原油月报：巴以冲突发酵，油价存在不确定性

华联期货原油月报巴以冲突发酵，油价存在不确定性20231029黄秀仕交易咨询号：Z0018307从业资格号：F031069040769-22110802审核：黎照锋 交易咨询号：Z0000088交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号dVlWvWoPmOtQsRnPmNbRaO7NpNpPtRmPiNqRpPeRnOnN6MoPrMuOpOmNxNrRnQ月度观点及策略月度观点◆ 库存：上周美国原油库存大幅增加，因炼油厂产能利用率下降，汽油库存意外增加。当周，原油库存增加140万桶，达到4.211亿桶，远高于预期的增加20万桶。汽油库存增加约16万桶，达到2.235亿桶，而预期为减少90万桶。汽油裂解价差从今年夏天的每桶30多美元下降到周三的每桶11美元左右，在驾车旺季结束后，炼油厂试图生产更多需求量大的馏分油。包括柴油和取暖油在内的馏分油库存减少170万桶，至1.121亿桶，而预期为减少120万桶。上周俄克拉荷马州库欣交割中心的库存增加了21.3万桶。EIA称，上周美国原油净进口增加了53.9万桶/日。◆ 供应：上周美国原油产量维持在1,320万桶/日的历史新高。这是自8月初以来原油产量的最大周环比增幅。供应端有两个变量，一个是OPEC+的减产，一个是美国页岩油增产。美国原油产量从一季度不到1200万桶/日悄然上升至目前的1320万桶/日，该产量水平为2020年3月以来的最高水平。同时未来产量的先行指标美国石油钻机数也有见底迹象。美国产量在去年下半年以来一直维持在1200万桶/天左右的水平，增长缓慢，主要因为产油企业减少投资支出转而注重股东分红和偿还债务，然而随着油价二季度以来的持续攀升，炼油企业似乎有增产意愿，美国的页岩油增产使得四季度油价有所承压。OPEC+的一系列减产计划将延续至年底，符合预期，沙特和俄罗斯采取行动保持供应紧张，沙特宣布将减产100万桶/日延长至12月份，俄罗斯也透露将减产30万桶/日延长至12月份，此前俄罗斯8月份追加减产50万桶/日，沙特7、8、9月份额外减产100万桶/日，包括此前OPEC+宣布从5月到2023年底自愿减产166万桶/日，叠加去年同意的200万桶/日自愿减产，至此OPEC+的减产总量达到516万桶/日，相当于全球需求的5.2%左右，OPEC+的减产依然是支撑油价的重要因素。然而俄罗斯此前禁止出口成品油，一度使得全球供应紧张忧虑，但是近期又放开了柴油的出口限制，有助于缓解油品供应，也是利空油价的一个因素。◆ 需求：炼油厂原油加工量下降20.7万桶/日，炼油厂产能利用率下降0.5个百分点，至总产能的85.6%。成品油需求小幅回落，处于五年均值水平。需求端有两个变量，一个是中国出行需求持续火热驱动国内原油需求增长，一个是美国在驾驶旺季过后，受到高昂油价抑制消费意愿，成品油需求回落导致原油需求下降。中国出行依然火热，旅游人次和收入以及人均旅游收入均超越2019年同期水平，导致国内汽油需求保持高增，支撑国内原油需求。然而美国的汽油需求却高位回落，下降至五年同期低位，因为驾驶旺季结束以及高油价压制了出行需求。全球最大的两个原油消费国在原油需求上表现截然相反，一增一减的需求态势，使得全球原油需求情况充满未知数，需求端的不确定可能导致油价高位震荡，短期难出趋势方向。◆ 观点:巴以冲突持续发酵，油价再添不确定性。需求端中国高增美国回落，供应端OPEC+延续减产，美国页岩油增产至高位，基本面趋于复杂，油价面临不确定性，后市或高位震荡。◆ 策略：高位震荡，SC2312参考操作区间630至730平衡表与产业链结构全球供需平衡表JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecSupply (million barrels per day) (a) OECD ......................................................................................31.4231.3732.4332.1231.9431.9632.5932.4532.7333.1433.4032.5533.1733.3433.9133.7833.3734.0434.3834.4934.3434.7534.9834.93 U.S. (50 States) .......................................................................19.4119.0920.1720.1220.2120.4020.5720.4720.9121.0021.0520.1320.9020.8921.3521.4821.5322.0722.0522.1522.1722.1022.2322.11 Canada .................................................................................5.495.735.765.605.415.535.735.755.685.815.926.015.825.725.825.635.215.395.715.795.705.885.986.04 Mexico .................................................................................1.931.911.901.881.891.901.901.901.901.901.911.901.992.112.122.162.162.152.092.112.122.122.102.10 Other OECD .............................................................................4.604.654.594.514.424.124.394.334.244.434.534.514.464.614.624.514.464.434.524.444.354.654.664.69 Non-OECD ..................................................................................66.8467.6267.2166.6666.7667.1667.7568.5268.5268.2668.0767.8667.3967.7467.4667.6067.3067.8467.0266.3067.0066.7366.7966.51 OPEC ...................................................................................33.4434.1133.7234.0233.5333.7434.0035.0335.1134.6434.2434.4133.8233.9534.0734.053