尿素四季报：波涛汹涌，博弈激烈

我公司依法已获取期货投资咨询业务资格审核：肖兰兰投资咨询证号：Z0013951作者：康健从业资格证号：F03088041交易咨询证号：Z0019583研究联系方式： kangjian@zjtfqh.com 2023年，尿素价格大幅波动，交易量稳步提升，逐渐成为市场上“明星”品种。供给方面，一方面尿素的产能增幅4.4%，另一方面在高利润的驱动下，尿素的开工率长时间维持高位，供给维持稳步增长。需求方面，国际地缘局势和气象灾害令粮食问题突出，尿素的农业需求维持稳步增长；工业方面的脲醛树脂和三聚氰胺需求则受制于房地产拖累，增幅有限；出口方面，印标、国际尿素价格和法检政策存在较大不确定性，其对短时需求波动的影响较大。综合来看，四季度，供给增长或大于需求，若出口平稳，则尿素01合约价格区间或下探至1800-2100元/吨；若11月印度再次招标带来的出口数量超预期，则尿素01合约价格区间或上行至2100-2500元/吨。◼ 国内外尿素产能增长。国内预计今年将增加330万吨的年产能，增幅达到4.4%。虽然煤炭价格短期受产量下滑影响有所上涨，但尿素的高利润使得成本支撑较弱，开工率或将维持较高水平。◼ 农业需求稳中有升，工业需求难见复苏。国际地缘局势紧张和气象灾害的影响下，粮食价格近期明显回升，国家高度重视粮食生产，发布政策要求退（经济）林还耕，禁止撂荒，增加边疆地区开荒面积，预计农业需求稳中有升；工业上则受房地产拖累建材行业，全球经济不景气也限制了三聚氰胺和板材的出口需求，工业需求或继续维持同比下滑。◼ 尿素出口变数较大。国际尿素价格偏高，印度11月将再次招标需求，中国出口超预期的可能性仍在。◼ 风险提示：房地产基建政策超预期，尿素工业需求快速上行；印度再次招标。 mNwPpNsNpMuMqPtMvMyRoOaQ9R7NsQnNpNmPiNpOqQfQnNsN7NmNqMMYtOtNNZtOzQ 数据来源：卓创资讯,隆众资讯,紫金天风期货2023年三季度尿素价格基本上以单边上行为主，其中对行情影响较大的超预期因素有：◼ 1.开工率走低：上半年尿素开工率再高利润驱动下一直维持较高位置，直到8月后，由于检修计划要求和故障导致临时停车增多，尿素开工率出现明显下降，促使尿素价格呈现淡季不淡的特征。◼ 2.出口超预期：国际尿素价格受国际供需紧张形势影响大幅波动，印度招标过程中，中国尿素价格具备较大优势，中标数量大幅超过预期，虽然9月的招标逊于预期，但11月的招标仍有想象空间。◼ 3.工业需求短暂提升:三聚氰胺等工业需求再政策刺激下，7月份出现一定程度的走高，但由于利润支撑力度不足，近期重回下降轨道。麦收后农需启动，前期看跌氛围下，下游库存较低，集中需求爆发。农需过后，产量高位，价格承压。国际尿素价格上涨迅速，印度招标中国价格优势明显，中国供应量大幅超预期；复合肥开工率大幅攀升，内贸需求强劲。需求走弱，企业累库。印标预期再次扰动市场，尿素开工率走低。印标逊于预期，但留下再度招标的悬疑；复合肥开工率开始下滑。 数据来源：调研整理,隆众资讯,紫金天风期货◼ 我国现有的尿素产能与我国能源主产地基本一致，其中，煤头产能主要集中在煤炭资源较丰富的华北和西北地区，而气头产能则主要集中在我国的新疆和西南地区。近年来，以无烟煤为主要原来的固定床装置开始逐步改造为以烟煤为原料的气流床装置，相应的成本大幅降低，新建装置以煤头为主，气头装置较为稳定。