棉花月报：政策施压及旺季不旺，郑棉冲高回落

政策施压及旺季不旺，郑棉冲高回落棉花月报2023/10/08农产品组 杨泽元交易咨询号：Z0019233yangzeyuan@wkqh.cn13352843071从业资格号：F03116327CONTENTSmNxOtRrOrQmMmPnRsMqPrN9PaO7NpNoOpNoNjMqRqQfQrQoObRnMmRvPoPrQvPqQrP月度评估及策略推荐月度要点小结◆ 供应：政策供应压力比较大（1）截止9月底，本轮中央储备计划轮出数量累计达到64.8万吨，超出此前30-50万吨预期，实际成交58.54万吨；（2）截止9月底，全国23/24年度累计棉花公检数量5.58万吨，新棉尚未集中上市，目前新疆地区手摘籽棉收购均价在9元/公斤以上，主流机采棉收购价仍处待定阶段；（3）截至2023年9月底，美国棉花优良率为30%，上年同期为31%，美棉优良率处于历史同期低位。◆ 需求：下游需求萎靡（1） 9月底纺纱厂开机率74.2%，环比8月下降0.7%；（2） 9月底织布厂开机率44.5%，环比8月上升3.2%；（3）纺纱厂棉花库存25.7天，环比8月下降1.7天；（4）纺纱厂纱线库存25.8天，环比8月下降0.1天。◆ 库存：棉花商业库存处于低位（1）进口棉花港口库存28.7万吨，同比去年上升0.66万吨；（2）内地棉花库存23.66万吨，同比去年下降11.19万吨；（3）新疆棉花库存47.88万吨，同比去年下降61.15万吨。◆ 核心观点：供应方面，短期政策压力比较大，本轮中央储备计划轮出数量已经超出50万吨的预期，并且进口棉滑准税配额在9月初发放至纺织企业，预计9月开始进口逐步增加。需求方面，金九银十是传统的消费旺季，但下游纺织企业棉纱库存高企，导致纺纱厂和织布厂的开机率处于往年同期低位，需求萎靡。其中，9月旺季纺纱厂开机率还低于8月的水平。库存方面，目前棉花商业库存仍处于低位，若新疆棉兑现减产预期的话，新年度供应还是存在缺口。整体而言短期往上和往下的空间都不大，中长期需要看新年度棉花产量情况，以及抛储何时结束，策略上建议短线观望。基本面评估棉花基本面评估估值驱动基差进口利润纺纱厂开机率储备棉销售国内棉花进口量国内棉花商业库存美棉优良率数据（2023.09.28）764元/吨1%配额：855元/吨纺纱厂开机率74.2%，环比8月下降0.7%截止9月底，本轮中央储备计划轮出数量累计达到64.8万吨，超出此前30-50万吨预期8月进口棉花18万吨，同比增加7万吨，环比增加7万吨8月全国棉花商业库存163万吨，同比下滑93.5万吨美棉优良率为30%多空评分+0-0.5-0.5-1-1+1.5+1.5简评基差处于正常波动范围进口利润偏高纺纱厂开机率处于往年同期低位储备棉销售总量超预期，成交率下滑预计8月后进口逐步增加商业库存处于历史低位美棉优良率处于历史低位小结供应方面，短期政策压力比较大，本轮中央储备计划轮出数量已经超出50万吨，并且进口棉滑准税配额在9月7日左右发放至纺织企业，预计9月开始进口逐步增加。需求方面，目前已经进入消费旺季，但下游纺织企业棉纱库存高企，纺纱厂和织布厂的开机率处于往年同期低位，需求萎靡。其中9月旺季纺纱厂开机率还低于8月的水平。库存方面，目前棉花商业库存仍处于低位，若新疆棉兑现减产预期的话，新年度供应还是存在缺口。整体而言短期往上和往上的空间都不大，中长期需要看新年度棉花产量情况，以及抛储何时结束，策略上建议短线观望。交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间单边暂无套利暂无棉花产业链图示上游中游下游籽棉棉花棉籽轧花纺纱织布服装棉花生产周期生长期时间周期最适温度影响因素播种4-6月7-15天25-30温度低发芽慢，温度高发芽快但苗不健壮，需要5-7天晴天播种苗期40-45天16-30温度适宜，忌讳阴雨天气蕾期6-7月25-30天25-30需水量增多花铃期7-8月50-70天（细绒棉）20-30需水量最多，水分少会导致蕾铃脱落，影响产量和质量60-70天（长绒棉）吐絮期8-10月70-80天20-25需要充足日照，和较低的湿度，忌讳阴雨天气中国年度供需平衡表中国年度供需平衡表（万吨）期初库存国内产量进口量抛储收储消费期末库存（不含国储）过剩/缺口（不含国储）23/24*180570210800850190-70 22/23247 6351342646816 180 -47 21/22257 5431678068733 247 -23 20/21275 5922537035898 257 -53 19/20290 52915161137619 275 61 18/19259 53418911630778 290 -55 17/18190 5291232680851 259 -199 16/17122 4161043280780 190 -260 15/16109 360912040642 122 -191 14/1591 5141756.40677 109 12 资料来源：五矿期货研究中心中国月度供需平衡表中国月度供需平衡表（万吨）期初库存国内产量进口量抛储收储总库存库存变化2023年9月*242 0 16 350 180 -62 2023年8月310 0 18 25 0 242 -68 2023年7月372 0 11 1 0 310 -62 2023年6月435 1 8 0 0 372 -63 2023年5月514 6 11 0 0 435 -79 2023年4月577 12 8 0 0 514 -63 2023年3月598 56 7 0 0 577 -21 2023年2月571 91 9 0 0 598 26 2023年1月518 172 14 0 0 571 54 2022年12月417 182 17 0 0 518 101 2022年11月279 94 18 0 5 417 138 资料来源：五矿期货研究中心美国年度供需平衡表USDA美国年度供需平衡表（万吨）期初库存产量消费出口进口期末库存过剩/短缺23/24 （9月预估）9228647267065-2823/24 （8月预估）8030447272067-1523/24 （7月预估）76359532990837 22/2382 315 45 281 071 -10 21/2269 382 54 315 082 13 20/21158 318 51 356 069 -89 19/20106 433 43 338 0158 52 18/1991 400 64 321 0106 14 17/1860 455 77 345 094 34 16/1760 455 77 345 094 34 15/1683 374 72 325 060 -23 14/1579 281 78 199 083 4 13/1451 355 81 245 081 30 资料来源：USDA、五矿期货研究中心巴西年度供需平衡表USDA巴西年度供需平衡表（万吨）期初库存产量消费出口量进口量期末库存过剩/短缺23/24（9月预估）357301722570329-28 23/24（8月预估）34628972245031