锌月报：国内紧供应，海外弱消费。

国内紧供应，海外弱消费。锌月报2024/03/01张世骄（联系人）zhangsj3@wkqh.cn0755-23375122交易咨询号：Z0015924从业资格号：F03120988吴坤金（有色金属组）从业资格号：F3036210目录01月度评估02锌产业链03期现市场04现货库存05供给端06需求端月度评估月度评估u 价格方面，2月锌价下探回稳，沪锌指数收跌3.31%至20585元/吨，总持仓持续上行至23.15万手。伦锌3S收跌4.06%至2423.5美元/吨，总持仓持续上行至23.89万手。国内方面，下游消费一般，基差上探回落，炼厂减产预期推动价差上行。海外方面，春节期间锌锭大量交仓压低0-3价差，3-15价差亦跟随下行。沪伦比价冲高回落，锌锭进口窗口再度开启。u 库存方面，LME库存持续上行，截至月底录得27.61万吨。上期所库存小计录得8.86万吨，其中期货库存3.78万吨。根据SMM数据，锌锭社库录增至17.41万吨。u 供给端，锌精矿加工费低位维稳，国产TC均价4050元/金属吨，进口TC均价80美元/干吨，伴随锌价下行，冶炼厂利润再度下滑，其中宏达、株冶等炼厂陆续减产或进入检修。此外，锌锭进口窗口开启，进口锌锭陆续流入。u 需求端，初端企业节前备货充足，叠加终端订单情况相对疲软，春节后复工进度较缓，锌锭采买补库不及预期，消化库存为主。其中铁塔企业开工状况较好。此外，2月23日提出的以旧换新政策中，由于镀锌板上的镀层难以回收，汽车与家电的更替环节提高了锌锭的消费预期。u 总体来看，国内冶炼厂减产叠加以旧换新政策拉动消费预期，锌价短线冲高。然进口窗口开启进口锌锭流入，叠加欧洲消费较弱，全球矿山后续投产预期较多，中期情绪仍然偏空。锌产业链锌产业链原矿锌精矿粗锌精炼锌采选回收镀锌件镀锌管氧化锌压铸合金件热镀锌板基建（交通、铁塔）热镀锌合金基建、房地产汽车消费品汽车、家电精炼锌湿法冶炼深加工深加工锌平衡表期现市场基差价差图1：上期所锌基差价差（美元/吨）图2：LME锌基差价差（元/吨）资料来源：上期所、SHFE、五矿期货研究中心资料来源：LME、五矿期货研究中心LME：春节期间锌锭大量交仓压低0-3价差，3-15价差亦跟随下行；上期所：下游消费一般，基差上探回落，炼厂减产预期推动价差上行。比价持仓图3：出口盈亏（元/吨）及沪伦比值图4：沪锌主连收盘价（元/吨）、沪锌总持仓（手）及成交量（手）资料来源：LME、上期所、SHMET、五矿期货研究中心资料来源：上期所、五矿期货研究中心2月锌价下探回稳，沪锌指数收跌3.31%至20585元/吨，总持仓持续上行至23.15万手。沪伦比价冲高回落，锌锭进口窗口再度开启。现货库存交易所库存图5：LME锌库存（吨）图6：上期所锌锭期货库存（吨）资料来源：LME、五矿期货研究中心资料来源：上期所、五矿期货研究中心LME库存持续上行，截至月底录得27.61万吨；上期所库存小计录得8.86万吨，其中期货库存3.78万吨。社会库存根据SMM数据，锌锭社库录增至17.41万吨。图7：中国锌锭社会库存（万吨）图8：中国锌锭工厂库存（万吨）资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心供给端中国锌精矿产量图9：国内锌精矿产量（万金属吨）图10：国内锌精矿累计产量（万金属吨）及其同比增长率（%）资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心24年1月锌精矿产量30.31万金属吨。环比上升1.58%，同比上升28%。精矿进口量12月锌矿净进口44.19万实物吨，环比上升40.42%，同比上升6.44%，进口量回升。图11：锌精矿净进口季节图（万金属吨）图12：锌精矿累计净进口（万吨）及其同比增长率（%）资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心中国港口库存图13：锌精矿港口库存（万实物吨）图14：锌锭港口库存（万吨）资料来源：钢联数据、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心从港口库存来看，2月锌精矿港口库存出现下行。中国锌冶炼厂利润锌精矿加工费低位维稳，国产TC均价4050元/金属吨，进口TC均价80美元/干吨，伴随锌价下行，冶炼厂利润再度下滑。图15：锌精矿国产加工费（元/吨）及进口加工费（美元/吨）图16：冶炼厂冶炼利润（元/吨）及锌锭均价（元/吨）资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、钢联数据、五矿期货研究中心1900021000230002500027000290000 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 2021-04-212021-08-212021-12-212022-04-212022-08-212022-12-212023-04-212023-08-212023-12-21冶炼利润锌锭均价中国锌锭产量图17：精炼锌产量（万吨）图18：精炼锌累积产量（万吨）及其同比增长率（%）资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心24年1月精炼锌产量56.7万吨，环比下降4.04%，同比上升10.92%。中国锌锭进出口锌锭进口盈利收窄，2023年12月锌锭净进口1.94万吨，进口量环比减少3.2万吨。图19：锌锭净进口季节图（万吨）图20：锌锭累计净进口（万吨）及其同比增长率（%）资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心需求端镀锌初端企业节前备货充足，叠加终端订单情况相对疲软，春节后复工进度较缓，锌锭采买补库不及预期，消化库存为主。图21：镀锌月度开工率季节图（%）图22：镀锌周度产量及成品库存量（万吨）资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心压铸锌合金图23：压铸锌合金月度开工率季节图（%）图24：压铸锌合金周度产量及成品库存量（吨）资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心此外，2月23日提出的以旧换新政策中，由于镀锌板上的镀层难以回收，汽车与家电的更替环节提高了锌锭的消费预期。氧化锌图25：氧化锌月度开工率季节图（%）图26：氧化锌周度产量及成品库存量（吨）资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心终端图27：重点企业镀锌板带产量累计值（万吨）及其同比增长率（%）图28：房屋新开工面积累计值（万平米）及其同比增长率（%）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心终端图29：第三产业固定投资完成额累计值（万元）及其同比增长率（%）图30：汽车产量累计值（万辆）及其同比增长率资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问