铁矿石月报：基本面偏弱，等待一束光

基本面偏弱，等待一束光铁矿石月报2024/03/01zhaoyu@wkqh.cn0755-23375155从业资格号：F3084536交易咨询号：Z0016349赵钰（黑色建材组）CONTENTS目录01基本面评估及策略推荐02供应端03需求端04库存05下游钢需06估值01基本面评估及策略推荐月度评估及策略推荐◆ 上月回顾：2月铁矿05合约开盘958点，最高977.5点，最低865点，收于892点，全月跌68.5点，或-7.13%。春节前夕小幅上涨，春节期间外盘上涨，春节后内盘高开低走，开启下跌趋势。元宵节前，现货市场尚未恢复，价格受情绪和资金影响较大，因钢厂利润持续偏低，铁水下降，市场继续走负反馈故事。即便春节后权益市场流畅上涨，以及不时流传出的关于“两会”利好政策的传闻都未能带动黑色商品情绪。产业层面，钢厂、焦化厂、合金厂等制造企业相继亏损，生产状况不佳。2月的市场符合上月给出利空场景中的1和3：节后钢需爆冷；矿山加快供应，铁矿库存快速累积。◆ 供应：2月全球发运量周均2773万吨，1月发运量周均2746万吨。进入1月后发运缓慢下行，减量来自主流矿山，而非主流矿近期有增加供应的势头，后续需关注澳大利亚、巴西、印度等的发运变数。◆ 需求：日均铁水产量222.86万吨，环比-0.66万吨。钢厂盈利率27.27,环比+2.59个百分点, 同比-11.69个百分点。五大材产量820.41万吨，环比+24.71万吨。其中螺纹210.29万吨，环比+18.34万吨。热卷300.29万吨，环比-4.89万吨。◆ 库存：港口库存13893万吨，钢厂库存9333万吨，整体在季节性中低位。结构上看，钢厂因利润偏低，对补库保持谨慎，体现在库存持续去化，而港口贸易矿逐渐累库。当前总库存累库速度略快于过往年份，是基本面偏弱的信号。从过往年份看，在春节后的2-10周港口库存达到高点，随后展开去库。今年供应高于去年，需求弱于去年，预计库存在元宵节后面2周持续累积，下周是重要的观察窗口。◆ 估值：现货折盘面957元，主力05合约基差约65元，基差率6.76%。整体处在合理区间。◆ 宏观：政策上降准、地产放松等利好频出，下周“两会”等重要会议即将召开，有望等来利好政策。2月制造业PMI49.1%，上月49.2%。财新PMI50.9%，上月50.8%。估值驱动表铁矿基本面评估估值驱动基差（基差率）进口利润测算产量发运量钢厂利润铁水产量港口库存多空评分000-1-1-1简评期货贴水处在合理区间进口无利润1月后产量发运量下降，但非主流供应持续增加平均利润亏损铁水不增反降，一反往年常态累库速度偏快小结展望3月，产业内的矛盾有待解决，即终端需求恢复偏慢，钢铁行业普遍亏损，铁矿供应维持稳定，铁矿出现被动累库现象，负反馈持续压低黑色商品价格。基本面偏弱的根源在于终端需求较差，导致钢厂通过调配产线和推迟复产来匹配需求，因此若要打破负反馈循环，需要从需求端看到改善，可以是需求虽迟但到，也可以是政策给予信心，否则负反馈仍将持续。下周“两会”即将召开，若此前传闻的政策证实，或将是破局的一束光，而缺乏宏观预期支撑时，产业大概率还是通过减产完成利润和供需的再平衡。技术上，当前处在下跌趋势中。重点关注下周政策、下游钢需，以及累库速度。未来利多场景：1、政策预期；2、钢厂有利润后主动补库存；3、澳洲飓风等天气因素导致供应减少。未来利空场景：1、宏观预期落空；2、库存加速累积；3、非主流矿山加快供应。02供应端图1：铁矿进口量(万吨）图2：国产矿产量（万吨）资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心供应12月我国进口铁矿石10086万吨，较上月减少188万吨。2023年全年进口11.79亿吨，同比增6.5%。反映国内钢厂对铁矿需求旺盛。126家国产矿山企业日均铁精粉产量37.18万吨。2023年下半年以来持续保持高位，大型国产矿努力增产，华北大矿产能利用率高于去年同期。供应图3：非主流进口量(万吨）图4：非主流发运量（万吨）资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心供应图5：力拓铁矿石发货量(万吨）图6：必和必拓铁矿石发货量（万吨）资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心供应图7：淡水河谷铁矿石发货量（万吨）图8：FMG铁矿石发货量（万吨）资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心供应后续需关注澳大利亚、巴西、印度等的发运变数。图9：澳大利亚发往中国：19港(万吨）图10：巴西：19港（万吨）资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心供应图11：中国铁矿石到港船舶数量 (只)图12：中国铁矿石到港量 (万吨)资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心03需求端需求图13：247家钢厂日耗(万吨）图14：钢厂盈利率（%）资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心需求图15：港口现货月度成交量 (万吨）图16：铁矿日均疏港量（万吨）资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心需求图17：日均铁水产量(万吨）图18：废钢消耗比（%）资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心04库存库存图19：45港港口库存(万吨）图20：47港港口库存（万吨）资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心今年速度偏快，过往年份已开启去库。今年因钢厂生产活动迟缓，拖累铁矿去库。库存图21：铁精粉库存(万吨）图22：块矿库存（万吨）资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心库存图23：港口澳大利亚矿库存(万吨）图24：港口巴西矿库存（万吨）资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心库存图25：压港天数(天）图26：在港船舶数（只）资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心库存图27：247家钢厂进口矿库存(万吨）图28：247家钢厂库销比（天）资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心农历库存图29：港口库存(万吨）图30：247家钢厂库存（万吨）资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心春节前后港口铁矿库存保持累库状态，从过往年份看，在春节后的2-10周港口库存达到高点，随后展开去库。今年供应高于去年，需求低于去年，预计库存在元宵节后2周持续累积。2016201