棉花月报：美棉强势上涨 内外价差大幅走扩

美棉强势上涨内外价差大幅走扩棉花月报2024/03/01yangzeyuan@wkqh.cn13352843071从业资格号：F03116327交易咨询号：Z0019233杨泽元（农产品组）CONTENTS目录01月度评估及策略推荐02价差走势回顾03国内市场情况04国际市场情况01月度评估及策略推荐月度评估及策略推荐◆ 国际市场回顾：2月ICE棉花期货价格突破大幅上涨，截至2月29日ICE 5月棉花期货合约收盘价报99.51美分/磅，较之前一月上涨13.15美分/磅，或15.23%，因USDA 2月供需报告全球产量及库存下调，以及出口销售数据良好。据USDA数据显示，2月全球2023/24年度棉花产量预估为2456万吨，低于1月预估的2464万吨；消费量预估为2448万吨，与1月预估基本持平；棉花期末库存预估为1822万吨，低于1月预估的1837万吨。出口方面，2月美棉合计出口104.7万包，同比24.9万包。◆ 国内市场回顾：2月郑州棉花期货价格窄幅震荡，截至2月29日郑棉5月合约收盘价报16110元/吨，较之前一月上涨25元/吨，或0.16%。春节后大部分纺企已进入正常生产状态，但新接订单极少，下游询价情况也寥寥，企业基本都在完成节前订单，成品库存略有增加。纺织企业原料库存暂能保证生产，多数企业皮棉采购意愿不强。◆ 观点及策略：因USDA2月月度供需报告下调2023/24年度全球产量和库存，推动近期美棉价格大幅走强。美国和巴西出口数据持续转好，未来消费量有上调的可能，美棉价格或仍有上行的潜力，叠加目前内外价差倒挂幅度扩大，给国内棉价提供支撑。但国内进口棉大增使得供应端维持宽松，纺纱企业累库增加，多空因素交织，预计短期郑棉价格维持偏强运行。基本面评估棉花基本面评估估值驱动基差进口利润纺纱即期利润棉花生产成本纺纱厂开机率织布厂开机率纺纱厂棉纱库存数据（2024.02.29）1125元/吨1%配额：-2052元/吨102.5元/吨新棉成本预计在16000元/吨左右79.8%52.2%22.4天多空评分+0+1.5+0+0+0+0+0简评基差小幅走强进口利润倒挂幅度扩大纺纱利润略有好转盘面价格略高于生产成本开机率率高于去年同期开机率略低于去年同期库存略高于去年同期小结因USDA2月月度供需报告下调2023/24年度全球产量和库存，推动近期美棉价格大幅走强。美国和巴西出口数据持续转好，未来消费量有上调的可能，美棉价格或仍有上行的潜力，叠加目前内外价差倒挂幅度扩大，给国内棉价提供支撑。但国内进口棉大增使得供应端维持宽松，纺纱企业累库增加，多空因素交织，预计短期郑棉价格维持偏强运行。交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间无无棉花产业链图示上游中游下游籽棉棉花棉籽轧花纺纱织布服装棉花生长周期生长期时间周期最适温度影响因素播种4-6月7-15天25-30温度低发芽慢，温度高发芽快但苗不健壮，需要5-7天晴天播种苗期40-45天16-30温度适宜，忌讳阴雨天气蕾期6-7月25-30天25-30需水量增多花铃期7-8月50-70天（细绒棉）20-30需水量最多，水分少会导致蕾铃脱落，影响产量和质量60-70天（长绒棉）吐絮期8-10月70-80天20-25需要充足日照，和较低的湿度，忌讳阴雨天气2月报告全球产量预估小幅下调，消费基本不变图1：全球棉花产量和消费(万吨）图2：全球棉花供需缺口（万吨）资料来源：USDA、五矿期货研究中心资料来源：USDA、五矿期货研究中心USDA 2月供需报告全球产量及库存下调。全球2023/24年度棉花产量预估为2456万吨，低于1月预估的2464万吨；消费量预估为2448万吨，与1月预估基本持平。05001,0001,5002,0002,5003,000产量消费-500-400-300-200-10001002003004005006002月全球库存预估小幅下调图3：全球棉花库存(万吨）图4：全球棉花库存消费比（%）资料来源：USDA、五矿期货研究中心资料来源：USDA、五矿期货研究中心棉花期末库存预估为1822万吨，低于1月预估的1837万吨。5007009001,1001,3001,5001,7001,9002,1002,3002,5002030405060708090100国内供需从短缺转为过剩图5：国内棉花产量和消费量(万吨）图6：国内棉花供需缺口（万吨）资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心供应：产量方面，因新疆种植面积和单产双降，预计2023/24年度全国产量从662万吨增加至585万吨。进口方面，预计从143万吨增加至170万吨。储备棉销售方面，2023年9月1日至11月14日累计成交63万吨。消费：预计2023/24年度全国消费量从857万吨降至800万吨。缺口：新年度虽然国内产量减幅较大，但消费下调，以及储备棉投放和进口增加补充供应，在不含收储抛储的情况下短缺45万吨，在包含收储抛储的情况下过剩18万吨。整体供需情况从上年度短缺转为过剩。30040050060070080090014/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24*-300-250-200-150-100-5005010014/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24*过剩/缺口（不含收储抛储）过剩/缺口（含收储抛储）国内库存回升图7：国内棉花库存(万吨）图8：国内棉花库存消费比（%）资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心库存：2023/24新年度国内棉花库存（不含国储）预计从242万吨增至260万吨。库存消费比：库存消费比预计从28.23%增至32.47%。05010015020025030035014/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24*0510152025303540455014/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24*02价差走势回顾现货及基差走势图9：新疆3128B棉花价格走势（元/吨）图10：郑棉主力合约基差走势（元/吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心10,00012,00014,00016,00018,00020,00022,00024,00026,00020202021202220232024-1,500-1,000-50005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,00020202021202220232024郑棉月间价差图11：郑棉5-9价差（元/吨）图12：郑棉9-1价差（元/吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心-600-400-20002004006008001,0001,2001,4009月16日10月16日11月16日 12月16日1月16日2月16日3月16日4月16日2005-2