铁矿石Q4季报：震荡出方向

作者：李文涛从业资格证号：F3050524投资咨询证号：Z0015640研究联系方式：liwentao1@thanf.com我公司依法已获取期货投资咨询业务资格研究助理：吴世勋从业资格证号：F03086177联系方式：16621676323审核：肖兰兰投资咨询证号：Z0013951 ◼ 供应端：供应端Q4我国进口均值预计在9700万吨，较Q3环比降200万吨，同比22年基本持平。整体看供应端波动不大，需注意PB粉发运的减少对市场带来的影响。以及巴西逐渐进入雨季后，是否对发运有预期外的影响。◼ 需求端：Q4生铁产量统计局口径均值给到239万吨。◼ 库存端：45港库存推至年末港口库存或在1.3亿吨左右。需注库存端澳洲矿占比历史低位，以及主流中品库存逐渐偏低的影响。◼ 观点：Q4矿的两个核心，来自成才端的正负反馈以及矿石自身的补库，综合考虑下观点我们给到宽幅震荡。◼ 策略：震荡操作。◼ 风险点：国内外宏观发酵，政策减产风险，钢材出口。 pOuNnPsNmPxPrOqPyRyRmM6M9RbRmOqQmOmPfQqRoOiNrRpQ7NpOtPwMtOoRNZrQtP宏观预期强，情绪强。自身基本面处于补库逻辑。国内外宏观表现差，强预期被打破。自身基本面偏强，逻辑走成材下跌后钢厂减产降铁水逻辑。国内宏观逐渐偏暖，政策频出。基本面螺纹产线占比降低，大量铁水流向表外，钢厂并未出现大面积亏损下的减产，故处于自身基本面较强下的估值修复。国内宏观偏暖自身基本面限产消息遍地国内宏观继续偏暖自身基本面未见到限产，铁水不断上升，大贴水下以及博弈之下，盘面迅速反弹。国内宏观政策频出后指标缓慢修复，海外降息预期后移，有再次陷入衰退可能。铁矿自身供应中性偏强，库存结构良好，铁水暂时高位。后期的传导在钢材，钢材五大外利润因不断流去的铁水逐渐压缩，但需求仍在。震荡or趋势？走向哪里？ ◼从路透日均处理的数据来看，整体全球发运水平处于偏强位置，其中澳洲+巴西发运表现明显，非主流发运表现较差。◼从累积数据来看（数据全部至23年9月23日），全球发运累计同比增3%，澳洲+巴西发运累计同比增3%，非主流发运累计同比增4%。3200350038004100440047001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月路透全球铁矿石发运日均处理2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2500280031003400370040001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月路透澳洲+巴西发运日均处理2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年60068076084092010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月路透非主流铁矿发运日均处理2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源：Reuters,Mysteel紫金天风期货 ◼从路透日均处理的数据整体走势来看，澳洲整体发运以及发到中国的量均处于偏高位置，澳洲三大港以外发运整体表现不如主流港口，但是整体仍在中偏强位置。◼从累积数据来看（数据全部至23年9月23日），澳洲发运累计同比增2.4%，发中国累计同比增7%，三大港以外发运累计同比增8%。1800200022002400260028001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月路透澳洲发运日均处理2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年1400164018802120236026001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月路透澳洲发中国日均处理2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年1001201401601802001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月澳洲三大港以外铁矿石发运量2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源：Reuters,Mysteel紫金天风期货 ◼从路透数据来看，力拓整体发运水平较22年上升，目前影响力拓产量的依旧为新旧矿山产能替代。22年Q1发运下滑，便是替换产能库尔德利矿山出产不顺导致，在后期这样的可能性仍存在。◼在力拓没有净增矿山投放的情况下，新老矿山替换因素导致的产量间接性下滑是我们关注的主要因素。◼品种上重点关注PB粉发运下滑至历史低位水平，转产SP10粉发运偏强下的结构性影响。数据来源：Reuters,Mysteel紫金天风期货600680760840920100010801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月路透Rin Tinto发运日均处理2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年5005706407107808501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月路透Rin Tinto发中国日均处理2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年1002003004005006001月1日1月7日1月13日1月19日1月24日1月30日2月5日2月11日2月17日2月23日2月28日3月6日3月12日3月18日3月24日3月29日4月4日4月10日4月16日4月22日4月28日5月3日5月9日5月15日5月21日5月27日6月2日6月7日6月13日6月19日6月25日7月1日7月7日7月12日7月18日7月24日7月30日8月5日8月11日8月16日8月22日8月28日9月3日9月9日9月15日9月20日9月26日10月2日10月8日10月14日10月20日10月25日10月31日11月6日11月12日11月18日11月24日11月29日12月5日12月11日12月17日12月23日12月29日PB粉发运量2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 ◼从路透日均处理的数据来看，BHP整体发运以及发到中国的水平均处于偏强的位置。◼BHP产能方面目前仍是南坡代替杨迪矿区的过程中，数据上表现比较明显为杨迪粉的发运量今年以来和22年一样一直处于历史低位水平。同时麦克粉发运量与22年一样处于偏高位水平。（南坡矿主要在C矿区）5506206907608309001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月BHP发运日均处理2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年4004905806707608501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月BHP-中国发运日均处理2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年0501001502002503001月1日1月7日1月13日1月19日1月24日1月30日2月5日2月11日2月17日2月23日2月28日3月6日3月12日3月18日3月24日3月29日4月4日4月10日4月16日4月22日4月28日5月3日5月9日5月15日