玉米专题报告：小麦玉米价差扩大的背景因素是哪些

研究报告 | 专题报告 紫金天风期货研究所 1 / 16 紫金天风期货股份有限公司依法已获取期货交易咨询业务资格。 2023 年 10 月 20 日 三季度以来,国内玉米现货市场上量大幅增加,供应压力突显，玉米价格持续回落，而小麦价格则从 7 月份开始持续上涨，一度冲高至 3042 元/吨，而后高位窄幅盘整，玉麦价差在第三季度持续走扩，至 10 月 18 日报 372 元/吨，再次冲高。本文便以玉麦价差为引，主要探讨影响小麦价格的因素，从供给端、需求端、政策调控端等方面，探讨了三季度小麦价格上涨的原因。 从供给端来看，首先，今年因小麦收获期间的“烂场雨”情况，我国小麦减产已成定局，在需求没有大幅减少的情况下，小麦价格持续走强；其次，全球小麦供需偏紧，主产国或因天气情况、或因政治因素而影响产量或者出口情况，造成全球供应趋紧，但这对我国小麦进口影响不大，进口来源国的多样性以及进口完税成本的高性价比依旧使得今年的进口量有望再创新高。从需求端来看，虽然高涨的小麦价格使得粉企加工利润较低，但下游面粉价格震荡走高，使得粉企的开工率依旧保持振荡上升态势。随着天气转凉，面粉需求有望逐步回升，有望提振小麦价格重心继续上移。最后从政策端来看，首先，虽然目前麦价仍处高位，但临储小麦政策拍卖迟迟未出公告，预计后市政策小麦投放量不会过大，对小麦价格涨幅限制不大；其次，2024 年最低小麦收购价同比上调 0.01 元/斤，上调幅度虽然不大，但对后期小麦市场运行提供了较强底部支撑，对维持小麦价格注入了一剂 “强心针”。 作者：聂波 期货从业证号：F03117695 交易咨询证号：Z0019358 审核人：肖兰兰 交易咨询证号：Z0013951 联系人：曹可安 期货从业证号：F03118186 联系方式：caokean@zjtfqh.com 研究报告 | 专题报告 紫金天风期货研究所 2 / 16 紫金天风期货股份有限公司依法已获取期货交易咨询业务资格。 综上，小麦价格在经历了三季度“一路狂飙”之后，目前高位盘整，后续重点关注影响小麦价格的需求和政策因素的边际变化。 1 三季度以来，小麦价格震荡走高，小麦价格从 7 月初的 2866 元/吨上涨至 9 月初的 3042 元/吨，涨幅 5.7%，而后高位窄幅波动。截止 10 月 18 日，小麦全国均价报3069 元/吨，相比七月初上涨 7.1%。反观玉米受丰产预期的影响，加之新作大量上市，玉米价格持续回落。截止 10 月 18 日，玉米全国均价报 2697 元/吨，相比七月初 2866元/吨，下跌 5.8%%。相应的，玉麦价差从 7 月初的-56 元/吨，狂飙至 10 月中旬的 350元/吨。截止 10 月 18 日，玉麦价差为 372 元/吨，玉麦价差再创阶段性高点。 此轮玉米价格下跌的原因，从供给端来看，今年主产区玉米丰产，新作逐渐上量，加之巴西进口玉米逐渐到港，供应压力增大；从需求端来看，下游饲用方面生猪养殖利润不佳，双节需求提振不及预期，另外深加工方面，三季度玉米淀粉深加工利润虽有所改善，但下游需求仍旧较弱，深加工玉米库存震荡走低，建库意愿不强。故玉米价格在三季度震荡走弱。 图 1：2021-2023 年度主产区小麦价格走势 数据来源：我的农产品、紫金天风期货 图 2：玉麦价差 UXQVUVYZWVXU1Y8OdN7NpNpPpNsReRnMpOfQmMnO6MoPtOuOrMzQMYsQpM研究报告 | 专题报告 紫金天风期货研究所 3 / 16 紫金天风期货股份有限公司依法已获取期货交易咨询业务资格。 