数据来源：调研整理,隆众资讯,紫金天风期货 数据来源：调研整理,隆众资讯,紫金天风期货数据来源：调研整理,隆众资讯,紫金天风期货◼ 近年来，以无烟煤为主要原来的固定床装置开始逐步改造为以烟煤为原料的气流床装置，相应的成本大幅降低，新建装置以煤头为主，气头装置较为稳定。 数据来源：调研整理,隆众资讯,紫金天风期货◼ 经过调研和公开资料整理，虽存在部分装置略有延迟投产的情况，但产能增长的趋势比较明确，我们预计2023年尿素的产能将增长330万吨/年，占现有产能的比例约为4.4%。投产时间公司/地点产能（万吨）备注2023年1月1日晋煤明水40技改2023年4月15日黑龙江七台河302023年5月31日新疆中能602023年8月31日晋煤明水40技改2023年9月30日河南心连心70技改2023年9月30日华鲁恒升100新增（原定8月）2023年10月31日安徽昊源70新增（推迟至四季度）2023年12月初湖北华强化工70新增 数据来源：调研整理,隆众资讯,紫金天风期货数据来源：百川盈孚、卓创资讯,隆众资讯,氮肥工业协会,紫金天风期货 数据来源：百川盈孚、卓创资讯,隆众资讯,氮肥工业协会,紫金天风期货◼ 2023年，尿素产能稳步投放，企业在高利润的背景下，保持高开工率，日产量长期高于16.5万吨，预计年产量增幅约4-4.5%。 数据来源：公开资料整理,紫金天风期货年份公司地点产能备注2021年RFCLRamagundam127.00 3月投产2022年HURLBarauni127.00 10月投产2022年政府复兴计划Sindri127.00 年底投产2022年政府复兴计划Gorakhpur127.00 年底投产2024年FCILTalcher127.00 2024年10月2024年BVFCLNamrup 4127.00印度尿素投产情况◼ 印度是农业大国，2021年以前，每年进口尿素的数量高达1000多万吨，增加了农业的成本，印度政府对农业实施的补贴连年增长，2022年针对化肥的补贴就高达2.25万亿卢比（约合272.1亿美元），因此为了节约进口化肥带来的压力，印度陆续投建新的尿素工厂，合计将为印度带来超过650万吨尿素产能的增量，印度尿素产能已由两年前的2500万吨增长至现在的3000万吨，但2023年印度并没有新的尿素产能投产，因此预计2023年印度对进口尿素的需求仍达600-700万吨左右。 数据来源：印度海关,印度农药与化肥部,紫金天风期货⚫ 印度尿素新增产能投产后，2022年5月以来，尿素的产量同比明显增长，相应的将减少其对国际尿素的依赖，但由于2024年后才能看到印度新的尿素装置投产，因此下半年印度尿素产量同比增长有限。数据来源：印度海关,印度农药与化肥部,紫金天风期货 时间海外需求情况标购量（万吨）中国供应（万吨）2022/2/7印度IPL宣布尿素进口招标，2月7日截标，有效期至2月12日，最晚船期3月20日。 13902022/4/26印度IPL7.8万吨尿素招标，收到四份投标。最低价格来自OQT，东海岸cfr716.5美元/吨，西海岸cfr750美元/吨。7.802022/5/11印度RCF尿素进口招标，船期至7月5日。共收到14家供货商，总计264万吨货源，其中东海岸84.75万吨，西海岸165.825万吨，FOB货源13.5万吨。165252022/7/20印度LPL尿素招标，船期8月31日前，数量约50万吨。50152022/9/9印度RCF发布新一轮尿素进口招标，报价有效期至9月19日，船期至10月21日，意向采购量在100万吨左右。100232022/10/17印度IPL尿素进口招标，有效期至22日，最晚船期12月5日。共收到19个供货商总计275.1万吨货源（上一标