铜月报：政策利多有望继续支撑国内铜价

华联期货铜月报政策利多有望继续支撑国内铜价20231029黄忠夏投资咨询号：Z0010771从业资格号：F02856150769-22119245审核：黄桂仁 交易咨询号：Z0014527交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号月度观点及策略1期现市场2宏观数据3供给及库存4初加工及终端市场5平衡表及产业链结构6cUmVtUmNtRtQmPtRnM8O8QbRtRrRpNsRlOpOpPiNtQoO7NnMmRuOoPtRvPsOzQ月度观点及策略月度观点及策略u 宏观：我国宣布将增发一万亿元国债，政策面再出利好，提振有色黑色筑底反弹。不过海外市场巴以冲突未见缓和信号，美联储11月议息会议存再度加息的预期，在欧美高利率政策环境下，预计将继续拖累世界经济。u 供应：矿端的供应保持宽松，近期进口铜精矿加工费TC有所回落，但仍处高位运行。我国中国9月精炼铜（电解铜）产量为113.6万吨，同比增加14.5%，预计10月产量仍保持高位。u 需求：国家增发万亿国债的计划，释放强劲的增长信号，提振了市场情绪。据报道，10月份国内家用空调的排产较好，汽车消费需求持续旺盛，尤其是在新能源车市场仍高速增长。然而，房地产行业的表现始终不尽如人意，头部房企频频暴雷，使得原本疲弱的市场更加低迷，进而对整个行业产生了拖累。u 库存：9月LME铜仓单库存呈加速累库态势，近期虽有所回落，但仍处近年来高位，说明海外在欧美高利率环境下需求较弱。近期国内电解铜社会库存、上期所期货库存进一步下行，再创近年同期新低，说明国内需求尚可。u 观点:海外宏观仍存在很多不确定性，美元也维持坚挺走势，对铜价形成抑制。但近期国内再度出台刺激措施，市场信心逐渐回升，期铜出现较有力度反弹。国内精炼铜产量有望维持高位，尽管房地产行业依然低迷，但家用空调和汽车产销较好，新能源汽车消费高速增长，国内库存再创近年同期新低。在政策利多和库存走低的影响下，预计11月沪铜总体延续反弹或偏多。u 策略：中期多单持有或继续滚动做多，沪铜2401参考支撑位65500元/吨。期现市场期现货及升贴水图：国内期现货价格（元/吨）图：1#电解铜现货升贴水（元/吨）资料来源：SMM、华联期货研究所资料来源：SMM、华联期货研究所沪伦比及进口盈亏图：LME伦铜电3走势（美元/吨）图：沪伦比价及进口盈亏（元/吨）资料来源：SMM、华联期货研究所资料来源：SMM、华联期货研究所宏观数据美国图：美国季度GDP增速（%）图：美国制造业PMI数据资料来源：美国经济分析局、华联期货研究所资料来源：标普全球、华联期货研究所根据美国经济分析局发布的初步估算，美国2023年第三季度实际国内生产总值(GDP)经季调环比年化增长率为4.9%，前值为2.1%。根据标普全球（S&P Global）的最新数据，美国10月Markit制造业PMI初值为50，创六个月新高，超过预期的49.5，前值为49.8。荣枯分界线为50。美国10月Markit服务业PMI初值为50.9，创三个月新高，也超预期的49.9，8月为50.1。美国图：美国非农就业数据（千人）图：美国核心PCE物价指数资料来源：美国劳工部、华联期货研究所资料来源：美国商务部、华联期货研究所美国劳工统计局公布数据显示，美国9月非农就业人口增加33.6万人，为今年年初以来的最大增幅，远超预期的17万人，8月初值为18.7万人。并大幅修正上调了7、8月份数据。美国商务部公布的数据显示，美国9月核心PCE物价指数年率从前值的3.9%回落至为3.7%，符合预期，创2021年5月以来新低。美国9月PCE物价指数年率为3.4%，与预期一致，前值3.50%。 欧洲图：欧元区PMI图：欧元区经济景气指数资料来源：彭博、华联期货研究所资料来源：彭博、华联期货研究所标准普尔全球公布的10月份欧元区综合采购经理人指数（PMI）从9月的47.2降至46.5，明显低于荣枯线50，创35个月来的新低，显示出经济活动加速下滑。欧元区10月份制造业采购经理人指数（PMI）初值录得43.1，低于9月份的43.4，为近三个月的低位。欧元区10月ZEW经济景气指数2.3,前值-8.9。中国图：制造业PMI数据（%）图：“三驾马车”消费、投资和出口增速（%）资料来源：钢联、国家统计局、华联期货研究所资料来源：钢联、国家统计局、海关总署、华联期货研究所国家统计局的数据显示，9月我国制造业采购经理指数（PMI）、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.2%、51.7%和52%，比上月上升0.5、0.7和0.7个百分点，其中制造业PMI系时隔5个月重返扩张区间。国家外汇管理局数据显示，2023年9月，我国国际收支货物和服务贸易进出口规模42487亿元。其中，货物贸易顺差3800亿元；服务贸易逆差1663亿元。按美元计值，2023年9月，我国国际收支货物和服务贸易出口3106亿美元，进口2808亿美元。中国图：固定资产投资增速（%）图：房地产投资增速（%）资料来源：国家统计局、华联期货研究所资料来源：国家统计局、华联期货研究所1—9月份，全国固定资产投资（不含农户）375035亿元，同比增长3.1%。其中，制造业投资增长6.2%，增速比1—8月份加快0.3个百分点。从环比看，9月份固定资产投资（不含农户）增长0.15%。1—9月份，民间固定资产投资193399亿元，同比下降0.6%。1—9月份，全国房地产开发投资87269亿元，同比下降9.1%；其中，住宅投资66279亿元，下降8.4%。供给及库存铜精矿图：进口铜精矿加工费TC及现货价格（美元/干吨）图：全球铜精矿产能和产量（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：SMM、ICSG、华联期货研究所根据MYSTEEL数据，截至2023年10月27日，26%干净铜精矿综合TC价格为86.4美元/干吨，节后出现回落；26%干净铜精矿综合现货价格为1975美元/干吨，较年初高位2264美元/吨下跌将近300美元/吨。世界金属统计局（WBMS）公布的最新数据报告显示，2023年8月，全球铜矿产量为181.74万吨；1-8月，全球铜矿产量为1421.78万吨。铜精矿图：中国铜精矿月进口量（万吨）图：中国进口铜精矿港口库存（万吨）资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：钢联、华联期货研究所2023年9月中国进口铜矿砂及其精矿224.1万吨，出现回落； 1-9月累计进口铜矿砂及其精矿2034.2万吨， 累计比去年同期增长7.8%。上周国内铜精矿进口港口库存出现回落，截至第42周，库存为66.2万吨。电解铜图：全球电解铜产量(万吨)图：中国电解铜产量（万吨）资料来源：钢联、华联期货研究所资料来源：钢联、华联期货研究所世界金属统计局(WBMS)公布的最新数据报告显示，2023年8月，全球精炼铜产量为230.41万吨，消费量为239.54万吨，供应短缺9.14万吨。1-8月，全球精炼铜产量为1806.93万吨，消费量为1805.71万吨，供应过剩1.22万吨。国家统计局的数据显示，中国9月精炼铜（电解铜）产量为113.6万吨，同比增加14.5%。1-9月精炼铜（电解铜）产量为954.9万吨，同比增加13.4%。电解铜图