数据来源：我的农产品、紫金天风期货 图 3：2023/2024 年度玉米各区产量预估（万吨） 数据来源：我的农产品、紫金天风期货 图 4：生猪养殖利润 数据来源：我的农产品、紫金天风期货 图 5：能繁母猪存栏和商品猪存栏 数据来源：我的农产品、紫金天风期货 图 6：深加工企业加工利润 研究报告 | 专题报告 紫金天风期货研究所 4 / 16 紫金天风期货股份有限公司依法已获取期货交易咨询业务资格。 数据来源：我的农产品、紫金天风期货 图 7：深加工企业玉米库存 数据来源：我的农产品、紫金天风期货 2 国家统计局公布的夏粮产量数据显示：小麦种植面积呈现增长趋势，小麦播种面积34589 万亩，较去年增加 146 万亩。原因在于，一方面 2022 年 9 月底公布的 2023 年度小麦最低收购价（三等）为 1.17 元/斤，同比提高 0.02 元/斤。小麦最低收购价格上调，提振农户种植积极性。另一方面，2022 年新麦价格高开，农户种植收益增加明显，进一步提高农户小麦种植意愿。 单产方面，2023 年小麦单位面积产量 389.0 公斤/亩，比 2022 年减少 5.2 公斤/亩，同比下降 1.3%。一方面，2022 年小麦播种期间天气适宜，小麦长势良好。但后期小麦快速生长导致叶龄偏大，使小麦分蘖节含糖量下降，抵御越冬期低温的能力下降，华北地区小麦经历了两次较为严重的冻害影响，因此今年小麦单产呈现小幅下降态势。另外，新麦收获之际，主产区很多地方经历连续降雨天气，从新麦收获情况看，河南南部受降雨影响较大，河南单产下降 20%左右，河北小麦单产下降 21%左右，山东小麦单产下降16%左右，江苏小麦单产降低 14%左右，安徽单产降低 15%左右。 综上，2023 年全国小麦总产量 13453 万吨，较去年减少 122.6 万吨，下降 0.9%。 图 8：2018-2023 小麦种植面积 研究报告 | 专题报告 紫金天风期货研究所 5 / 16 紫金天风期货股份有限公司依法已获取期货交易咨询业务资格。 数据来源：我的农产品、紫金天风期货 图 9：2018-2023 小麦单产 数据来源：我的农产品、紫金天风期货 图 10：2018-2023 小麦产量 数据来源：我的农产品、紫金天风期货 据国粮中心预估，2022/2023 年度我国小麦进口量 1273 万吨，同比增加 317万吨。估计 2022/2023 年度全国小麦新增供应量 15045 万吨，同比增加 394 万吨。 研究报告 | 专题报告 紫金天风期货研究所 6 / 16 紫金天风期货股份有限公司依法已获取期货交易咨询业务资格。 估计 2022/2023 年度，国内小麦消费总量 12775 万吨，比上年度减少 1869 万吨，降幅 12.8%。2022 年 6 月至 2023 年 3 月小麦价格明显高于玉米价格，小麦用于饲料大幅减少。估计 2022/2023 年度食用消费 9380 万吨，同比增加 20 万吨；饲用、种用及工业消费 3395 万吨，同比减少 1889 万吨。全国小麦供需结余 2268 万吨，比上年度增加 2264 万吨。 国家统计局发布 2023 年夏收小麦产量 13453 万吨，同比减少 122.6 万吨。在国家统计局数据基础上，国粮中心 10 月份预计，2023 年全国小麦播种面积为 2363 万公顷，同比增加 11.2 万公顷，增幅 0.5%；预计 2023 年小麦单产为 5.778 吨/公顷，同比减少 78 公斤