能源季报：白马踏青野，弯弓逐日光

本报告仅代表研究员个人观点，并不代表中银期货及其联营机构的观点。 能源季报 2023 年 9 月 28 日 中银期货能源研究 陆 茗 投资咨询号：Z0018560 从业资格号：F3082639 联系方式：13774281500 礼颂中秋 共迎国庆 白马踏青野，弯弓逐日光 摘要 ◆ 原油 三季度原油价格强势上行，SC 屡破年内前高。国际宏观压力较前期趋缓，沙特及俄罗斯延续减产从供给侧支撑油价，同时国内需求向好预期为核心上行驱动因素。社会流动性复苏带动终端消费反弹，叠加政策利好中游加工需求抬升，进而传导至上游主营炼厂。SC 买入预期显著升温，仓单库存持续去化，加之人民币汇率弱势利好，三季度 SC 近月月差及内外盘价差走势偏强。 四季度原油价格预期整体偏强，市场供需预计延续偏紧格局，国际宏观或存潜在上方压力，SC 均价预估上调 50 元至 650-700元/桶区间；Brent 均价预估上调 5 美元至 85-90 美元/桶区间。 ◆ 燃料油 三季度高低硫燃料油绝对价格跟随成本端上行，高硫燃料油延续供应偏紧格局，低硫燃料油整体延续偏弱，但二者内外盘价差结构均出现较大波动。高低硫价差同比低位运行，但随着高硫燃夏季电力需求旺季临近尾声，后期价差反弹。 四季度高低硫燃料油的绝对价格预期分化，上调 FU 均价预估至 3000-3500 元/吨区间，上调 LU 均价预估至 4000-4500 元/吨区间。从相对价格而言，四季度高低硫价差均价或处 700-1200 元/吨区间。 风险提示： 国际金融系统性风险，美联储货币政策，经济衰退预期，俄乌局势，OPEC+产量政策，伊朗问题 正文目录 一、原油 .................................................................................................................................................. 1 1.1 行情回顾·三季度原油价格强势上行 ....................................................................................... 1 1.2 运行情况·SC 持仓成交大增，仓单去库 ................................................................................. 2 1.3 国内需求向好趋势稳固 ............................................................................................................. 3 1.3.1 终端消费稳步复苏 ........................................................................................................... 4 1.3.2 国家政策导向利好 ........................................................................................................... 5 1.3.3 SC 近月月差及内外盘价差走强 ...................................................................................... 9 1.4 原油供应偏紧有力支撑 ........................................................................................................... 10 1.4.1 OPEC+继续自愿削减供应 ............................................................................................. 10 1.4.2 美国原油产量统计基准调整 ......................................................................................... 12 1.5 国际需求表现相对平稳 ........................................................................................................... 13 1.5.1 油品库存去化趋势稳固 ................................................................................................. 13 1.5.2 美国 SPR 补库 ............................................................................................................... 15 1.5.3 外盘月差结构平稳，跨区价差走弱 ............................................................................. 16 1.6 国际宏观情绪波动 ................................................................................................................... 18 1.7 突发事件 ................................................................................................................................... 20 1.7.1 墨西哥海上钻井平台爆炸 ............................................................................................. 20 1.7.2 利比亚抗议导致油田停产 ............................................................................................. 20 1.7.3 罢工风波导致欧洲天然气价格波动 ..............................