通信厂商对国产供应链态度更积极，带来材料国产化的认证机会。PCB 设备：订单上半年保守，下半年可观察。伴随 17 年国内 PCB 厂商的集中上市和产能扩张，本土 PCB 设备公司进口替代加速，PCB 设备国产化比例由 01 年的 10%，到 08 年 31%，再到 18 年 52%，大族数控是其中龙头厂商。不过 18 年 Q4 因为市场景气度的下降，设备看淡和要求延期交货现象普遍。上半年设备需求较为保守，但下半年仍可观察。而大族持续进行设备升级，本次展会在激光钻孔、内层 LDI、检测等领域均有推出拳头新品，我们亦长线看好公司的设备进口替代和升级空间。投资建议：寻找不确定环境中的确定性，把握具备长线空间的优质细分龙头。整体而言，PCB 行业经历前两年较佳景气度，19 年面临需求转弱和供过于求的压力，不过行业仍存在结构性亮点，例如 5G 通信、数据中心、高端载板等领域，优质公司仍能凭借个性化、智能化和研发优势脱颖而出，长期看诸多细分 PCB 龙头仍未达到天花板，我们长线看好在软硬板技术、规模、客户和管理均领先的行业龙头鹏鼎控股，在 5G 通讯和 IC 载板领先的深南电路并关注沪电股份，精细管理和智能制造领先的景旺电子，受益 5G 及软板进口替代的东山精密，关注布局 IC 载板的兴森科技。覆铜板领域，长线看好产品客户结构持续优化和受益 5G 高频高速的生益科技，并关注大族激光在 PCB 设备的持续进口替代和创新。风险因素：行业需求不及预期，竞争加剧，颠覆性技术变革。-50-40-30-20-10010Apr/18Jul/18Nov/18Mar/19(%) 电子 沪深300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 CPCA 2019 主题分享小结 ............................................................................................ 3 纪要一：PCB 这十年-产业回顾与展望 ......................................................................... 5 第一部分：过去十年产业回顾 ....................................................................................... 5 第二部分：未来十年行业发展的探讨 ............................................................................ 6 纪要二：鹏鼎电子创业创新之路 ................................................................................... 7 第一部分：鹏鼎电子发展历程 ....................................................................................... 7 第二部分：公司经营理念和企业文化分享 .................................................................... 8 第三部分：未来发展布局 .............................................................................................. 9 第四部分：经营理念与实践总结 ...................................................