镍月报：触底反弹，关注供应扰动兑现

触底反弹，关注供应扰动兑现镍月报2024/03/01曾宇轲（联系人）zengyuke@wkqh.cn0755-23375139交易咨询号：Z0015924从业资格号：F03121027吴坤金（有色金属组）从业资格号：F3036210CONTENTS目录01月度评估及策略推荐02期现市场03库存04成本端05供给端06需求端01月度评估及策略推荐月度评估及策略推荐◆ 供应：1月国内电解镍产量2.27万吨，环比降6.9%，同比增50.3%。1月电解镍产能利用率降低，预计2月受春节影响，产量进一步下滑。MYSTEEL数据，2024年1月中国+印尼镍生铁实际产量金属量总计14.87万吨，环比减少2.13%，同比增加8.26%。1月国内多数镍铁厂维持减产，印尼镍铁投产产线未开满。镍矿端，菲律宾主产区苏里高正值雨季，国内铁厂原料备库基本完毕，镍矿港口库存小幅走低，矿价小幅回暖。关注国内外一级镍库存变化，以及中国和印尼中间品和镍板新增产能释放进度。◆ 库存：截止2月23日，SHFE+LME+保税区显性库存报9.24万吨，较四周前增0.35万吨。LME库存2月增0.15万吨。受节假日影响，电积镍总排产降低，库存增速放缓。◆ 进出口：电解镍净进口保持低位运行。欧美对俄展开新一轮制裁，关注俄镍供应。12月进口镍8180吨，全年镍进口9.48万吨，较2022年减40.7%。随着多家纯镍品牌注册成功，出口量有望继续提升。12月镍铁进口81.79万吨，同比增32%；全年镍铁进口846万吨，累计同比增43%。12月镍湿法冶炼中间品进口量环比降4%至13.49万吨，同比增54%，累计同比增46%。全年镍锍（冰镍）进口量29.98万吨，同比增61.9%。◆ 需求：据MYSTEEL公布数据，钢厂1月减产明显。1月国内粗钢产量242.75万吨，环比减少7.9%，叠加2月不锈钢预估排产继续减少。下游节后备货，但热度受钢价走高抑制。2月29日库存报115.5万吨，月内增29%。不锈钢进入传统累库期，当前库存较去年历史高值低约30万吨。近期镍铁价格随镍矿走高概率较大，不锈钢价格支撑较强，后期需关注原材料成本支撑和下游备货情况。2024年1月国内硫酸镍产量2.90万镍吨，环比减5.5%。锂电终端三元占比进一步下滑导致硫酸镍终端市场增长停滞。预计2024年全球锂电市场磷酸铁锂份额占比继续提升，硫酸镍需求增长有限。未来关注印尼新建产能释放情况。月度评估及策略推荐镍基本面评估估值驱动基差镍板对镍铁溢价硫酸镍溢价供给需求库存数据(2024.2.29)LME：-227美元/吨俄镍：-100元/吨414元/镍-1834元/镍国内精炼镍月产量：2.27万吨印尼+国内镍铁月产量：14.87万镍吨国内不锈钢产量：242.75万吨国内硫酸镍产量：2.90万吨LME：7.26万吨SHFE:1.78万吨保税区：0.43万吨多空评分-1-1-1-1-1-1-10简评进口镍升贴水低位波动。精炼镍和镍铁溢价震荡。硫酸镍价下跌，硫酸镍制纯镍利润出现。国内精炼镍新产能释放加速。不锈钢产量下降镍铁需求回落。高成本和低需求下不锈钢产量降低；三元材料市场被磷酸铁锂挤压，前景悲观。累库趋势放缓。小结月底供给端利多因素频现，主要包括三方面：欧美加大对俄制裁，印尼红土镍矿配额批准缓慢，必和必拓关闭西澳镍矿。镍价月内触底后反弹。纯镍基本面较稳定，阶段性高价下游接受度有限，现货升水下调，建议观望。短期关注国内外一级镍库存变化及供给端扰动是否兑现，中期关注中国和印尼中间品和镍板新增产能释放进度。02期现市场期现市场单位本期一月前涨跌涨跌幅金川镍元/吨13876013087078906.03%进口镍元/吨13673012729094407.42%现货比价7.857.91(0.06)-0.75%进口盈亏%(7.68)(6.78)(0.90)LME收盘价美元1767016013165710.34%SHFE收盘价元137710126990107208.44%俄镍升贴水元/吨(100)(50)(50)LME镍升贴水美元/吨(227)(256)30三月比价7.747.80(0.07)-0.84%LME持仓万手25.0225.26(0.24)-0.97%SHFE持仓万手21.4217.993.4419.10%LME库存万吨7.267.110.152.08%SHFE库存万吨1.781.410.3625.85%保税区库存万吨0.430.45(0.02)-4.44%镍板现货库存万吨2.682.200.4821.86%镍豆现货库存万吨0.070.10(0.03)-30.40%精炼镍现货期货库存期现市场图1：LME镍三月期货价格(美元/吨）图2：SHFE镍加权价格（元/吨）资料来源：LME、文华、五矿期货研究中心资料来源：SHFE、文华、五矿期货研究中心期现市场图3：镍现货主力合约基差(美元/吨、元/吨）图4：各交易所持仓量（手）资料来源：LME、SMM、五矿期货研究中心资料来源：WIND、LME、SHFE五矿期货研究中心-3000200070001200017000(300)(260)(220)(180)(140)(100)(60)(20)20601001401802202017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01LME镍升贴水(0-3)俄镍升贴水:平均值0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,000050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000500,0002017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-02LME总持仓SHFE总持仓期现市场图5：SHFE镍对LME镍比价图6：沪镍合约价差2M-4M（元）资料来源：WIND 、LME 、SHFE 、五矿期货研究中心资料来源：WIND 、LME 、SHFE 、五矿期货研究中心(5000)(3000)(1000)100030005000700090001100013000150002015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-10