棉花主力01宽幅震荡

请详细阅读后文免责声明【衍生品】观点策略：新疆棉进入收获阶段，本年度播种面积减少，前期干旱等影响，减产已经成定局。考虑到前几年轧花厂利润较好，本年度存在加价抢收概率偏大。市场预期棉花上游价格将有所上涨，提前在盘面上体现为震荡偏强。考虑到新疆棉出口方面的限制，内销为主，下游消费未必能全盘承担。美棉目前一直处于低位震荡，抑制国内棉价上涨空间。总体上棉花处于近两年高位，当前价格已经体现前期利多基本面，进一步上涨需要新的驱动力，大幅下跌的可能性也不大，所以短期可能维持高位震荡为主。对应 2401 合约，预计继续在 17000-18000 区间宽幅震荡。棉花主力 01 宽幅震荡交易策略完稿时间: 2023年10月9日分析师：王明伟期货从业资格证号：F0283029投资咨询资格证号：Z0010442第一部分 行情回顾及逻辑梳理一、走势回顾图 1：美棉指数资料来源： 大越期货整理美棉走势情况分析：ICAC：10 月报 23/24 年度全球产量 2498 万吨，全球消费 2331 万吨，期末库存 925 万吨，略偏空。图 2：郑棉指数资料来源： 大越期货整理pOwPnPsNmPxPsNtMwPwPpPaQ8Q8OnPnNoMnOkPqRqQjMpOoPaQnMnRvPsRnQuOoNsR国内棉花走势近期强于国外，是否有进一步上涨空间，还需观察，但不能贸然断顶。2023 年 8 月份纺织品服装出口同比下降 10.2%。新疆棉大概率存在减产可能。技术上均线呈现多头排列，反弹过程中，多头相对强势。二、逻辑梳理低端纺织订单转移至东南亚趋势不变。美国制进口新疆棉产品，海关扣押棉纺产品。中国对欧美服装出口大幅减少，部分出口只能采购外棉，对国内疆棉销售影响较大。欧洲跟随美国脚步打压新疆棉，瑞典的 BCI 组织号召会员不采购新疆棉。部分出口欧美纺织品用涤纶等代替，也导致棉花需求减少。国内纺织品出口在东盟等一带一路国家有所增加。今年的厄尔尼诺现象，可能会成为市场炒作对象。多空基本面进入平衡状态，价格预计进入宽幅区间震荡阶段。第二部分 基本面分析一、供需数据1、23/24 年度全球产量略微下降，消费略有增加，库存有所减少，库存消费比环比下降。数据来源：布瑞克 美国农业部 单位千吨2、中国供需情况变化不大，23/24 年度产量小幅下降，消费有所增加，进口持平，国内的库存小幅减少。数据来源：农业部 单位万吨二、供需格局分析：1、ICAC 全球产销预测报告（10 月）,略偏空。数据来源：ICAC 上海国际棉花交易中心制表数据来源：布瑞克农业数据终端2、国内下游产业情况。以上数据来源：中棉行协 高于 50 表示扩张，低于 50 表示收缩3、进口同比有所减少。进口方面，进口配额 97 万吨，配额外进口有所减少。1、8 月份棉花进口 18 万吨，同比增加 62.3%。2、8 月份棉纱进口 19 万吨，同比增加 12 万吨。3、纺织出口转弱，人民币汇率走低，棉花进口大幅减少，棉纱进口小幅增加。总结：目前纺织业金九银十旺季，消费有所提高。。图表来源：布瑞克4、替代品方面涤纶和短纤产量逐年增加，聚酯纤维面料纺织品对棉花替代作用增加。聚酯纤维等出口纺织品不受欧美制裁限制。棉涤价差近期有所扩大。图表来源：布瑞克三、产业状态1、新疆棉花生产成本。新疆棉花种植面积有所减少，前期天气不理想，产量有所降低。2023 年中国棉花产量预计减少 6%左右。2、棉花目标补贴价格 18600 元每吨。新疆棉花种植，享受国家目标补贴价，补贴价目前高于市场价。新疆推广大规模种植技术，机械化采集，北疆基本做到 90%以上机采棉，南疆目前能做到 80%以上机采棉，未来机采棉率进一步提高，生产成本有望进一步降低。3、新疆棉受制裁问题。内地部分棉纺企业转移至新疆产棉区。由于欧美认为我们的企业存在“强制劳动”现象，对新疆各地的产品不予进口，并且采用基因溯源抽检。新疆棉花主要靠国内消费，部分出口东盟等一带一路国家。4、国储库存低于 200 万吨，商业库存为主。储备棉的功能目前交给市场，下游企业近期采购有所增加，总体库存向下游转移。四、宏观环境及资金：欧美通胀缓解1、全球通胀有所缓解，欧美消费开始复苏。2、俄乌战争导致不确定性增加。3、欧美对疆棉制裁延续。4、东南亚中低端纺织业有增长态势。5、原油价格波动，影响种植成本。6、厄尔尼诺天气炒作因素增加，关注全球产棉区干旱等极端天气情况。五、关键变量1、中美贸易纠纷对疆棉产品的制裁延续，影响纺织品贸易。美国对中国经济上进一步打压。2、中欧政治纠纷影响经济欧洲打人权牌，暂停《中欧双边投资协定》，未来双方关系是否进一步恶化有待观察。3、新棉播种天气情况新棉播种关键期，干旱天气影响较大。4 关于新疆棉受西方制裁情况BCI 组织各成员对于采购新疆棉的态度，外贸企业回避疆棉原料。第三部分 期货市场表现及技术面1、基差：期货主力合约 01 贴水现货 600 点左右。2、合约价差：远月维持贴水，对后市棉花价格较为谨慎。3、进口成本：配额外进口价高于国内现货价格，人民币贬值，进口成本有所升高。4、仓单情况：仓单数量略低于往年同期。第四部分综述及操作策略一、价格分析1、影响因素：2023 年，欧美通胀缓解，美联储加息减弱，全球消费复苏缓慢。2、行情节奏：新疆棉种植面积和产量双减，市场炒作新一年度抢收预期。3、演变逻辑：经济复苏缓慢，外贸出口减缓，棉花消费偏弱。4、技术分析：棉花上冲动能减弱，但也不可贸然断顶，可能会在高位宽幅震荡。三、操作策略新疆棉进入收获阶段，本年度播种面积减少，前期干旱等影响，减产已经成定局。考虑到前几年轧花厂利润较好，本年度存在加价抢收概率偏大。市场预期棉花上游价格将有所上涨，提前在盘面上体现为震荡偏强。考虑到新疆棉出口方面的限制，内销为主，下游消费未必能全盘承担。美棉目前一直处于低位震荡，抑制国内棉价上涨空间。总体上棉花处于近两年高位，当前价格已经体现前期利多基本面，进一步上涨需要新的驱动力，大幅下跌的可能性也不大，所以短期可能维持高位震荡为主。对应 2401 合约，预计继续在 17000-18000 区间宽幅震荡。• 免责声明本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所作出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与大越期货 公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了大越期货股份有限公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何 形式的损失。另外，本报告所载资料、意见及推测只反映大越期货股份有限公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经公司允许，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本报告予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“大越期货股份有限公司”，并保留我公司的一切权利。